2021年，美國(guó)迎來(lái)中概股企業(yè)IPO上市熱潮。1月22日，電子煙第一股霧芯科技正式在美國(guó)紐交所掛牌交易，發(fā)行首日股價(jià)上漲86%，募資金額為135256.5萬(wàn)美元；3月26日，中國(guó)最大的中文問(wèn)答社區(qū)知乎在紐交所掛牌上市，首日發(fā)行價(jià)為9.5美元/ADS；4月1日，共享充電龍頭怪獸充電在美國(guó)納斯達(dá)克上市，首發(fā)募資1.4億美元。
截止2021年5月31日，霧芯科技、大自然藥業(yè)、知乎、怪獸充電、水滴、洋蔥等26家中國(guó)知名企業(yè)紛紛登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，較去年同期的11家增長(zhǎng)了136%，總?cè)谫Y規(guī)模近45億美元。（數(shù)據(jù)來(lái)源：i問(wèn)財(cái)）
一 、中美上市對(duì)比
為什么中國(guó)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)紛紛選擇了美國(guó)資本市場(chǎng)？本文將從中美上市的區(qū)別以及美國(guó)資本市場(chǎng)特點(diǎn)等方面予以整理分析，以期與各位共同探討學(xué)習(xí)。
● 上市審批制度不同
區(qū)別于美國(guó)上市注冊(cè)制，國(guó)內(nèi)除創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制外，主要還是以A股主板上市所對(duì)應(yīng)的核準(zhǔn)制為主。核準(zhǔn)制要求申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)須符合相關(guān)法律及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件美國(guó)上市，IPO過(guò)程約3-4年，如其中某一環(huán)節(jié)存在問(wèn)題則可能導(dǎo)致IPO計(jì)劃終止。美國(guó)實(shí)行的注冊(cè)制則要求企業(yè)在進(jìn)行股票發(fā)行時(shí)，將公司各項(xiàng)資料完整準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行申報(bào)，其將對(duì)發(fā)行人申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性進(jìn)行相應(yīng)審查，審核過(guò)程公開(kāi)透明且更為高效，通常符合條件的發(fā)行人自申報(bào)起1-2年可完成上市。
● 股權(quán)機(jī)制不同
企業(yè)上市常常會(huì)使創(chuàng)始人面臨因股權(quán)被稀釋而失去企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，而在美國(guó)資本市場(chǎng)則允許同股不同權(quán)的上市融資模式，即使創(chuàng)始人股權(quán)占比較低，依然擁有對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)，這一點(diǎn)從很大程度上解決了企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)上市過(guò)程中股權(quán)稀釋的后顧之憂。
● 禁售期不同
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，禁售期視股票持有時(shí)間及獲取方式而定，通常A股上市公司原始大股東在公司上市之后的36個(gè)月內(nèi)不得交易或者轉(zhuǎn)讓股份。而美股禁售期相對(duì)較短，一般為180天，禁售期后股東可以在二級(jí)市場(chǎng)自由買(mǎi)賣股票，有利于資本流動(dòng)與變現(xiàn)。
● 投資偏好不同
不同市場(chǎng)由于投資偏好差異對(duì)不同行業(yè)的估值也會(huì)有所區(qū)別。美股投資人偏好極具成長(zhǎng)性與規(guī)模性的新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)，相關(guān)企業(yè)在美上市便可獲得較高估值，從而獲取更高的融資金額。例如中概股首發(fā)募集資金總額排名前十企業(yè)中美國(guó)上市，科技類企業(yè)占據(jù)五分之三席位。
● 行業(yè)接納度不同
我國(guó)監(jiān)管部門(mén)對(duì)企業(yè)上市設(shè)定了詳盡的盈利、增長(zhǎng)性硬性指標(biāo)，對(duì)于如互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)年限較短的企業(yè)而言，其上市門(mén)檻較高。而美國(guó)市場(chǎng)未將盈利作為企業(yè)上市的硬性指標(biāo)，其更注重企業(yè)商業(yè)模式與未來(lái)發(fā)展?jié)摿?，即使企業(yè)當(dāng)前處于虧損階段，也仍有機(jī)會(huì)在納斯達(dá)克成功上市。
● 后疫情時(shí)代貨幣流動(dòng)性影響
在全球疫情影響之下，政府出臺(tái)的貨幣激勵(lì)政策導(dǎo)致美國(guó)資本市場(chǎng)資金更為充裕，投資者尋求保值增值標(biāo)的的意愿更為迫切。從近期美國(guó)眾多投行和機(jī)構(gòu)重倉(cāng)中概股的現(xiàn)象中不難看出，這是市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)信心增長(zhǎng)的信號(hào)。
02 美國(guó)資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)
此外，美國(guó)資本市場(chǎng)還擁有以下區(qū)別于其他國(guó)家市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：
● 美國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，資金雄厚
2020年，全球主要交易所股票總市值為102.91萬(wàn)億美元，較上年同期增長(zhǎng)13.08%。從各交易所數(shù)據(jù)來(lái)看，紐交所、納斯達(dá)克、上海證券交易所市值位居前三，規(guī)模分別為：26萬(wàn)億美元、19萬(wàn)億美元、6.9萬(wàn)億美元（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界交易所聯(lián)合會(huì)）。
美國(guó)作為全球主要資本市場(chǎng)之一，匯集了世界各地資金。雄厚的資金來(lái)源為企業(yè)融資提供較大空間，多元化的融資渠道助力企業(yè)獲得更多優(yōu)質(zhì)融資機(jī)會(huì)。如果公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，其融資規(guī)模以及融資次數(shù)不受限制；除此，可利用在美國(guó)上市的股票取代現(xiàn)金，作為收購(gòu)其他公司的支付對(duì)價(jià)，強(qiáng)化并購(gòu)方式。
● 美國(guó)擁有多層次活躍的證券市場(chǎng)分層體系
按照上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，美國(guó)證券市場(chǎng)被劃分為四個(gè)層次：第一級(jí)由紐交所和納斯達(dá)克全球精選（NASDAQ GS）以及全球市場(chǎng)（NASDAQ GM）構(gòu)成；第二級(jí)是美交所（AMEX）和納斯達(dá)克資本市場(chǎng)（NASDAQ CM）；第三級(jí)是OTCBB市場(chǎng)；第四級(jí)是Pink粉單市場(chǎng)。各個(gè)板塊間能相互轉(zhuǎn)化，優(yōu)質(zhì)證券通過(guò)上行獲得更多融資機(jī)會(huì)，劣質(zhì)證券通過(guò)下行絕處逢生。這樣的轉(zhuǎn)板機(jī)制既能促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展，拓寬企業(yè)上市渠道，又能為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)，從而激發(fā)市場(chǎng)活力。
● 美股證券市場(chǎng)管理更為規(guī)范、成熟、安全
美國(guó)股市歷史悠久，有著上百年的運(yùn)作歷史，在管理經(jīng)驗(yàn)、融資水平以及行業(yè)的成熟度方面具有很大優(yōu)勢(shì)。對(duì)投資者來(lái)講，資金安全是首要考慮的因素，成熟的資本市場(chǎng)有助于投資者獲得更多安全回報(bào)。
● 赴美上市能快速提升全球知名度
企業(yè)在赴美上市過(guò)程中，憑借路演及一定的媒體曝光可在資本市場(chǎng)成功亮相并獲取一定的關(guān)注度；在成功上市之后，伴隨著美國(guó)資本市場(chǎng)眾多機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)跟蹤及關(guān)于企業(yè)前景的有利報(bào)告發(fā)布，在提升公司股價(jià)的同時(shí)也擴(kuò)大了企業(yè)品牌影響力。因此，企業(yè)一旦成功赴美上市，將大幅提升國(guó)內(nèi)外知名度以及行業(yè)市場(chǎng)地位，同時(shí)在技術(shù)、市場(chǎng)、管理及人才等方面，將獲得更多國(guó)際化合作機(jī)會(huì)，以增強(qiáng)企業(yè)在全球市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
結(jié)語(yǔ)
國(guó)內(nèi)股市歷經(jīng)三十年的發(fā)展，在制度改革、流程優(yōu)化中取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，股市的穩(wěn)定性也得到了顯著的增強(qiáng)，但基于對(duì)上市的時(shí)間成本、融資空間、行業(yè)限制及企業(yè)自身需求等多種因素的考量，美國(guó)資本市場(chǎng)成為眾多企業(yè)的優(yōu)先之選，從而成就了中概股企業(yè)赴美上市的熱潮，不僅有助于拓寬融資渠道、完善公司資本構(gòu)成，同時(shí)能夠引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范化運(yùn)行，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。這種跨越式發(fā)展所帶來(lái)的機(jī)遇，與其他金融市場(chǎng)相比具有更為明顯的優(yōu)勢(shì)。而對(duì)于企業(yè)來(lái)講，只有具備了全球化的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，融入到國(guó)際舞臺(tái)之中，才能為企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，助推其成為享譽(yù)中外的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，暢游資本市場(chǎng)的藍(lán)海。
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