財務風險管理研究探析
西南財經(jīng)大學李詠梅楊洋
風險管理概念提出三十多年來，經(jīng)過不斷檢驗、修正和完善，現(xiàn)在已發(fā)展成為一門管理學科，并備受企業(yè)和各國政府重視。企業(yè)風險管理可以使現(xiàn)實財務損失和損失的影響度最小化。作為風險管理核心組成部分的財務風險管理也伴隨著風險管理全球性運動的興起而備受世界各國理論界和實務界的重視，本文對其研究現(xiàn)狀進行了深入探討。
一、風險概念界定
風險可以說是無處不在、無時不有，已成為理論界和實務界普遍關(guān)注的焦點之一。但是對這一基本概念的理解，迄今尚無公認一致的權(quán)威性定義。20世紀以來，對風險的理解主要有以下三種觀點：
第一，風險是一種損失或損害的可能性。這種觀點深入探討了風險與損害之間的內(nèi)在聯(lián)系，強調(diào)損害發(fā)生的可能性。有代表性的是美國學者海尼斯（Haynes）在1895年從經(jīng)濟學意義上提出的風險概念。他認為：“風險一詞在經(jīng)濟學和其他學術(shù)領(lǐng)域中，并無任何技術(shù)上的內(nèi)容，它意味著損害的可能性。某種行為能否產(chǎn)生有害的后果應以其不確定性界定，如果某種行為具有不確定性時，其行為就反映了風險的負擔?！?/p>
第二，風險是損失的不確定性。如美國經(jīng)濟學家羅值特?梅爾（Robert I.Mehr）把風險定義為“風險即損失的不確定性”；C.A.克布（C.A.Kulp）和約翰?W?賀爾（John W.Hall）指出“風險是在一定條件下財務損失的不確定性”。在我國，許多教材也將風險定義為“損失的不確定性”。
第三，風險是實際結(jié)果和預期結(jié)果的離差。其代表人物是美國小阿瑟?威廉姆斯（C.Arthur Williams）和里查德?M?漢斯（RichardM.Heins）。他們把風險定義為“在給定的情況下和特定的時間內(nèi)，那些可能發(fā)生的結(jié)果間的差異。如果肯定只有一個結(jié)果發(fā)生，則差異為零，風險為零；如果有多種可能結(jié)果，則有風險，且差異越大，風險越大”。
上述三種觀點，雖然表述有所不同，但實際上均將風險同“不確定性”相聯(lián)系，即都可以用不確定性來解釋：第一種觀點認為風險是損失和損害的可能性。這種可能性包括發(fā)生損害的可能及必不發(fā)生損害的可能性兩種結(jié)果，具有不確定性，而且這種可能性可以用概率加以解釋，它與第二種觀點較為接近。第三種觀點中實際結(jié)果與預期結(jié)果之間的差異，可能存在，也可能不存在；如果存在差異，可能是正向的差異，也可以是負向的差異，這些都是不確定的?？梢姏]有不確定性就沒有風險。用“不確定性”來解釋風險具有普遍的代表性。進一步來看，不確定性作為研究風險概念的基礎(chǔ)，可分為客觀不確定性和主觀不確定性。其中，客觀不確定性是事件結(jié)果本身的不確定性，也就是事件按自身運動規(guī)律發(fā)展而出現(xiàn)的不確定性。
二、財務風險概念及分類
財務風險作為一種經(jīng)濟上的風險現(xiàn)象，在實務界和理論界都受到了廣泛的重視。在財務實踐中，企業(yè)往往由于管理不善而遭受財務風險所帶來的經(jīng)濟損失，有時甚至會破產(chǎn)倒閉。在理論界，財務風險已經(jīng)成為現(xiàn)代財務理論的核心內(nèi)容。
第一，財務風險的定義。向偉德（1994）認為，風險是一個與損失相聯(lián)系的概念，是一種不確定的或可能發(fā)生的損失。風險不同于危險，危險是指某項活動不可能成功，只會失敗，但風險同時還孕育著收益的可能。風險泛指發(fā)生損失的不確定性。對財務風險的理解有狹義和廣義之分。持廣義財務風險論的房玲（2000）認為企業(yè)財務風險是指企業(yè)在各項財務活動中，因種種難以預料或無法控制的因素給財務狀況造成的不確定性，進而使財務產(chǎn)生損失的可能性。與此相對應，向偉德（1994）認為財務風險表現(xiàn)為企業(yè)財務狀況和財務成果上的不確定性，它是由于客觀上企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性，以及主觀上的原因如決策失誤、組織不力、管理失策等行為所產(chǎn)生的風險。郭永青（1996）贊同該觀點，企業(yè)財務風險是指在各項財務活動中，由于各種難以預料、無法控制因素的作用，使實際財務收益與預計財務收益發(fā)生背離，因而存在蒙受經(jīng)濟損失的可能性。狹義財務風險論認為風險的表現(xiàn)形式有政治風險、社會風險、經(jīng)濟風險和自然風險四種。李萍等（1999）指出企業(yè)所面臨的風險主要有經(jīng)營風險和財務風險兩類。經(jīng)營風險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險，也叫商業(yè)風險。財務風險是指因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資風險。吳景潔、施紹梅（2005）認為財務風險即籌資風險，也就是指企業(yè)用現(xiàn)金償還到期債務的不確定性。生育新、固壽儀（1998）也認為財務風險是指企業(yè)用現(xiàn)金償還到期債務的不確定性。此外，還有一種觀點，兼具廣義與狹義的特征。如余帆（2004）指出財務風險有兩種理解，既可以理解為企業(yè)由于負債而引起的財務風險，也可以理解為泛指企業(yè)理財活動中的各種風險，包括了狹義的財務風險和企業(yè)的經(jīng)營風險。
第二，財務風險基本分類。財務風險按照不同的標準可作不同分類。人們通常按其成因及性質(zhì)將財務風險分為籌資風險、投資風險、現(xiàn)金流量風險、利率風險及匯率風險五類?；I資風險是指企業(yè)在籌資活動中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性；投資風險是指企業(yè)在投資活動中，由于受到各種難以預計或控制因素的影響給企業(yè)財務成果帶來的不確定性，致使投資收益率達不到預期目標而產(chǎn)生的風險；現(xiàn)金流量風險是指企業(yè)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時間上不一致所形成的風險；利率風險是指在一定時期內(nèi)由于利率水平的不確定變動而導致經(jīng)濟損失的可能性；匯率風險是指在一定時期內(nèi)由于匯率變動引起企業(yè)外匯業(yè)務成果的不確定性。
第三，財務風險其他分類。由于對財務風險定義的不同認識，使得風險分類也呈現(xiàn)多樣化：按風險來源劃分，梁德星（2007）將財務風險劃分為籌資風險、投資風險、經(jīng)營風險、存貨管理風險和流財務風險管理研究探析動性風險。房玲（2000）將財務風險劃分為籌資風險、投資風險、現(xiàn)金流量風險和連帶財務風險。王建華（2001）將財務風險劃分為籌資風險、投資風險、現(xiàn)金流量風險、連帶財務風險和外匯風險；按財務風險的影響因素，樊良、樊利平（2004）把財務風險分為了內(nèi)部風險和外部風險；根據(jù)財務風險的特征，生育新、固壽儀（1998）認為財務風險一般包括市場風險、經(jīng)營風險和融資風險；根據(jù)財務風險產(chǎn)生原因，丁子繁（2006）認為財務風險可以分為現(xiàn)金性籌資風險和收支性籌資風險。
三、財務風險衡量和控制
具體包括以下內(nèi)容：
第一，財務風險衡量指標。對于籌資風險的衡量主要是利用財務杠桿和復合杠桿，而財務杠桿的程度通常用財務杠桿系數(shù)來衡量，復合杠桿的程度通常用復合杠桿系數(shù)來衡量。對于投資風險的衡量有以下幾個指標：投資回收期、平均報酬率、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率或者獲利指數(shù)。生育新、顧壽儀（1998）將財務風險分為經(jīng)營風險和投資風險，對于經(jīng)營風險可采取杠桿分析法，投資風險可采用概率分析法。宋在志（2004）認為預測財務風險首先要設定財務安全系數(shù)或財務風險系數(shù)，由于風險的未來不確定性，因此要測定近期、中期、遠期三個階段的安全系數(shù)。
第二，財務風險防范對策。生育新、顧壽儀（1998）從宏觀和微觀兩個角度闡述了風險規(guī)避思想。宏觀規(guī)避要求加強風險教育，加大資本營運力度實現(xiàn)優(yōu)勢互補，有效防范經(jīng)營風險；推進金融體制改革，完善多元化資本市場；繼續(xù)進行財務會計改革，完善會計準則和企業(yè)信息披露。微觀規(guī)避要求保持資產(chǎn)流動性，合理控制經(jīng)營風險，選擇最佳資本結(jié)構(gòu)。郭永青（1998）也提到應建立盡量規(guī)避風險的宏觀調(diào)控機制。楊海霞（2000）還指出財務風險控
制要求企業(yè)各部門在技術(shù)、人事、管理等方面密切配合。房玲（2000）認為首先應建立企業(yè)財務風險防范機制，并保證其正常有效地運轉(zhuǎn)，其次應注意分散風險。樊良、樊利平（2004）將企業(yè)財務風險管理對策分三個層次進行。分別是建立健全企業(yè)內(nèi)部會計控制和稽核體系，分部門建立企業(yè)常規(guī)性財務風險管理體系，建立企業(yè)總體財務風險管理體系。王金蓮（2007）提出防范財務風險的對策有：樹立風險意識，建立有效的風險防范機制財務風險包括，建立企業(yè)全而預
算制度，運用財務手段降低財務風險，拓寬企業(yè)融資渠道，建立財務預警系統(tǒng)。
第三，財務風險控制方法。針對風險，向偉德（1994）指出基本方法主要有預防風險、轉(zhuǎn)移風險和分散風險等幾種。李萍（1999）提出了降低風險法、分散風險法、轉(zhuǎn)嫁風險法、緩沖風險法、回避風險法等方法。企業(yè)風險的分割是在現(xiàn)代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的，金帆
（2004）提到風險分割有兩種途徑：即總風險的項目分割法和總風險來源分割法。
第四，財務風險管理流程。財務風險管理流程由以下主要環(huán)節(jié)組成：一是風險識別。許煥升（2008）認為風險識別的方法主要有：訪談、實地調(diào)研、問卷調(diào)查和案例梳理、制度流程梳理等。二是風險測評與分析。葉冬梅（2006）提出財務風險預測的主要方法是充分認識、分析企業(yè)內(nèi)外部的經(jīng)濟信息，利用財務比率，建立財務風險評價模型，進行財務風險分析，及時向決策者提交風險分析報告，形成財務風險預警系統(tǒng)。賀妍（2008）認為風險分析的一個重要作用是根據(jù)風險大小和事件的重要性設定優(yōu)先次序，以合理安排資源配置。三是確定風險反應態(tài)度。確定風險反應態(tài)度的出發(fā)點是降低企業(yè)風險管理成木，提高風險管理效益。財務管理風險決策者在確定風險評估優(yōu)先次序結(jié)果的基礎(chǔ)上，確定企業(yè)是轉(zhuǎn)移風險、分散
風險、減少風險、規(guī)避風險還是接受風險。四是風險預防方法選擇。主要包括以下措施：回避風險法，即企業(yè)在選擇理財方案時，綜合評價各種可能發(fā)生的財務風險，在保證財務目標實現(xiàn)的前提下，選擇風險最低的方案；降低風險法，指企業(yè)面臨客觀存在的風險，努力通過措施使其降低；分散風險法，指企業(yè)通過聯(lián)營，多種經(jīng)營及多元化投資等方式來分散企業(yè)財務風險的方法；轉(zhuǎn)嫁風險法，指企業(yè)通過某種手段，將風險轉(zhuǎn)移給其他單位承擔。五是風險處理方法選擇。處理措施有：風險成本攤?cè)耄串斊髽I(yè)面對經(jīng)營活動中難以回避而又在某種概率水平上經(jīng)常發(fā)生的小額風險損失時，企業(yè)可將這一部分風險損失事先以成本加價的形式攤?cè)氤杀?，將風險自行消化；建立風險基金，對于出現(xiàn)的偶然性很大而損失有限的風險，企業(yè)可以采取各種可能的方式，有計劃地提取一定數(shù)量且獨立于企業(yè)運營資金之外的貨幣資金，作為損失發(fā)生時的補償基金，防止風險發(fā)生對企業(yè)正常運營資金的影響，從而保證企業(yè)經(jīng)營活動的正常進行。六是風險管理信息反饋與控制。賀妍（2008）認為企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境是不斷變化的，所以，企業(yè)在執(zhí)行完風險管理方案后，應進一步分析該風險決策管理方案是否正確、繼續(xù)有效；應檢查風險管理方案的執(zhí)行效果與企業(yè)目標的一致性，是否符合成木一效益原則；各項則務指標是否與預算一致或基木一致，為制定統(tǒng)一風險管理流程打下堅實基礎(chǔ)，同時也有利于財務務風險管理流程的持續(xù)改進。
總之，風險管理已經(jīng)成為全球性的運動，很多國家（地區(qū)）成立了各種形式的學會或協(xié)會，以推動風險管理教育的普及和風險管理運動的發(fā)展。但我國目前財務風險管理的研究屬于起步階段，風險管理其它領(lǐng)域相比，財務風險管理研究成果較少，尤其是比較系統(tǒng)、全面、深入的研究成果偏少。而且研究領(lǐng)域較窄，比較集中于程序和方法研究上，沒有將財務風險管理置于社會經(jīng)濟大環(huán)境下，不僅缺乏基礎(chǔ)理論層面的研究，而且應用層面的理論研究也相對滯后。隨著我國融入世界經(jīng)濟的步伐越來越快，不僅要重視財務風險管理方法和程序的研究，而且應轉(zhuǎn)變觀念，充分認識財務風險管理理論研究的重要性，借鑒國際研究經(jīng)驗和成果，結(jié)合我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征，積極拓展財務風險理論研究領(lǐng)域財務風險包括，是我國財務風險理論研究的當務之急，亦是拉動我國財務風險管理水平提高的迫切要求。
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