財務(wù)風險分析方法(財務(wù)型保險轉(zhuǎn)移風險)

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1、第四章風險識別,第三節(jié)企業(yè)財務(wù)風險的識別,財務(wù)風險的識別,定性識別,定量識別,財務(wù)風險結(jié)構(gòu)性質(zhì)識別矩陣 “四階段癥狀”分析法 專家調(diào)查法,定性財務(wù)風險識別方法評析,單變量模型判定法 多元線性判別法 多元非線性回歸模型 綜合評價法 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型 灰色系統(tǒng)理論的應(yīng)用 模糊層次分析法 其他分析方法,定量財務(wù)風險識別方法比較分析,一、財務(wù)風險結(jié)構(gòu)性質(zhì)識別矩陣,影響程度,風險程度,發(fā)生概率,輕微,較小,中等,較大,概率,危機性,風險1,風險3,風險2,風險4,風險6,風險5,風險7,風險9,風險8,可能性小,中等概率,很有可能,基本上肯定,企業(yè)財務(wù)風險發(fā)生概率和影響程度的二維平面圖,1 10 mat

2、rix,星海公司的風險坐標圖,星海公司決定: 承擔A區(qū)域中的各項風險且不再增加控制措施; 嚴格控制B區(qū)域中的各項風險且專門補充制定各項控制措施; 確保規(guī)避和轉(zhuǎn)移C區(qū)域中的各項風險且優(yōu)先安排實施各項防范措施。,二、“四階段癥狀”分析法,三、專家調(diào)查法,又稱為特爾斐法(Delp Method),是由美國蘭德公司的達爾基(N.Dalkey)和赫爾默(O.Helmer)于1964年正式提出的。 專家調(diào)查法就是企業(yè)組織專家對內(nèi)外環(huán)境進行分析,辨明企業(yè)是否存在引起財務(wù)風險發(fā)生的因素,發(fā)現(xiàn)財務(wù)風險的征兆,以此預測財務(wù)風險發(fā)生的可能性。在財務(wù)風險定性分析中,一般采用標準調(diào)查法,即通過專家對導致某個企業(yè)財務(wù)風險

3、的形成,同時對所有企業(yè)都有意義、普遍適用的原因和問題進行分析。,定性財務(wù)風險識別方法評析,定性財務(wù)風險分析方法的特點是,通過分析企業(yè)是否存在導致企業(yè)發(fā)生財務(wù)風險的原因以及是否出現(xiàn)了財務(wù)風險征兆財務(wù)風險分析方法,來判斷未來財務(wù)風險發(fā)生的可能性。 優(yōu)點: 定性分析考慮的問題可能更加全面,進行判斷的基礎(chǔ)更加扎實;依賴人的經(jīng)驗判斷來作出預測,而人的判斷可以將企業(yè)面臨的復雜的內(nèi)外環(huán)境因素考慮進去 。,定性財務(wù)風險識別方法評析(續(xù)),缺點: 分析成本較高; 定性分析依靠人的經(jīng)驗進行判斷,從而使得判斷結(jié)果的主觀色彩較強 。,(四)單變量模型,單變量(Univariate)分析通常指用單一的財務(wù)比率值或者趨勢來預測或判定企業(yè)

4、財務(wù)風險發(fā)生的可能性。 Fitzpatrick(1932)最早以19家企業(yè)為樣本,運用單個財務(wù)比率,將樣本劃分為破產(chǎn)與非破產(chǎn)兩組。研究發(fā)現(xiàn):出現(xiàn)財務(wù)困境的企業(yè)其財務(wù)比率和正常企業(yè)的財務(wù)比率有顯著差別;,1966年,美國的Beaver運用統(tǒng)計方法建立了單變量模型,Beaver認為比較重要的財務(wù)比率是:現(xiàn)金流量/負債總額、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率。 他首先以單變量分析法提出財務(wù)風險預測模型。他使用5個財務(wù)比率分別作為變量對79家經(jīng)營未失敗公司和79家經(jīng)營失敗公司破產(chǎn)前1-5年的情況進行一元判定預測,結(jié)果發(fā)現(xiàn)最好的判別變量是營運資本流/負債(債務(wù)保障率)和凈利潤/總資產(chǎn),并且發(fā)現(xiàn)離經(jīng)營失敗日越近,誤判

財務(wù)風險分析方法

5、率越低,預測能力越強。,單變量判定分析法的一般步驟,1)搜集發(fā)生財務(wù)風險的企業(yè)作樣本; 2)按相同產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模相近及時間窗一致等標準選取正常企業(yè)作為配對樣本; 3)計算發(fā)生風險的企業(yè)與正常企業(yè)的財務(wù)比率; 4)找出使分類誤判率最小的分割點; 5)對保留樣本作預測分析,驗證分割點的預測能力; 6)以所選財務(wù)比率及分割點值對樣本外企業(yè)進行預測。,五、多元線性判別分析,是一種進行統(tǒng)計鑒別和分析的技術(shù)手段。它可以就一定數(shù)量案例的一個分組變量和相應(yīng)的其他多元變量的已知信息,確定分組與其他多元變量之間的數(shù)量關(guān)系,建立判別函數(shù),然后便利用這一數(shù)量關(guān)系對其已知多元變量信息、但未知分組類型所屬的案例進行判別分

財務(wù)風險分析方法

6、析。,Z一Score模型,Altman(1968)提出了著名的5變量Z值判定模型。他從流動性(Liquidity) 、獲利能力(Profitability) 、財務(wù)杠桿(Leverage) 、償債能力(Solvency)和活動性(即發(fā)展能力Activity) 五個方面選用了22個變量作為預測備選變量,通過對1946-1965年間33家破產(chǎn)制造企業(yè)和33家非破產(chǎn)配對企業(yè)的研究分析,根據(jù)誤判率最小的原則,最終5個變量作為判別變量,構(gòu)建了Z一Score模型。,Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 式中,Z表示判別函數(shù)值; X1營運資金/資產(chǎn)總額; X2留

7、存收益/資產(chǎn)總額; X3息稅前利潤/資產(chǎn)總額; X4股東權(quán)益市場價值/總負債賬面價值總額; X5銷售收入/資產(chǎn)總額。 Z值財務(wù)風險分析方法,Z2. 675時,表明企業(yè)財務(wù)狀況良好;Z1.81,企業(yè)存在較大的破產(chǎn)風險;Z值處于1.81-2. 675 之間,稱為“灰色地帶”,這個區(qū)間的企業(yè)財務(wù)極不穩(wěn)定。,Z計分模型發(fā)展,多元線性判別法的缺點,1)多元線性判定模型一般都是建立在自變量服從多元正態(tài)分布的假設(shè)之上,但這一點并不總是成立。 2)這類模型實際上都是建立在一個隱含前提的基礎(chǔ)上,即假定有關(guān)變量都有一個理想值,并以此為標準對公司狀況進行評估。 3)在實證研究的樣本方面,無法真正滿足隨機選擇以及數(shù)據(jù)之間方差和協(xié)方差

8、的要求。齊治平等(2002)亦認為,線性判別函數(shù)存在兩個無法克服的邏輯問題:固定影響假設(shè)和完全線性補償假設(shè)。,六、多元非線性回歸模型Logistic回歸模型,二元Logistic概率函數(shù)的表達式為: 計算的結(jié)果P是事件發(fā)生的概率,即回歸因變量的值域定義在0,1上。,定量財務(wù)風險識別方法的比較分析,單變量模型與多變量模型的比較 財務(wù)風險識別模型準確率比較 財務(wù)風險識別模型效果比較,財務(wù)風險識別準確率比較,綜合準確率是判定或識別準確的企業(yè)數(shù)(包括正常企業(yè)與危機企業(yè))占樣本企業(yè)總數(shù)的比重,它是衡量模型效果的最重要指標。 綜合準確率包括綜合判別準確率與綜合預測準確率兩指標。模型的綜合判別準確率是相對于

9、開發(fā)樣本而言,相當于用模型給開發(fā)樣本作分類,因而,有時也稱之為“回判”。 綜合預測準確率是針對保留樣本或者其他需要驗證的樣本而言,它是用樣本來測試模型的效果。,模型的綜合判別準確率高并不代表其有較高的綜合預測準確率,兩者不能相互替代。綜合判別準確率高的模型可能存在對樣本數(shù)據(jù)過渡模擬的風險,使模型在實際應(yīng)用中退化很快,失去健壯性(Robust)。 實踐應(yīng)用者最關(guān)心的是綜合預測準確率,通常綜合判別準確率低的模型不可能有較高的綜合預測準確率,只有綜合判別準確率與綜合預測準確率相對較高的模型在實踐應(yīng)用中才有利用價值。,財務(wù)風險識別準確率研究情況,定量財務(wù)風險識別方法評析,定量風險識別方法的主要特點是根

10、據(jù)數(shù)據(jù)進行判斷。 優(yōu)點是:由于定量財務(wù)風險識別方法是根據(jù)數(shù)據(jù)進行決策,不同的人根據(jù)相同的信息一般能得出相同的判斷結(jié)論,因此決策的客觀性比較強。由于定量分析是根據(jù)數(shù)據(jù)進行決策,因此只需要收集被決策企業(yè)的有關(guān)數(shù)據(jù),進行計算,然后與標準值相比較,就可以對企業(yè)的財務(wù)狀況進行判斷。顯然,這種決策程序簡單,決策成本低。,缺點是:定量財務(wù)風險識別是根據(jù)一個或數(shù)個變量來作出決策,由于一個或數(shù)個變量只能反映問題的某一方面,根據(jù)不同的變量進行的判斷可能會得出不同的結(jié)論,這樣使人不得不懷疑定量財務(wù)風險識別結(jié)果的科學性。 例如,如果某企業(yè)的流動比率以及速動比率很低,如果不考慮其他變量,就很可能會得出該企業(yè)將陷入財務(wù)困境的結(jié)論,但是,事實上如果該企業(yè)有很強的盈利能力,則未必一定會陷入財務(wù)困境。,

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