財務人看年報關鍵是看附注，雖然董事會報告才是上市公司年報的核心部分，但那是機構投資者看的，如果財務人也只會看董事會報告就拉不開與機構投資者的差距。
這里不是說財務人就比機構投資者強多少，專業(yè)領域不同，看問題的角度就不同。有些不太懂財務專業(yè)的機構分析員，看年報分析出來的結果往往與事實差距很大！下面我就以黃山旅游為例聊聊財務人看年報的角度。
下圖是黃山旅游2015年年報中關于華安證券的部分內容
圖中可知截止2015年底黃山旅游持有華安證券股份有限公司股份1億股，初始成本是每股1元，后來黃山旅游借口華安證券經營不善，又提了6842萬元的減值準備，賬面價值僅3200萬元。這直接導致2015年底黃山旅游持有華安證券1億股股份時每股賬面價值僅為0.32元。當年華安證券營業(yè)收入38.16億元，凈利潤為18.65億，每股收益為0.66元，也就是說2015年華安證券一年的每股收益是黃山旅游所持華安證券每股賬面價值的2倍！這說明黃山旅游對華安證券每股賬面價值的反映已嚴重背離了實際（這里我真想吐嘈一下黃山旅游的主審所，這樣與事實嚴重背離的年報對普通投資者有什么參考意義）。
這還沒完！2016年11月，華安證券在主板正式上市，估計每股市值將在15-20元之間。僅此一項，黃山旅游公司可獲得浮盈15-20億元（因為持股成本已經降到了0.32元，幾乎可以說是零成本了）。2015年黃山旅游的凈利潤是3億元左右，未來十年，每年賣一千萬股就可獲得1.5億以上的收益，這說明黃山旅游可以只靠買股票就實現利潤每年增長30%以上！而這么明顯的事實在上市年報里沒有充分體現，在機構分析師的報告里也沒有充分體現（我看到一些機構的報告中只提到該項股權價值為5-6億元）。
到發(fā)文時為止，黃山旅游的股份一直在下跌，明明是一個重大利好（這比什么不靠譜重組強多了），股價卻在下降，為什么？為什么這么明顯的事件被眾多專業(yè)人士有意無意的忽略了？別看現在沒人提，說不定那天，機構又會突然拿出來到處宣傳，把股價炒上去，而普通股民只能被動的跟著。所以說有一點財務知識，能看懂財報對投資有多重要！??！
最后我把之間發(fā)布過關于年報附注的一些思路和方法發(fā)上來，有興趣的可以看一看。
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此文發(fā)布后評論區(qū)很熱鬧，我總結一下，在此統(tǒng)一回應：
一、關于對華安證券資產減值準備計提的問題
對黃山旅游和華安證券這兩家公司我還有一定了解的，華安證券在安徽本地證券公司中排第二，目前經營不錯。但這是目前！十幾年前華安證券連保薦人資格都沒有，網點少，幾乎快破產了（當時主管機關的確有這打算）。以當時的情況黃山旅游對其計提減值好像沒有什么問題。后來碰上牛市，幾輪下來起死回生，再后來在當地政府大力支持下什么都有了，還上了市，這是當年誰都想不到的！
所以問題的關鍵不是應不應計提減值，而是為什么后來華安證券經營好轉，這些減值不轉回來？其實這主要是準則的問題。資產減值準則明確規(guī)定：資產減值損失一經確認，在以后會計期間不得轉回。只有在以后資產處置出售時才可以轉出。這么規(guī)定的理由是固定資產、無形資產等資產發(fā)生減值后價值回升的可能性比較小，同時又擔心有心人借此操縱利潤，所以才有這么明顯不合理的規(guī)定。
最后的結論是從理論上看，似乎黃山旅游對華安證券的財務處理沒有什么問題?？蓪嶋H上問題不小而且很有代表性！
1、這個案例說明會計準則在某些方面已落后于實務需要
資產這個概念范圍很大，不能為了怕人為調節(jié)利潤就簡單粗暴的一刀切。華安證券就是個很好例子，以前經營不好不等于永遠經營不好，提了準備就不許轉回，明明全世界都知道這家公司就要上市了，可在投資人的賬面上每股價值還不到每股收益的一半，這樣的會計處理還是準則要求的，真是讓人難以想象！
2、上市公司年報信息披露不足
準則要求沒有錯，但華安證券IPO歷時三年，而且每年都分紅，黃山旅游不可能不知道?？蛇@些年年報中都沒有對這些減值進行過補充說明。我相信黃山旅游的財務人員不是有意這么做，估計都是本著多一事不如少一事的原則，選擇性的忽略了。這次的案例比較明顯，所以我們發(fā)現了，A股上市公司有3000家了，還有多少類似的信息我們沒有發(fā)現呢？
3、審計人員沒有盡到應盡的責任
我認為年報審計尤其是上市公司年報審計不僅僅是做調整出報告，更重要的是讓投資者了解到更多更有價值的財務信息，可是黃山旅游的主審所工作重心顯然不在這里。
二、關于黃山旅游股價不漲反跌的問題
幾個月前當我得知華安證券過審即將上市的消息時很是興奮，第一時間關注了黃山旅游，還擇機買進了不少?？涩F實很殘酷，我買進后黃山旅游的股價一直在跌，即使華安證券上市也沒有改變。
后來我反思了一下，其實是我判斷失誤。目前的A股市場還是莊家的市場，在機構與散戶的博弈中，機構最大的優(yōu)勢就是對信息的掌握和控制。信息掌握是指機構更專業(yè)，投入的資源不是散戶能比的，所以他們在市場中總能快人一步。信息控制是指機構可以通過各種調研報告進行輿論引導，消息是好是壞，有多好有多壞全看機構一張嘴。所以機構最喜歡并購重組之類的信息，因為并購重組直正的價值體現是未來的事，有不確定性，機構可以第一時間進行引導！
黃山旅游持股華安證券這類事就要弱一點，因為華安證券上市是公開信息，股價也是實時公開的，機構掌握的信息并不比散戶多多少。更重要的是機構也不能控制信息，黃山旅游未來能賺多少錢基本已經確定了！機構沒有興趣，再好的利好影響也有限。
我想就是為什么國內市場這么并購重組題材的原因，有時間我就奇怪了，一個公司收購另一個公司，市場經濟，等價交換，和大宗商品采購有什么不同？怎么就會讓股價波動那么大？也許有人會說什么上下游產業(yè)整合，規(guī)模效益之類的話，我承話工業(yè)化時代規(guī)模很重要，但收購就像兩口子結婚過日子，總有個磨合期吧，誰能保證兩個人（收購的多了就像找小三，更亂?。┳詈竽茏叩揭黄穑棵髅魇遣淮_定有風險的事，市場卻熱烈追捧，收益明確的業(yè)績增長明顯的反而沒人理。資本市場就是這么怪！
附注是對文字附加的解釋和說明。報表附注就是對報表數字附加的解釋和說明，既然是附加，誰是主誰是次就很明了了：報表是主，附注是次，看附注就要先看報表，對報表有疑問了，需要掌握更多信息，再看附注。所以結合報表看附注是基本流程。
在本人看來，附注主要可以分三部分，第一部分是大綱，把基本情況、會計政策、制度大概描述一下，要看，但要找重點；第二部分是主體部分，把報表的主要科目一一做補充說明和解釋，有需要都要看，尤其是文字部分；第三部分是補充說明，不是特殊情況，可以不看。
下面就以某上市公司（以下簡稱A公司）2014年年報為例，帶大伙找找看附注的基本方法和要點（A公司是一家主板上市公司，按說要看年報，重點是前半部分的董事會報告，總裁現在叫管理層討論與分析了。但考慮到專業(yè)定位要更準確一點，前半部分就放以后討論了）。
一、大綱說明部分
1、公司的基本情況是基本情況，當然不會是重點，但如果你是第一次看該公司的報表，關鍵信息也不少。從那里來：由某省出版投資控股集團有限公司重組改制發(fā)起設立的股份有限公司。關鍵詞是國企改制、整體上市，坐標是湖南長沙；主營范圍：主要從事出版、發(fā)行、印刷、印刷物資供應、報紙網絡新媒體、數字出版及金融服務等主營業(yè)務。關鍵詞是出版?zhèn)髅叫袠I(yè)。其他的上市過程就不一一說明了，最后有個關鍵信息：本公司的母公司為某省出版投資控股集團有限公司，是隸屬于某省人民政府，授權某省財政廳進行國有資產監(jiān)管的國有獨資公司，省屬國有大型一類企業(yè)。 省屬國企隸屬省政府不算錯，但監(jiān)管方不應該是當地國資委為么？怎么成了某省財政廳？這里大有學問，有興趣的同學可以找業(yè)內人士了解一下，不知道也沒關系，這是個政府部門職權劃分的問題，對普通人來說，給誰管都一樣。
2、報表的編制基礎只要不是在破產清算階段，會計核算當然都是以權責發(fā)生制為基礎了，這個全國、全世界都一樣了，可以不看。
3、重要會計政策及會計估計一共29條，找重點，不用都看（很多內容都是事務所復制粘貼的，審計人員都不看）。因為會計核算是有最高憲法指導的，這個憲法就是企業(yè)會計準則，所有企業(yè)都要遵循這個準則，在準則定好的框架內行事，不會有那家上市公司明目張膽違反（非上市公司也不會）。所以這段內容要關注的是準則允許自定義的部分，其他通用的部分看不懂可以回家看書。壞賬計提比例方面： 壞賬比例說是要做減值分析做測試，實際公司業(yè)務繁多，大部分還是按賬齡按比例直接乘。這時候定多少比例就很重要，一般要按行業(yè)據實分析設計。A公司做的是出版發(fā)行業(yè)務，客戶大類可以分成教材教輔、一般圖書，教材教輔又以中小學校義務教育為主，按政策這部分是政府采購項目，所以應收賬款發(fā)生壞賬的可能性很小。一般圖書歷史上是發(fā)往各省的新華書店，也不會有什么壞賬，現在有了民營書店和網店銷售，民營書店可能有壞賬風險，但只要是長期合作關系，就是發(fā)生，比例也不會很大。網店，如當當之類信譽是沒什么問題的。如上述，該公司一年以內計提比例8%好像偏高了，如果有10個億的應收款，最少就有8000萬的儲備?？赡蹵公司贏利能力不錯，公司想藏點錢。當然，會計政策只要能保持一貫性（前提是沒有明顯的不合理），怎么定是人家的事。關于賬齡的問題我還想多說一句：直接把應收款按年限分成1年以內、1-2年、2-3年過于簡單粗暴了。如果一筆業(yè)務是12月31號發(fā)生的，掛了1000萬的應收，到第二年元月5號又收回了，可能只是幾天的時間，卻要計提幾十萬的壞賬，明顯違反了實質重于形式的原則。出現這種情況其實是財務和事務所在管理上有惰性導致的。如果結合業(yè)務合同，在賬期內發(fā)生的應收款不計提壞賬準備，超過賬期，違反還款協(xié)議的加速計提折舊可能會更科學一點，可以給管理層和投資者提供更真實有效的信息。存貨跌價準備的計提：我就對跌價準備的計提范圍有點疑問，“出版物發(fā)行企業(yè)期末分類計提存貨跌價準備，其計提范圍指所有權屬于本企業(yè)的庫存商品和所有權不屬于本企業(yè)的受托代銷商品。”“B、按寄銷方式接受外單位的委托，代其銷售的受托代銷商品，按期末庫存商品總定價的2.5%提取。 ”按說受托代銷商品所有權不屬企業(yè)，算不算企業(yè)資產都是有爭議的。商品升值也好，貶值也罷，所有權是委托方的財務報表怎么分析，和受托方是沒有關系了，跌價賣不掉退貨就是，為別人的資產提跌價準備是個什么意思？
4、稅項是企業(yè)都要交稅，稅率要按稅法規(guī)定來，所以主要稅種和稅率大概看一下就行，關鍵在稅收優(yōu)惠。往大了說，稅收優(yōu)惠體現了政府對行業(yè)扶持的力度。對企業(yè)本身而言稅收優(yōu)惠更能對當期利潤產生重大影響。出版?zhèn)髅绞俏幕a業(yè)的重要組成部分，國家對這個行來扶持力度一直很大。從年報可以看出A公司大部分子分公司所得稅是全免的，主業(yè)增值稅分成二大類：中小學教材 100%先征后退，其他圖書50%返還。據本人所知，出版?zhèn)髅綐I(yè)在各行業(yè)中享受的稅收優(yōu)惠是相當大的。中南傳媒14年利潤總額達10億元，僅所得稅一項就少交2.5億元左右。年報顯示此項優(yōu)惠執(zhí)行至2018年，也就是說2019年如果優(yōu)惠不再延續(xù)將對出版?zhèn)髅较嚓P行業(yè)的利潤產生重大影響。
二、合并財務報表項目注釋
1、貨幣資金初看貨幣資金上的數字，小吃了一驚。10,717,683,782.47元，也就是107億元！公司年末總資產是151億元，現金占總資產的71%。雖說現金為王，但A公司的現金未免也太多了點。該公司2010年上市，上市前現金余額為21.9億元，當年上市募集現金42.43 億元，當年期末現金63億元。從2010到2014年，募集現金使用情況如下表：也就是上市四年多，募集的資金只用了20億，還沒達到該公司上市前的現金余額。經過幾年的經營，14年底現金已達百億，募集資金還有26億沒用完，不知公司上市的目的是什么？有這么多現金，存在那，收益如何？再看財務費用（看附注和審計流程是一樣的，要跳著看，有關聯的科目要放到一起看）。
2、財務費用A公司2014年年均持有現金95億元，利息收入2.29億（投資收益中還有理財收益1000萬元），年化收益約2.31%，再查一下2014年各大銀行定期存款利率，半年期是2.85%，一年期3%左右，也就是說公司手持上百億的現金，所得收益還不及半年期定期存款。
3、其他應收款1.35億的待抵扣進項稅，且不論這個過渡性科目放在其他應收款合不合適（我一直認為只要不讓人誤判，放在那個科目并不重要），上億的未認證進項未免太大了點。個人猜測：由于是當地納稅大戶，某年稅源不足，要多支持一點，就沒有認證，一直帶了下來？
4、存貨期末發(fā)出商品有4.8億，占存貨近一半比例。出版行業(yè)的發(fā)出商品主要是向各大書店發(fā)出的圖書，這部分圖書金額較大占用了大量資金，但也是可以理解的，要想銷售產品大量鋪貨也是不得已的選擇。問題是跌價準備計提了1.18億元，占到原值的20%左右。A公司的圖書提取跌價準備實行的是分年核價政策，和應收款按賬齡計提壞賬準備差不多（分三年提取，當年出版的不提；前一年出版的按年末庫存圖書總定價提取 10%，前兩年的提取 20%，前三年及三年以上出版的按 30%-40%提?。Ｒ烟岬?0%跌價準備說明大部分發(fā)出商品存放在外的時間已超過2年，與期初比較，跌價準備的增幅還超過了賬面余額的增幅，說明長庫齡比重在增加，庫齡結構惡化，它們的價值和現狀都是值得進一步關注的。
5、投資性房地產和固定資產投資性房地產是從固定資產剝離出的來的新設會計科目，本意是核算用于出租或出售房產和土地使用權。由于是出租和出售的，賬面價值當然按市場價值體現最合適，問題是準則還留了一個口子財務報表怎么分析，允許企業(yè)在成本計量和公允價值二者之間兩選一，財務人員圖省事（實事上國內房地產市場變動較大，也很難保證選的公允價值就是對的），幾乎沒有人會按公允價值計量。都選擇成本計量的后果就是投資性房地產披露的信息和固定資產——房屋及建筑物項目披露的信息幾乎沒有區(qū)別，這個科目的設置也就失去了意義。固定資產的明細項目大同小異，房屋及建筑物、機器設備、運輸工具和辦公設備都是必不可少的，按說沒有什么看點。但財務人員來說，房屋建筑物仍然值得關注。我們已經知道A公司是做出版發(fā)行集團公司，在所在省份所有縣市都分公司，而這些分公司在所在地還有若干網點（由于歷史原因還是都是黃金地段），這些網點加在一起構成了上圖列示的12.27億的房產原值（扣除已提的5.39億折舊，凈值僅有7.4億元）。實際上呢？眾所周知，近十年來再偏遠縣市房地產價格都翻了三四倍不止，上面這些房產還在按購建時的成本入賬（不排除某些公司上市時對房產進行了重新評估，但還是趕不上房屋的升值速度），還在繼續(xù)計提折舊，顯然讓房產的賬面價值嚴重背離了其實際的公允價值。A公司是個特例，其他上市公司或多或少也會存在這類情況。我的建議是上市公司在附注中僅僅披露房產的賬面價值是不夠的，還應該提供出房產的使用面積和公允價值讓投資者參考，統(tǒng)計有困難，提供一個區(qū)間數也行呀。
6、遞延所得稅資產/ 遞延所得稅負債A公司的遞延所得稅資產和其他上市公司有所不同，前面提到過國家對出版發(fā)行行業(yè)的稅收優(yōu)惠力度很大，中南傳媒所屬的大部分出版發(fā)行公司所得稅都減免的，這些公司已提的資產減值準備都不存在應納稅所得額調整的問題，更不需要計算遞延所得稅資產。只有那些新設公司因為沒能享受到所得稅優(yōu)惠政策，才需要計算遞延所得稅資產。從上圖中我們可以發(fā)現可抵扣暫時性差異金額很小，只有2千多萬，對應的遞延所得稅資產也僅有7百多萬，原因就在于此。不同行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策都不一樣，或多或少總會有一點，都會影響到遞延所得稅資產的計算。
7、應付賬款從圖中可以看到3年以上應付賬款有5373萬，這么大筆的應付款長期無法支付肯定是有原因的，一般都采購的物資出了問題，這筆無須支付了，也可能就是多掛出來，這筆應付款就是一筆潛盈。不論是那種原因，長賬齡的應收款要全額計提壞賬準備，那長賬齡的應付款不說調整為營業(yè)外收入，說明一下原因讓投資者自己判斷總是有必要的。當然，沒有做說明不是A公司的問題，附注格式中并沒有這方面的強制要求，人家不說也不能算錯。
8、其他應付款國有企業(yè)上市改制時，通常會涉及離休人員、退休人員、內退下崗人員及遺屬 ，此時我們將以上人員統(tǒng)稱為“三類人員”，其涉及的費用稱為“三類人員費用”?！比惾藛T費用主要有為終止勞動合同給給予的補償，也有給內退人員繳納的生活費和社會保險費，這都是經營困難的單位為了減負需要做的事，還有國企條件不錯，離退休人員退休后除了社保之外單位還會多發(fā)一份補貼費，有的員工是之前是事業(yè)身份，現在改制了變成了企業(yè)員工，也要補貼一份轉換身份的錢。中南傳媒上市前就是大部分出版社和發(fā)行公司都是事業(yè)單位，很多員工也是事業(yè)身份，這里3.37億的三類人員費用顯然是為他們準備的。因為這都是在上市之前計提的，不會影響普通股民的權益。
9、營業(yè)收入和營業(yè)成本營業(yè)收入和營業(yè)成本是個很關鍵的指標，光上面一個表提供不了什么信息。我們還要到董事會報告里找答案。這是董事會報告中關于主營業(yè)務分產品經營情況分析表（部分節(jié)選）。從表中可以看出中南傳媒出版業(yè)務主要產品是一般圖書和教材教輔的圖書出版，占出版業(yè)務收入的94%左右。受互聯網發(fā)展的影響期刊和音像制品占比較小也符合市場預期。教材教輔收入同比增長13.05%，占比最高（75%）增幅較快但這項業(yè)務受政策影響較大而且市場上升空間有限，一旦市場準入的門檻放開將對公司業(yè)績產生較大影響。一般圖書占比較小且增長緩慢，將對公司未來業(yè)績的增長產生一定影響。嗯，上面這些都是紙上談兵了。營業(yè)收入和營業(yè)成本項目最大的問題是附注披露的信息過于簡單了，只有了一個等于什么都沒說的簡表。大量有價值的信息放到了董事會報告中披露可以提醒投資者關注和重視當然是對的。但附注中也要有所反映，因為附注是財務報告的一部分，審計師要有義務鑒證財務報告披露信息的真實有效性，董事會報告是企業(yè)自己提供的，審計師對此不承擔任何責任和義務?，F在明白了吧，同樣的信息，放在不同的位置意義就大不相同。
10、關聯方及關聯交易前面說過關聯方及關聯交易是附注的一項重要內容，從要求披露信息的全面性就可以看出監(jiān)管機構的重視程度。我們看關聯交易主要看兩個方面，一是買賣的交易行為，二是應收應付的債權債務。通過商品的買賣可以進行利潤的轉移，所以有大額的關聯關易都應該當關注（其實交易是否公允普通投資者是很難判斷的，公司總能提供出各種各樣的信息證明交易是公允的，但是關聯交易如果在總收入中占比過大，這件事的本身就是不公允的）。債權債務只需要關注應收款項就可以了，公司應收關聯方款項說明公司有可能受大股東影響對外輸送利益（尤其是其他應收款，這可能是對外無償借款，大忌）。應付關聯方款項就沒事了，大股東主動把資金放在上市公司存放，多多益善！
11、母公司財務報表主要項目注釋對大型集團公司來說，有了合并報表母公司單體報表就成了雞肋。附注也是一樣，附注中關于母公司主要項目的注釋不多（包括應收賬款、其他應收款、長期股權投資、營業(yè)收入和營業(yè)成本、投資收益等五個項目），幾乎沒人關注。唯一有點價值的可能是長期股權投資，其中有關控股子公司的投資金額和投資變化還值得一看。
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