新浪科技訊 北京時間2月6日上午消息，公開上市曾經(jīng)一度是年輕創(chuàng)業(yè)者的向往，但如今，越來越多的年輕公司根本不想IPO。1997年，美國上市企業(yè)的平均年齡是12歲，生氣勃勃，現(xiàn)在的平均年齡則是20歲。美國上市公司也越來越大。在1975-1991年間，約有一半的上市公司市值低于1億美元（以2015年美元計算），僅為2016年的22%。
上述這些因素疊加在一起，形成了一個令人震驚的事實：根據(jù)國家經(jīng)濟研究局的一份新的工作文件（此文尚未被同行審核），美國的“上市公司少得可憐”。1997年，美國的上市公司超過7500家。大約20年后的2016年，這個數(shù)字下降了一半以上，僅為3618家公司。
問題的關(guān)鍵是，美國初創(chuàng)企業(yè)越來越不愿意上市，難免令人對美國的長期經(jīng)濟前景心生憂慮。
美國國家經(jīng)濟研究局的文件顯示，年輕企業(yè)回避IPO的一個重大原因是，公開上市不能為有前景的初創(chuàng)企業(yè)帶來好處。
事實上，公開上市讓他們“很受傷”。
公開上市的好處在于為企業(yè)籌集巨額資金、發(fā)行更多股份、相對輕松地發(fā)行債券，并利用股本為收購融資。但是，美國經(jīng)濟發(fā)展方式?jīng)Q定了上述優(yōu)勢的重要性早已不可同日而語。
當工業(yè)推動美國經(jīng)濟增長的時候，只要企業(yè)在廠房、機器上進行資本投資，業(yè)績就會增長。在1975年，企業(yè)用于資本投資上的資金規(guī)模是研發(fā)投資的六倍。但是，隨著美國轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)和知識經(jīng)濟，無形投資變得越來越重要。2002年，美國企業(yè)的研發(fā)平均支出首次超過資本支出。時至今日，平均研發(fā)支出已達資本支出的兩倍左右。
問題在于，上市公司的兩大特點——信息披露和履行會計準則——使得擁有更多無形資產(chǎn)的公司處境艱難。
美國證券法要求企業(yè)對其經(jīng)營活動做詳細披露。但初創(chuàng)公司對于信息分享心有余悸，惟恐競爭對手從中受益。
“如果一家公司正在建造一間新工廠，對外披露沒什么難的，沒人能偷走這間工廠，”文件作者寫道。但這一點不適用于研發(fā)工作?！绊椖考毠?jié)一旦曝光，設(shè)計思路就會被人竊取，其他公司便可以做出產(chǎn)品?！?/p>
因此，計劃IPO的創(chuàng)業(yè)者面臨著巨大困境——信息披露得太多，競爭對手可能竊取你的想法；披露太少，投資者面臨不確定性，難免拖累股價。
類似問題的出現(xiàn)與美國上市公司會計準則密切相關(guān)。通用會計準則往往將企業(yè)在新設(shè)備等有形資產(chǎn)上的支出視為資產(chǎn)，它們不會影響公司的盈利能力。然而，美國通用會計準則將研究人員、員工培訓和品牌建設(shè)等無形資產(chǎn)視為吞噬公司盈利能力的成本。因此在會計報表上，企業(yè)用于開發(fā)盈利性新產(chǎn)品的無形資產(chǎn)被視為浪費。這使得公眾投資者更加難以評估一家公司的實際價值。
幸運的是，對于那些前景看好的小公司來說，社會上有大量私人資金以風險投資和私人資產(chǎn)的形式四處流動。與說服成千上萬的潛在股東和金融媒體相比，風投基金的內(nèi)部專家更愿意承認你的想法具有價值，風險也更小。
那么，還有什么可擔心的呢？
目前存在的一個問題是美國勞動人群的投資機會越來越少。美國公共股票的人均供應量持續(xù)走低，每百萬美國居民擁有的上市公司數(shù)量已從1975年的22家降至近年來的11家。在大多數(shù)情況下，只有富人才把現(xiàn)金交給風險資本家和私人股本集團，用于投資年輕企業(yè)。這意味著小投資者無法投資于大多數(shù)快速增長的新興初創(chuàng)公司。大約半數(shù)美國人已經(jīng)脫離股市在美國上市的好處，不僅不投資于股票，甚至連養(yǎng)老金或退休儲蓄計劃也不再問津。而剩余投資者中的大部分人無法從投資最具創(chuàng)新性的行業(yè)中獲益在美國上市的好處，只會使美國業(yè)已嚴重的貧富差距進一步惡化。
另一大憂慮在于行業(yè)集中化趨勢愈演愈烈。理論上，對于消費者而言，新興市場競爭加劇意味著商品價格下降。然而，人們關(guān)注的是成功者的命運將如何轉(zhuǎn)變。如今，早期投資者退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)的渠道已不再是IPO，而是被大公司收購。更重要的是，已經(jīng)上市的小規(guī)模公司越來越傾向于因合并而退市。
根據(jù)金融經(jīng)濟學的正統(tǒng)觀點，并購提高了效率。然而，這可能并不適用于最近發(fā)生的一些合并實例。美國國家經(jīng)濟研究局的論文作者援引經(jīng)濟學家布魯斯·布隆尼根（Bruce Blonigen）和賈斯丁·皮爾斯（Justin Pierce）的研究成果表明，合并收益來自減少競爭，因為“巨人歌利亞的塊頭越大、腰包越鼓，象征美國經(jīng)濟的大衛(wèi)們將越難撼動它?！?/p>
最后一點在于公開資本市場制度所產(chǎn)生的社會效益。確實，上市企業(yè)已經(jīng)變得如此龐大、復雜和強大，即使有披露規(guī)則，公眾也很難了解他們究竟在干什么。但至少他們面臨著公開透明的法律義務(wù)。人們不難預計，隨著上市企業(yè)數(shù)量的下降，將有更多美國公司在相對舒適的環(huán)境中，進行著不為人知的操作。（斯眉）
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