國(guó)外上市門檻相對(duì)較低。
近日，中國(guó)網(wǎng)紅電商公司杭州如涵控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“如涵控股”）向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了IPO上市申請(qǐng)文件。招股書顯示，如涵控股擬在納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市，股票代碼為“RUHN”，股票發(fā)行數(shù)量和價(jià)格區(qū)間暫未披露。
如涵控股由馮敏等人創(chuàng)立于2001年，業(yè)務(wù)包括三大塊，分別為紅人經(jīng)紀(jì)、營(yíng)銷推廣及電商業(yè)務(wù)。通俗地講，就是利用紅人形象打造優(yōu)質(zhì)店鋪品牌，再通過(guò)電商變現(xiàn)。
2014年，如涵控股與張大奕合作開(kāi)淘寶店，借助其網(wǎng)紅身份帶貨并獲得巨大銷量，而張大奕也被視作從社交媒體而生的第一代網(wǎng)紅。2016年的淘寶直播節(jié)上，張大奕兩小時(shí)帶動(dòng)2000萬(wàn)的成交額。2017年“雙11”，張大奕店鋪銷售額達(dá)到1.7億元。到了2018年“雙11”，張大奕店鋪的銷售額在短短28分鐘內(nèi)就達(dá)到上億元。
與鋪天蓋地的網(wǎng)紅效應(yīng)形成對(duì)比的是，如涵控股的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不升反跌。2017財(cái)年，公司凈利潤(rùn)為4500萬(wàn)元，2018財(cái)年凈虧損約9000萬(wàn)元，同比下降300%。另外，2018財(cái)年和2019財(cái)年間（2019財(cái)年僅為前三個(gè)季度），如涵控股的GMV和營(yíng)收等權(quán)衡電商公司成長(zhǎng)狀態(tài)的緊張指標(biāo)數(shù)據(jù)增添遲緩。
關(guān)于上述問(wèn)題，時(shí)間財(cái)經(jīng)記者多次致電如涵控股，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。
電子商務(wù)研究中心主任曹磊對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，即使如涵控股此次赴美上市成功，之后的路仍不好走。此前，公司終止掛牌其中一大可能原因是遇到經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題。在國(guó)內(nèi)上市遇冷后，公司打算赴美上市。一般而言，美股對(duì)做電商業(yè)務(wù)的公司態(tài)度較為積極。
新三板受挫
2014年至2016年間，國(guó)內(nèi)網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)迎來(lái)第一個(gè)發(fā)展高潮。如涵憑借多年積累的服裝生意經(jīng)驗(yàn)和在網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，成功孵化出張大奕等國(guó)內(nèi)第一代頂級(jí)電商網(wǎng)紅。2014年11月，如涵控股獲得賽富亞洲的A輪融資；2015年10月，公司又獲得君聯(lián)資本領(lǐng)投、賽富亞洲跟投的B輪融資，在這輪融資過(guò)后，如涵控股的估值已經(jīng)超過(guò)5億元。
在2016年年初，由于仍需要更多資金，如涵控股啟動(dòng)了C輪融資，此次融資公司共募資4.3億元。其中，阿里巴巴以96.43元/股的價(jià)格，耗資3億元認(rèn)購(gòu)311.11萬(wàn)股，獲得如涵控股9.58%的股份。
截圖來(lái)自天眼查
2016年是“網(wǎng)紅電商”爆發(fā)元年，如涵控股也在當(dāng)年8月成功掛牌新三板。然而，上市后的如涵沒(méi)能迎來(lái)新的輝煌，卻在資本市場(chǎng)屢屢受挫阿里ipo，并最終于2018年1月宣布終止掛牌。
終止掛牌其中一大可能原因是如涵遇到經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題。掛牌新三板后，如涵控股開(kāi)始確定重點(diǎn)拓展以網(wǎng)紅為核心的電子商務(wù)業(yè)，然而，在2016年至2018年間（也即在國(guó)內(nèi)上市后的兩年里），如涵的業(yè)績(jī)不升反跌。
虧損仍是主要風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)招股書阿里ipo，如涵控股2017年財(cái)年的總營(yíng)收成本約為3.65億元，毛利2.12億元。在費(fèi)用方面，配送費(fèi)用(fulfillmentexpenses)達(dá)到6941萬(wàn)元，銷售與營(yíng)銷費(fèi)用9781萬(wàn)元，總務(wù)及管理費(fèi)用6710萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)虧損2182萬(wàn)元，凈虧損4013.7萬(wàn)元。
2018財(cái)年，如涵控股總營(yíng)收成本6.43億元，毛利3.04億元，配送費(fèi)用1億元。其銷售與營(yíng)銷費(fèi)用1.46億元，總務(wù)及管理費(fèi)用1.3億元，加上其它營(yíng)業(yè)收入71萬(wàn)元，總運(yùn)營(yíng)虧損7235萬(wàn)元，該年凈虧損8995萬(wàn)元。
截圖來(lái)自如涵招股書
如涵控股在招股書風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)也多次提到，公司在過(guò)去處于虧損狀態(tài)，這種情況也可能在將來(lái)會(huì)繼續(xù)發(fā)生。
截圖來(lái)自如涵招股書
GMV也值得注意。GMV通常稱為網(wǎng)站成交金額主要指拍下訂單的總金額，包含付款和未付款兩部分。招股書顯示，如涵控股2018年4月1日至2月31日的GMV為22億元，而其營(yíng)收只有8.56億元，GMV為營(yíng)收的2.5倍。某種程度上說(shuō)，單純統(tǒng)計(jì)GMV并沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義，若GMV增速虛高，將會(huì)造成市場(chǎng)估值的偏差，從而存在發(fā)展泡沫破滅的隱患。
此外，如涵控股目前擁有簽約網(wǎng)紅113個(gè)，粉絲1.48億，自營(yíng)電商91個(gè)，過(guò)百網(wǎng)紅的運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高，而如涵對(duì)頂級(jí)KOL的依賴性太強(qiáng)。
截圖來(lái)自如涵招股書
招股書顯示，截至2018年12月31日，如涵已簽約113位網(wǎng)紅，頂級(jí)網(wǎng)紅（3個(gè)），成熟網(wǎng)紅（7個(gè)），普通網(wǎng)紅（103個(gè)）。頂級(jí)網(wǎng)紅的標(biāo)注是年GMV超過(guò)1億元，成熟網(wǎng)紅的年GMV在3千萬(wàn)元至1億元之間。
截圖來(lái)自如涵招股書
招股書顯示，對(duì)于KOL的整體風(fēng)險(xiǎn)：“我們可能不會(huì)吸引到新的KOL或者讓現(xiàn)有KOL不流失，以及KOL出現(xiàn)的不可控的負(fù)面新聞，從被平臺(tái)封殺等?！睂?duì)于普通網(wǎng)紅，2017年、2018年以及2019年第一季度的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用中有相當(dāng)大的一部分是廣告宣傳費(fèi)和網(wǎng)紅服務(wù)費(fèi)，比如IP維護(hù)需要很大的金錢和精力，這部分費(fèi)用的風(fēng)險(xiǎn)在于一個(gè)普通網(wǎng)紅如果沒(méi)有層層進(jìn)階，那么就會(huì)成為沉沒(méi)成本。
頂級(jí)KOL張大奕等頂住了如涵營(yíng)收的半邊天，而一個(gè)張大奕的誕生又有很大的不確定性，比如突然而至的負(fù)面新聞、受眾的審美品味變化等。如涵是不能指望培養(yǎng)出10個(gè)張大奕的。就如明星是不能批量生產(chǎn)的，有很多偶然性因素。
縱觀整個(gè)網(wǎng)紅行業(yè)，來(lái)自抖音、小紅書、微信等多個(gè)社交領(lǐng)域的營(yíng)銷網(wǎng)紅，正獲得更多年輕人和品牌的青睞，WhatsMode等原本深耕于海外網(wǎng)紅市場(chǎng)的平臺(tái)，也開(kāi)始進(jìn)駐中國(guó)市場(chǎng)，甚至開(kāi)始把中國(guó)市場(chǎng)和海外網(wǎng)紅連接起來(lái)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)變得十分激烈，“老一輩”電商網(wǎng)紅開(kāi)始逐漸顯得十分力不從心。
以如涵為例，雖然旗下網(wǎng)紅累計(jì)已經(jīng)擁有1.484億粉絲，但其中絕大部分來(lái)自微博（1.111億）和微淘（3000萬(wàn)），而微信僅有670萬(wàn)，抖音則幾乎可以忽略不計(jì)。即使是在電商網(wǎng)紅領(lǐng)域已經(jīng)走到頂級(jí)的34歲的張大奕，在微博擁有1055萬(wàn)的粉絲，在抖音的粉絲卻只有15萬(wàn)，基本處于失語(yǔ)狀態(tài)。如涵模式高度依賴微博，微博本身的用戶質(zhì)量一直都在往下走品牌化路漫漫。
張大奕認(rèn)為，自己與國(guó)外網(wǎng)紅品牌最大的差距在內(nèi)容輸出能力上。雖然如涵近期在天貓金妝獎(jiǎng)上斬獲新銳品牌獎(jiǎng)的網(wǎng)紅品牌Bigeve，是否意味著如涵開(kāi)始脫離了單一的紅人經(jīng)紀(jì)和紅人電商形態(tài)，擁有了成熟運(yùn)營(yíng)商業(yè)品牌？如涵能否創(chuàng)造品牌巨頭？畢竟在網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的下半場(chǎng)，網(wǎng)紅的專業(yè)性和品牌屬性才是最重要的元素。
赴美上市能讓如涵控股走出困境嗎？拭目以待。（北京時(shí)間財(cái)經(jīng) 梁晨）
更多財(cái)稅咨詢、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)培訓(xùn)請(qǐng)關(guān)注理臣咨詢官網(wǎng) 素材來(lái)源：部分文字/圖片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)，無(wú)法核實(shí)真實(shí)出處。由理臣咨詢整理發(fā)布，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除處理。
400-835-0088
