如何在創(chuàng)業(yè)板上市(新三板轉(zhuǎn)板上市條件)

市場期盼已久的轉(zhuǎn)板規(guī)則來了!

剛剛,證監(jiān)會發(fā)布了《轉(zhuǎn)板上市指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(簡稱“轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見”),明確了新三板掛牌公司到滬深交易所的制度安排,具體來看,有以下關(guān)鍵點(diǎn):

1、轉(zhuǎn)板上市的目標(biāo)群體為通過新三板培育逐漸成長壯大的精選層公司。但值得注意的是,這并非擴(kuò)容,也不會造成精選層大規(guī)模轉(zhuǎn)板,企業(yè)需要掛滿一年才能申請轉(zhuǎn)板。

2、申請轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司,且在精選層連續(xù)掛牌一年以上,還應(yīng)符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件,這并非擴(kuò)容,也不會造成精選層大規(guī)模轉(zhuǎn)板。

3、交易所可以根據(jù)需要,在上市條件中對股東人數(shù)、持股比例、市值及流動性等提出要求。

4、轉(zhuǎn)板上市由交易所依據(jù)上市規(guī)則審核并作出決定,掛牌公司申請轉(zhuǎn)板上市應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定聘請證券公司擔(dān)任上市保薦人。

如何在創(chuàng)業(yè)板上市(新三板轉(zhuǎn)板上市條件)

5、股份限售安排。不僅要遵守法律法規(guī)的規(guī)定,還要符合交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。

6、在監(jiān)管方面,將嚴(yán)格轉(zhuǎn)板上市審核。交易所建立審核機(jī)制,依法依規(guī)開展審核;明確轉(zhuǎn)板上市銜接。滬深交易所建立審核溝通機(jī)制,確保審核尺度基本一致。壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。證監(jiān)會將加強(qiáng)對交易所審核工作的監(jiān)督,強(qiáng)化責(zé)任追究。

7、根據(jù)《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》,上交所、深交所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等將依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)和《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》,制定或修訂有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則,明確上述安排。

8、轉(zhuǎn)板上市服務(wù)對象主要為經(jīng)過新三板培育已成長壯大的公司,其轉(zhuǎn)板上市需經(jīng)過公開發(fā)行、在精選層連續(xù)掛牌滿一定期限、符合交易所上市條件等多道門檻檢驗(yàn),不會出現(xiàn)大量優(yōu)質(zhì)公司快速轉(zhuǎn)板上市的情形。

9、轉(zhuǎn)板上市制度的實(shí)施,將拓寬資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、民營經(jīng)濟(jì)的渠道,形成多層次資本市場協(xié)同發(fā)展的合力,增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,不僅不會影響新三板市場生態(tài),反而會促進(jìn)新三板市場功能發(fā)揮。

10、轉(zhuǎn)板上市將堅(jiān)持市場導(dǎo)向、統(tǒng)籌兼顧、試點(diǎn)先行、防控風(fēng)險(xiǎn)4個原則,著眼于促進(jìn)多層次資本市場優(yōu)勢互補(bǔ)、錯位發(fā)展,更好發(fā)揮新三板市場承上啟下的功能,拓寬上市渠道,激發(fā)市場活力,為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)。

如何在創(chuàng)業(yè)板上市(新三板轉(zhuǎn)板上市條件)

看點(diǎn)一:精選層掛牌滿一年可申請轉(zhuǎn)板

轉(zhuǎn)板上市將堅(jiān)持市場導(dǎo)向、統(tǒng)籌兼顧、試點(diǎn)先行、防控風(fēng)險(xiǎn)4個原則,著眼于促進(jìn)多層次資本市場優(yōu)勢互補(bǔ)、錯位發(fā)展,更好發(fā)揮新三板市場承上啟下的功能,拓寬上市渠道,激發(fā)市場活力,為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)。

根據(jù)制度設(shè)計(jì),試點(diǎn)期間,符合條件的掛牌公司可申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。這樣安排有利于與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革相銜接,也有利于控制風(fēng)險(xiǎn)。

在轉(zhuǎn)板上市條件方面,申請轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)應(yīng)當(dāng)為新三板精選層掛牌公司,且在精選層連續(xù)掛牌一年以上,還應(yīng)符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件。交易所可以根據(jù)需要,在上市條件中對股東人數(shù)、持股比例、市值及流動性等提出要求。轉(zhuǎn)板上市由交易所依據(jù)上市規(guī)則審核并作出決定。掛牌公司申請轉(zhuǎn)板上市應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定聘請證券公司擔(dān)任上市保薦人。股份限售安排。不僅要遵守法律法規(guī)的規(guī)定,還要符合交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。

在監(jiān)管安排方面,轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見明確了將嚴(yán)格轉(zhuǎn)板上市審核。交易所建立審核機(jī)制,依法依規(guī)開展審核;滬深交易所建立審核溝通機(jī)制,確保審核尺度基本一致;同時(shí),壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。證監(jiān)會也將加強(qiáng)對交易所審核工作的監(jiān)督,強(qiáng)化責(zé)任追究。

根據(jù)《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》,上交所、深交所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等將依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)和《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》,制定或修訂有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則,明確上述安排。

如何在創(chuàng)業(yè)板上市(新三板轉(zhuǎn)板上市條件)

看點(diǎn)二:轉(zhuǎn)板不會造成精選層企業(yè)短期大規(guī)模流失

針對市場有聲音指出“轉(zhuǎn)板上市實(shí)施后,或會出現(xiàn)大量優(yōu)質(zhì)公司快速轉(zhuǎn)出的情形,影響新三板市場生態(tài)”,對此如何在創(chuàng)業(yè)板上市,全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,轉(zhuǎn)板上市服務(wù)對象主要為經(jīng)過新三板培育已成長壯大的公司,其轉(zhuǎn)板上市需經(jīng)過公開發(fā)行、在精選層連續(xù)掛牌滿一定期限、符合交易所上市條件等多道門檻檢驗(yàn),不會出現(xiàn)大量優(yōu)質(zhì)公司快速轉(zhuǎn)板上市的情形。

轉(zhuǎn)板上市制度的實(shí)施,將拓寬資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、民營經(jīng)濟(jì)的渠道,形成多層次資本市場協(xié)同發(fā)展的合力,增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,不僅不會影響新三板市場生態(tài),反而會促進(jìn)新三板市場功能發(fā)揮:一是打通民營、中小企業(yè)成長壯大的上升通道,發(fā)揮龍頭企業(yè)示范效應(yīng),進(jìn)一步激發(fā)市場活力,更好地服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)成長壯大。二是發(fā)揮新三板在交易所和區(qū)域性股權(quán)市場之間承上啟下的作用,為形成上下貫通的多層次資本市場體系創(chuàng)造良好基礎(chǔ)。三是有利于暢通投資機(jī)構(gòu)退出渠道,形成符合投融資雙方需求的良好市場生態(tài),激發(fā)整個多層次資本市場服務(wù)創(chuàng)新的活力。

看點(diǎn)三:如何看待轉(zhuǎn)板制度與IPO的關(guān)系

具體來看,轉(zhuǎn)板上市制度和IPO制度有兩點(diǎn)不同。

一是兩者的主要區(qū)別體現(xiàn)在公開發(fā)行股票時(shí)點(diǎn)的不同,前者在進(jìn)入精選層時(shí)公開發(fā)行股票,后者在上市時(shí)公開發(fā)行股票。但其發(fā)行行為均應(yīng)滿足《證券法》規(guī)定的公開發(fā)行條件,并經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)或注冊;其上市行為均應(yīng)滿足交易所規(guī)定的目標(biāo)板塊的上市條件,并經(jīng)交易所審查。因此,轉(zhuǎn)板上市與IPO上市在條件上不存在套利空間。

如何在創(chuàng)業(yè)板上市(新三板轉(zhuǎn)板上市條件)

二是轉(zhuǎn)板上市的目標(biāo)群體為通過新三板培育逐漸成長壯大的精選層公司。精選層在交易規(guī)則、流動性水平、公司監(jiān)管等方面與交易所市場趨同,與交易所市場具備相似的市場有效性,轉(zhuǎn)板公司在上市前后不存在制度套利空間,可以有效防止跨市場制度套利。

此外,兩者在監(jiān)管上趨同。交易所建立嚴(yán)格的轉(zhuǎn)板上市審核機(jī)制,全國股轉(zhuǎn)公司比照上市公司要求強(qiáng)化精選層監(jiān)管,交易所及全國股轉(zhuǎn)公司之間加強(qiáng)溝通銜接,證監(jiān)會加強(qiáng)對交易所審核工作的監(jiān)督。

看點(diǎn)四:注冊制背景下 轉(zhuǎn)板上市仍有必要

針對本次改革擬推出的轉(zhuǎn)板上市制度,有人提出,“轉(zhuǎn)板上市制度的特點(diǎn)之一,是上市時(shí)無需經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn),由交易所進(jìn)行審核并作出是否同意上市的決定;而當(dāng)前注冊制下,企業(yè)上市已無需證監(jiān)會核準(zhǔn),由交易所負(fù)責(zé)審核。該背景下,建立轉(zhuǎn)板上市制度有多大實(shí)際意義?”實(shí)際上,轉(zhuǎn)板上市的制度設(shè)計(jì)仍有必要。

首先,兩類上市行為性質(zhì)不同?!蹲C券法》將證券發(fā)行和證券上市區(qū)分為法律性質(zhì)不同的兩類行為,不論是核準(zhǔn)制還是注冊制,針對的主要是首次公開發(fā)行股票,體現(xiàn)為“首次公開發(fā)行股票并上市”;而轉(zhuǎn)板上市屬于股票交易所場所的變更,不涉及公開發(fā)行股票,無需攤薄股份,可以降低企業(yè)到交易所上市的成本。

其次,上市行為性質(zhì)不同決定了程序差異。注冊制下,企業(yè)申請上市如何在創(chuàng)業(yè)板上市,保薦機(jī)構(gòu)需嚴(yán)格履行《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定的證券發(fā)行上市相關(guān)保薦職責(zé)。鑒于新三板精選層掛牌公司在公開發(fā)行時(shí)已經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)核查,并在進(jìn)入精選層后有持續(xù)督導(dǎo),對掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的保薦要求和程序可適當(dāng)簡化。

如何在創(chuàng)業(yè)板上市(新三板轉(zhuǎn)板上市條件)

此外,服務(wù)對象不同。注冊制下直接申請發(fā)行上市的企業(yè),通常規(guī)模已較大、發(fā)展較為成熟且符合相應(yīng)板塊的行業(yè)及定位要求。轉(zhuǎn)板上市的服務(wù)對象主要為經(jīng)過新三板培育壯大的企業(yè),為其打通去交易所市場的通道。

看點(diǎn)五:已有97家掛牌公司實(shí)現(xiàn)了IPO上市

建立新三板掛牌公司向滬深交易所轉(zhuǎn)板上市機(jī)制是落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署的重要舉措,也是新三板改革的核心措施之一。轉(zhuǎn)板機(jī)制有助于打通中小企業(yè)成長壯大的市場通道,充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用,促進(jìn)多層次資本市場互聯(lián)互通、錯位發(fā)展,提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

一是市場有基礎(chǔ),企業(yè)有需求。新三板與交易所上市板塊相比,在流動性、估值水平、融資規(guī)模、股東退出便利性等方面仍存在一定差距,隨著公司的逐步成長和發(fā)展,部分掛牌公司會產(chǎn)生轉(zhuǎn)板上市、獲取交易所市場服務(wù)的需求。2013年以來,共有97家新三板掛牌公司(含曾經(jīng)掛牌,下同)的公司實(shí)現(xiàn)IPO上市。截至目前,已在科創(chuàng)板上市的新三板掛牌公司有19家,占科創(chuàng)板上市公司總量的20.88%;科創(chuàng)板在審企業(yè)中新三板掛牌公司有31家,占科創(chuàng)板在審企業(yè)總數(shù)的35.23%。但目前,掛牌公司到滬深交易所上市需要履行從新三板摘牌并經(jīng)證監(jiān)會重新核準(zhǔn)或注冊程序,在IPO審核過程中與其他企業(yè)無差異,摘牌再上市顯著增加了企業(yè)成本。

二是法律無障礙,政策有要求?!蹲C券法》按照發(fā)行與上市分離的立法理念,將證券發(fā)行和證券上市區(qū)分為法律性質(zhì)不同的兩類行為,明確向不特定對象公開發(fā)行的證券可以在國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所交易。本次新三板改革,推出向不特定對象公開發(fā)行制度,為新三板掛牌公司實(shí)施轉(zhuǎn)板上市機(jī)制奠定了法律基礎(chǔ)。同時(shí),《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》明確要求建立不同層次市場間的有機(jī)聯(lián)系,掛牌公司達(dá)到股票上市條件的,可以直接向證券交易所申請上市交易?!秶鴦?wù)院關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》(國發(fā)〔2015〕32號)指出“加快推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)”,“十三五”規(guī)劃綱要指出“建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制”,為建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制提供了政策依據(jù)。

全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,本次新三板改革增設(shè)精選層,定位于承載財(cái)務(wù)狀況良好或創(chuàng)新能力較強(qiáng)、市場認(rèn)可度較高、完成公開發(fā)行,具有較高公眾化水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè),匹配與其股權(quán)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的交易和投資者適當(dāng)性制度,對精選層公司嚴(yán)格監(jiān)管。精選層在制度上實(shí)現(xiàn)新三板與交易所市場對接,為落實(shí)轉(zhuǎn)板上市提供了制度和企業(yè)基礎(chǔ)。

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