財(cái)稅服務(wù)(企業(yè)財(cái)稅服務(wù))

研究員：陳麗婷、沈余、郭鋒

報(bào)告摘要

1、公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型大有可為，云平臺(tái)助力發(fā)展：

作為一家稅務(wù)信息化起家的公司，中興通科的稅務(wù)信息化業(yè)務(wù)收入占比最高，企業(yè)未來(lái)將發(fā)展以稅務(wù)信息化和納稅服務(wù)為基礎(chǔ)，財(cái)稅服務(wù)為重點(diǎn)領(lǐng)域，線上平臺(tái)為財(cái)稅服務(wù)助力的發(fā)展格局，從以稅務(wù)信息化業(yè)務(wù)為主的模式轉(zhuǎn)為以稅務(wù)服務(wù)為主的模式，積極尋找企業(yè)新的業(yè)績(jī)突破點(diǎn)。

2、財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)力，中興通科迎來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)：

中興通科經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，已經(jīng)擁有近200萬(wàn)的企業(yè)用戶，立足于現(xiàn)有客戶資源和品牌優(yōu)勢(shì)，采用線上與線下相結(jié)合的方式，積極擴(kuò)展新的業(yè)務(wù)模式，使得中興通科的財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平，并可實(shí)現(xiàn)與稅務(wù)信息化業(yè)務(wù)的互補(bǔ)和協(xié)同。

3、政府大力支持，區(qū)域稅控龍頭：

中興通科為稅務(wù)機(jī)關(guān)和納稅企業(yè)構(gòu)建了信息化通路并為征納雙方提供信息化產(chǎn)品及服務(wù)。公司擁有從事稅務(wù)行業(yè)信息化建設(shè)多年的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)和專家顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，積累了豐富的稅務(wù)信息化軟件開(kāi)發(fā)與技術(shù)實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，并能夠及時(shí)把握稅務(wù)行業(yè)的政策趨勢(shì)和行業(yè)發(fā)展動(dòng)向，由此獲得了稅務(wù)機(jī)關(guān)的充分信任。公司目前已經(jīng)為北京、海南、云南等地區(qū)的稅務(wù)機(jī)關(guān)提供了電子稅局和納稅申報(bào)等管理信息系統(tǒng)，并逐步向全國(guó)其他區(qū)域擴(kuò)張。

4. 依托客戶資源，撬動(dòng)企業(yè)發(fā)展：

公司經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，目前已經(jīng)為全國(guó)二十多個(gè)省市及區(qū)域的近200萬(wàn)的納稅企業(yè)提供各類稅務(wù)信息化產(chǎn)品及納稅服務(wù)?；诖罅科髽I(yè)客戶資源及海量企業(yè)數(shù)據(jù)，公司利用互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)技術(shù)，采用線上線下、社區(qū)等互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)理念，開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)了財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，通過(guò)自營(yíng)或代理的模式，積極開(kāi)拓財(cái)稅服務(wù)市場(chǎng)，驅(qū)動(dòng)公司進(jìn)入新的發(fā)展階段，并帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，人才流失

行業(yè)分析

1、稅務(wù)信息化行業(yè)政策利好

多種政策鼓勵(lì)網(wǎng)上辦稅：我國(guó)稅務(wù)信息化建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入到全新階段，在政府部門大力主導(dǎo)的辦稅便利化改革下，網(wǎng)上辦稅已經(jīng)成為常態(tài)。

國(guó)家政策鼓勵(lì)稅務(wù)信息化發(fā)展進(jìn)程：在此基礎(chǔ)上，國(guó)家政府聚焦納稅問(wèn)題，發(fā)布多項(xiàng)政策鼓勵(lì)，完善稅務(wù)信息化行業(yè)發(fā)展，多舉措并舉推進(jìn)稅務(wù)信息化進(jìn)程。

2、稅務(wù)信息化行業(yè)前景看好

稅務(wù)信息化客戶群體大：我國(guó)中小微企業(yè)數(shù)量龐大，發(fā)展?jié)摿薮螅悇?wù)信息化的市場(chǎng)主體數(shù)量龐大，客戶忠誠(chéng)。根據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)中小型企業(yè)數(shù)量約占企業(yè)總數(shù)的 99%，為國(guó)家貢獻(xiàn)稅收占 65%。

納稅作為剛需卻又過(guò)程復(fù)雜，很多中小型企業(yè)不能掌握其流程的復(fù)雜，他們沒(méi)有精力在做好主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，還花費(fèi)大量時(shí)間和精力去研究掌握納稅業(yè)務(wù)。

創(chuàng)業(yè)狂潮撬動(dòng)稅務(wù)服務(wù)發(fā)展：國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)有利好作用的的政策，法規(guī)同樣也促進(jìn)了空前的創(chuàng)業(yè)狂潮。激增的企業(yè)無(wú)疑給稅務(wù)信息化行業(yè)帶來(lái)了廣闊的前景和豐厚的利潤(rùn)。

因此，我們非?？春?strong>財(cái)稅服務(wù)在中小企業(yè)市場(chǎng)方面的廣闊前景。

隨著商事制度改革的不斷發(fā)力，全國(guó)持續(xù)準(zhǔn)入環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，有力的促進(jìn)了企業(yè)發(fā)展的活力。2017年，全國(guó)新設(shè)市場(chǎng)主體1924.9萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)16.6%,市場(chǎng)主體達(dá)到9814.8萬(wàn)戶。根據(jù)國(guó)家工商總局預(yù)計(jì)，2018年我國(guó)企業(yè)總數(shù)將達(dá)到一億家。

3、稅收穩(wěn)步上升，助力稅務(wù)信息化行業(yè)發(fā)展

國(guó)家稅收收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)同樣也促進(jìn)了稅務(wù)信息化行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。2012至2016年間，全國(guó)稅收總收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，2012 年共完成稅收總額 10.06 億元，2016 年中國(guó)稅收總收入 13.03 億元，同比增長(zhǎng) 33 %。根據(jù)中國(guó)稅務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 2005 年我國(guó)稅務(wù)行業(yè)信息化建設(shè)投入約為 26 億元，自 2006 年以來(lái)每年保持較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率在 12%以上，稅務(wù)信息化市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)速度超過(guò) 12.5%以上，預(yù)計(jì)到 2020 年達(dá)到 1108.32 億。

4、“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”助推稅務(wù)信息化行業(yè)發(fā)展

“金稅三期”使稅務(wù)信息化服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)而促進(jìn)其爆發(fā)式增長(zhǎng)：隨著“金稅三期”的逐步落地，以及國(guó)家稅務(wù)總部頒布的“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”的行動(dòng)計(jì)劃的落地實(shí)施，稅務(wù)信息化行業(yè)將迎來(lái)徹頭徹腦的互聯(lián)網(wǎng)改造。同時(shí)，伴隨著電子發(fā)票，營(yíng)改增等發(fā)展契機(jī)，稅務(wù)信息化行業(yè)將迎來(lái)一個(gè)增值服務(wù)爆發(fā)性成長(zhǎng)的歷史性機(jī)遇。

營(yíng)改增使一般納稅人數(shù)目大幅增加：2016年新增的四個(gè)行業(yè)的營(yíng)改增使一般納稅人數(shù)目大幅度增加。同時(shí)，營(yíng)改增也推進(jìn)了增值稅電子發(fā)票以及防偽系統(tǒng)的大幅度發(fā)展，因此導(dǎo)致整個(gè)增值稅市場(chǎng)有望在2020年迎來(lái)爆發(fā)期，同時(shí)，由此給稅務(wù)信息化行業(yè)帶來(lái)的收益也是不可小覷的。

國(guó)稅地稅統(tǒng)一征收，稅務(wù)信息服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化導(dǎo)致整個(gè)稅務(wù)信息化行業(yè)大洗牌，新型財(cái)稅服務(wù)蓬勃興起。電子發(fā)票，日漸統(tǒng)一的電子發(fā)票也將改變當(dāng)今財(cái)稅服務(wù)格局。

5、大數(shù)據(jù)和人工智能助推傳統(tǒng)稅務(wù)信息化步入“云稅”時(shí)代

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能和信息安全等技術(shù)的發(fā)展，奠定了稅務(wù)信息化產(chǎn)業(yè)完善升級(jí)的技術(shù)基礎(chǔ)，在國(guó)家“互聯(lián)網(wǎng)+”政策環(huán)境支持下，預(yù)示著稅務(wù)信息化行業(yè)一個(gè)新時(shí)代的來(lái)臨。“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”行動(dòng)計(jì)劃、發(fā)票管理新系統(tǒng)的推廣、電子發(fā)票的試點(diǎn)和金三優(yōu)化版陸續(xù)上線運(yùn)行，標(biāo)志著我國(guó)稅務(wù)信息化行業(yè)邁入一個(gè)全新的時(shí)代——云稅新時(shí)代。

大數(shù)據(jù)有助于稅務(wù)信息化企業(yè)整合各種資源：云稅新時(shí)代是依托云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、信息安全、大數(shù)據(jù)和人工智能等相關(guān)技術(shù)，聚焦稅務(wù)機(jī)關(guān)、納稅人需求，圍繞涉稅業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有效整合各環(huán)節(jié)資源，構(gòu)建生態(tài)，實(shí)現(xiàn)稅務(wù)共治，為用戶提供最佳體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)多方共贏的稅務(wù)信息化行業(yè)發(fā)展新階段。

人工智能技術(shù)有助于推動(dòng)辦稅智能化，將線上線下服務(wù)有機(jī)融合：云稅時(shí)代最大的優(yōu)勢(shì)在于利用互聯(lián)網(wǎng)可以超越空間、時(shí)間及形態(tài)的限制，利用信息化的技術(shù)手段，由傳統(tǒng)的辦稅大廳現(xiàn)場(chǎng)辦稅轉(zhuǎn)為足不出戶的網(wǎng)上辦稅、自助辦稅。盡可能多的將實(shí)體辦稅業(yè)務(wù)遷移至云端平臺(tái)，方便更多的納稅人使用，推動(dòng)線上線下涉稅業(yè)務(wù)辦理的有機(jī)融合。為納稅人提供涉稅辦理無(wú)紙化、方便快捷智能化的服務(wù)。使納稅人享受到從“足不出戶”到“如影隨行”。

云平臺(tái)可以使服務(wù)多維化，管理智能化：可為企業(yè)用戶提供云資源和企業(yè)軟件應(yīng)用的配置、開(kāi)發(fā)、監(jiān)控、自動(dòng)化運(yùn)維和管理服務(wù)，提高業(yè)務(wù)的靈活性、減少開(kāi)銷、減少操作失誤；基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)應(yīng)用還可以促使管理智能化，通過(guò)對(duì)納稅人行為的主動(dòng)分析可以為納稅人提供個(gè)性化、專業(yè)化的服務(wù)。

公司基本信息與業(yè)務(wù)概況

1、公司發(fā)展歷程

1994年，七個(gè)自然人合伙成立北京市中興電子技術(shù)有限公司，適時(shí)進(jìn)入稅企信息化領(lǐng)域，為公司發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2010年中興通科正式成立，并于2012年受讓中興通集團(tuán)核心的稅企信息化資產(chǎn)，公司進(jìn)入快速發(fā)展階段。2015年，中興通科掛牌新三板，并連續(xù)三年進(jìn)入創(chuàng)新層，目前正在接受中介機(jī)構(gòu)的IPO上市輔導(dǎo)。中興通科依托20多年在稅務(wù)信息化和納稅服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的積累，已經(jīng)成為該行業(yè)中的佼佼者。

2、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司的控股股東為北京中興通控股有限公司，直接持有公司 56.79%的股份。公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理朱元濤直接持有公司9.94%的股份，董事劉世芳直接持有公司0.38%的股份，朱元濤與劉世芳為夫妻關(guān)系。朱元濤、劉世芳為公司控股股東北京中興通控股有限公司的實(shí)際控制人，同時(shí)朱元濤為北京信軼興咨詢中心（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人。公司的流通股份與總股本占比為1.17億股/1.32億股，十大流通股東占比達(dá)87.14%，股東數(shù)達(dá)281戶，人均持股417232股，籌碼較為集中。根據(jù)公司最新披露的權(quán)益變動(dòng)公告以及季度報(bào)告顯示，截止2018年5月4日公司控股股東的持股比例為57.21%，即已增持超過(guò)55萬(wàn)股。中興通科已在吉林、甘肅、重慶、云南、福建、天津、海南等地設(shè)立了子公司，承擔(dān)所轄區(qū)域內(nèi)的銷售及服務(wù)工作。同時(shí)公司還積極探索與各地代理商的合作模式，拓展直銷外的經(jīng)銷和代理模式。公司還利用資本運(yùn)作及戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式積極開(kāi)展與同行業(yè)公司的合作，擴(kuò)展公司稅企信息化業(yè)務(wù)的市場(chǎng)區(qū)域及服務(wù)內(nèi)容。

3、公司管理層信息

中興通科管理層架構(gòu)與治理層較為獨(dú)立，這一點(diǎn)充分保證了管理層的獨(dú)立性與自主性。 管理層均在軟件行業(yè)工作多年，具備較高的專業(yè)知識(shí)水平，對(duì)業(yè)務(wù)及公司管理非常熟悉。且公司在保證管理層穩(wěn)定性的前提下，又能夠根據(jù)公司發(fā)展聘任更為符合公司業(yè)務(wù)需要的管理人員。

4、公司業(yè)務(wù)構(gòu)成

中興通科立足于稅企信息化和國(guó)地稅納稅服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍逐漸擴(kuò)展至財(cái)稅服務(wù)和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)這塊，公司利用互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，搭建了企業(yè)服務(wù)智云平臺(tái)目前已經(jīng)上線運(yùn)營(yíng)，平臺(tái)采用多端服務(wù)模式和“S2B2C”的營(yíng)銷模式（集合供貨商賦能于分銷商并共同服務(wù)于顧客的全新電子商務(wù)營(yíng)銷模式），為供應(yīng)商、納稅服務(wù)商和企業(yè)客戶及其財(cái)務(wù)人員提供，高效、智能、一體化的服務(wù)內(nèi)容，包括基礎(chǔ)服務(wù)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)和大數(shù)據(jù)服務(wù)等。

公司稅務(wù)信息化業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品為“e企簡(jiǎn)稅”，旨在通過(guò)信息化手段實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)人員的極簡(jiǎn)辦稅，該業(yè)務(wù)為公司的目前主要收入來(lái)源；公司的明星業(yè)務(wù)為財(cái)稅服務(wù)，依托稅務(wù)信息化及納稅服務(wù)業(yè)務(wù)積累的稅務(wù)機(jī)關(guān)和企業(yè)客戶資源，探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和服務(wù)方式，滿足企業(yè)客戶多方面、多層次的增值服務(wù)需求。在前兩類業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司搭建了企業(yè)服務(wù)智云平臺(tái)即“在e企”平臺(tái)，在服務(wù)商與客戶之間搭建的互聯(lián)網(wǎng)在線協(xié)同銷售服務(wù)平臺(tái)，使供需雙方在產(chǎn)品購(gòu)買和服務(wù)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)移動(dòng)辦理、海量服務(wù)、高效協(xié)同、信息對(duì)稱、響應(yīng)及時(shí)、精準(zhǔn)匹配。

1、“ e企簡(jiǎn)稅”（核心產(chǎn)品）

e企簡(jiǎn)稅融合多款企業(yè)端稅務(wù)信息化產(chǎn)品及應(yīng)用，為企業(yè)帶來(lái)便捷、安全、高效的辦稅新體驗(yàn)。

1、改變稅務(wù)信息化系統(tǒng)獨(dú)立分割狀態(tài)，通過(guò)應(yīng)用中心統(tǒng)一管理所有系統(tǒng)安裝、升級(jí)和卸載，涵蓋所有業(yè)務(wù)。

2、多種開(kāi)票方式以及進(jìn)銷項(xiàng)發(fā)票管理功能，并可與財(cái)務(wù)軟件和納稅申報(bào)系統(tǒng)銜接，實(shí)現(xiàn)票、財(cái)、稅一體化。

3、提供常見(jiàn)問(wèn)題、政策解讀、會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)等聚合服務(wù)，幫助企業(yè)及時(shí)掌握政策動(dòng)態(tài)，輕松應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)難題。

4、打破企業(yè)與操作員關(guān)聯(lián)的唯一性，允許辦稅人員關(guān)聯(lián)多家企業(yè)，可適用多級(jí)分支機(jī)構(gòu)和涉稅代理公司。

過(guò)去企業(yè)辦稅人員需要登錄不同的系統(tǒng)分別辦理發(fā)票開(kāi)具、認(rèn)證、申報(bào)等不同涉稅業(yè)務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)使用和維護(hù)的成本較高，在不同系統(tǒng)中重復(fù)錄入財(cái)稅數(shù)據(jù)導(dǎo)致工作效率較低；此外辦稅人員在使用信息化系統(tǒng)辦理涉稅業(yè)務(wù)時(shí)會(huì)出現(xiàn)各種問(wèn)題。發(fā)票開(kāi)具：比如由于信息輸入錯(cuò)誤或稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)等原因，可能出現(xiàn)發(fā)票作廢、重復(fù)開(kāi)票、隨意改變開(kāi)票項(xiàng)目和金額等問(wèn)題；發(fā)票認(rèn)證：很多企業(yè)還因?yàn)檫M(jìn)項(xiàng)票據(jù)管理混亂，經(jīng)常出現(xiàn)發(fā)票認(rèn)證和抵扣不及時(shí)導(dǎo)致多繳稅款等問(wèn)題。

e企簡(jiǎn)稅是基于SaaS模式的云服務(wù)平臺(tái)，通過(guò)應(yīng)用中心統(tǒng)一管理所有稅務(wù)信息化系統(tǒng)的安裝、升級(jí)和卸載，提供掃碼開(kāi)票、支付開(kāi)票、移動(dòng)開(kāi)票（電子發(fā)票+紙質(zhì)發(fā)票）等多種開(kāi)票方式，適用于酒店、餐飲、零售、連鎖等多行業(yè)的不同開(kāi)票場(chǎng)景，可以有效規(guī)避增值稅發(fā)票的錯(cuò)開(kāi)、虛開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)；e企簡(jiǎn)稅支持發(fā)票查驗(yàn)、掃描認(rèn)證和勾選認(rèn)證，并為企業(yè)提供完整的發(fā)票進(jìn)銷項(xiàng)管理方案以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能，e企簡(jiǎn)稅還能與企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)和稅局端申報(bào)系統(tǒng)無(wú)縫銜接，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)票、財(cái)、稅一體化全流程管理。

“e企簡(jiǎn)稅”做為中興通科的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品，在整個(gè)公司的業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中占據(jù)了絕大多數(shù)的份額，是整個(gè)中興通科產(chǎn)品的核心。融合多款稅務(wù)與財(cái)務(wù)信息化應(yīng)用，并且加入“互聯(lián)網(wǎng)+”與“云技術(shù)”，使得這款應(yīng)用可以打通線上與線下。通過(guò)企業(yè)多年來(lái)在稅務(wù)信息化方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，用戶可以擁有不亞于專業(yè)的稅務(wù)人員的稅務(wù)處理能力，大大簡(jiǎn)化了企業(yè)的涉稅業(yè)務(wù)辦理。同時(shí)，中興通科通過(guò)與稅務(wù)機(jī)關(guān)合作，不僅可以為提高企業(yè)的稅務(wù)辦理效率，降低辦稅成本，并且中興通科開(kāi)發(fā)出的軟件同時(shí)可供稅務(wù)機(jī)關(guān)使用，并且由于具有地區(qū)優(yōu)勢(shì)，為政府使用的軟件可以與企業(yè)對(duì)接，使公司的產(chǎn)品成為地區(qū)龍頭。

作為企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，e企簡(jiǎn)稅軟件經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已經(jīng)集合了多種應(yīng)用，可以解決企業(yè)在稅務(wù)辦理過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)的難題。各種涉稅軟件壁壘打通，聯(lián)合使用，使企業(yè)的稅務(wù)數(shù)據(jù)在各種軟件內(nèi)傳送，給企業(yè)納稅流程提供一站式服務(wù)，解決了其他稅務(wù)軟件各個(gè)流程信息無(wú)法互聯(lián)互通的尷尬局面。同時(shí)，企業(yè)也進(jìn)行開(kāi)放式的服務(wù)，允許企業(yè)接入其他公司的納稅軟件，真正實(shí)現(xiàn)了信息的集合化。

2、財(cái)稅服務(wù)（潛力巨大）

基于稅務(wù)信息化積累的大量企業(yè)客戶及海量企業(yè)數(shù)據(jù)，通過(guò)線上、線下結(jié)合的方式，采取自營(yíng)或代理的模式，為企業(yè)及財(cái)務(wù)人員提供代理記賬、財(cái)稅代辦、財(cái)稅培訓(xùn)、財(cái)稅咨詢以及財(cái)稅軟件銷售等財(cái)稅服務(wù)。

作為公司的新業(yè)務(wù)，財(cái)稅服務(wù)將是公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。近兩年來(lái)，收入占比由2.42%快速上升到5.97%。作為第三產(chǎn)業(yè)，財(cái)稅服務(wù)行業(yè)利潤(rùn)率高，成本低，同時(shí)具有十分廣闊的前景。中興通科的商業(yè)代辦等業(yè)務(wù)利潤(rùn)率甚至達(dá)到了90%以上。同時(shí)公司也正在不斷完善這一業(yè)務(wù)體系，不斷招納人才。2017年，中興通科拉入中財(cái)?shù)呢?cái)務(wù)專家，不斷與財(cái)務(wù)培訓(xùn)行業(yè)的公司展開(kāi)合作，彌補(bǔ)公司現(xiàn)有短板。

中興通科在財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)采用公司自營(yíng)與合作兩種方式。企業(yè)在有優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)上采用自營(yíng)的方式，提高利潤(rùn)率，企業(yè)尚不熟悉的領(lǐng)域采用企業(yè)共同合作，共分利潤(rùn)的方式，擴(kuò)展企業(yè)財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)范圍。作為企業(yè)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)，財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入將在未來(lái)幾年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

3、“在e企”（線上云平臺(tái)助力發(fā)展）

在E企平臺(tái)是銷售服務(wù)商與客戶之間的互聯(lián)網(wǎng)在線協(xié)同銷售服務(wù)平臺(tái)，以管理saas化和資源平臺(tái)化為建設(shè)模式，以業(yè)務(wù)協(xié)同、資源聚合、內(nèi)容服務(wù)和精準(zhǔn)營(yíng)銷為驅(qū)動(dòng)機(jī)制，使供需雙方在產(chǎn)品購(gòu)買和銷售服務(wù)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)移動(dòng)辦理、響應(yīng)及時(shí)、高效協(xié)同、海量服務(wù)、精準(zhǔn)匹配，以此為基礎(chǔ)聚合更多的企業(yè)客戶和財(cái)務(wù)人員，并共享產(chǎn)品及服務(wù)資源。

以納稅服務(wù)商、企業(yè)、財(cái)務(wù)人員為核心，聚合上游產(chǎn)品服務(wù)供應(yīng)商，打造新供給、新業(yè)態(tài)的企業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。

在E企平臺(tái)為B端納稅服務(wù)商提供saas管理工具整合線上、線下以及呼叫中心等銷售服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)B端對(duì)C端銷售服務(wù)的高效協(xié)同，提高B端運(yùn)營(yíng)能力和銷售服務(wù)效率，并整合S端、B端、C端以及整個(gè)產(chǎn)品供應(yīng)及銷售服務(wù)過(guò)程。通過(guò)前述增效和增收手段為B端賦能，可以聚集更多的B端納稅服務(wù)商并使其共享客戶資源，據(jù)此提供更多有價(jià)值的企業(yè)服務(wù)內(nèi)容，服務(wù)于C端企業(yè)客戶和財(cái)務(wù)人員。

在E企平臺(tái)以稅務(wù)信息化和納稅服務(wù)為切入口聚合企業(yè)客戶和財(cái)務(wù)人員，逐步打造成為涵蓋涉稅、財(cái)務(wù)、人力、法律、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、金融等服務(wù)領(lǐng)域的一站式全生命周期的企業(yè)服務(wù)平臺(tái)。

平臺(tái)為納稅服務(wù)商提供業(yè)務(wù)協(xié)同工具（客戶管理、訂單管理、在線語(yǔ)音、智能客服），使納稅服務(wù)商可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)方式為其客戶提供線上銷售及服務(wù)，實(shí)現(xiàn)用戶引流。通過(guò)平臺(tái)的內(nèi)容運(yùn)營(yíng)為用戶提供更好的服務(wù)體驗(yàn)和服務(wù)內(nèi)容（辦稅指南、微課程、在線培訓(xùn)、線上活動(dòng)），提升用戶粘性。最終通過(guò)提供企業(yè)增值服務(wù)（財(cái)稅、金融、法律等）促成交易，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)盈利。2018年在e企平臺(tái)將擁有注冊(cè)用戶30萬(wàn)，日活躍用戶超過(guò)1萬(wàn)。

4、業(yè)務(wù)盈利狀況

公司毛利率非常高。近三年來(lái)，公司一直維持在80%以上。在稅務(wù)信息化，財(cái)稅服務(wù)，金融服務(wù)三種業(yè)務(wù)中，毛利率最高為稅務(wù)信息化業(yè)務(wù)，毛利率近90%，公司的財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)依托于稅務(wù)信息化積累的用戶基礎(chǔ)和稅務(wù)機(jī)關(guān)的商務(wù)資源，毛利率也遠(yuǎn)高于同行業(yè)的其他企業(yè)。公司的稅務(wù)信息化為目前最主要的收入來(lái)源，占比接近收入總額的90%，公司的業(yè)務(wù)范圍逐漸擴(kuò)展至財(cái)稅服務(wù)和企業(yè)服務(wù)。從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，公司的財(cái)稅服務(wù)將保持快速增長(zhǎng)， 20117年底財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)的占比達(dá)到了5.97%，預(yù)計(jì)2018年將會(huì)突破15%。并且隨著公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的逐步開(kāi)展，預(yù)計(jì)2020年此項(xiàng)業(yè)務(wù)的占比將會(huì)達(dá)到50%以上。

5、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地區(qū)性與全國(guó)化并重

企業(yè)在全國(guó)各地建立了完備的服務(wù)體系，在全國(guó)有十幾家的子公司，在北京地區(qū)占據(jù)多數(shù)的市場(chǎng)份額，達(dá)到60%-70%。不斷擴(kuò)展現(xiàn)有地區(qū)業(yè)務(wù)的深度，全國(guó)性發(fā)展并重。

中興通科依托合作伙伴建立起銷售和服務(wù)中心，給予企業(yè)的客戶完善的售后服務(wù)與技術(shù)支持。為廣大客戶提供信息化咨詢、實(shí)施和服務(wù)，持續(xù)地為客戶創(chuàng)造價(jià)值。同時(shí)，遍布全國(guó)各地的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)與體系可以給企業(yè)更多的銷售渠道，在多家子公司的支撐下，企業(yè)可以打入臨近地區(qū)的市場(chǎng)，擴(kuò)大在全國(guó)的市場(chǎng)占有率，在企業(yè)的后續(xù)發(fā)展與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中提供源源不斷的資源與優(yōu)勢(shì)。

6、公司四大優(yōu)勢(shì)助力發(fā)展

公司在行業(yè)發(fā)展二十多年，逐漸形成了四大核心優(yōu)勢(shì)。是企業(yè)后續(xù)業(yè)務(wù)開(kāi)展的基礎(chǔ)性資源。通過(guò)四個(gè)核心優(yōu)勢(shì)的相互協(xié)調(diào)配合，企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型可以有效進(jìn)行。

1、人才培養(yǎng)

公司已經(jīng)建立了一套完善的人才培養(yǎng)體系，根據(jù)每位員工的專長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展意愿，為其提供符合其職業(yè)規(guī)劃的發(fā)展空間，使員工的個(gè)人發(fā)展與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展更加緊密的結(jié)合。 近期公司剛實(shí)施了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，目前員工持股比例超過(guò)公司股份總額的8%，充分提升并保證了公司核心管理團(tuán)隊(duì)和技術(shù)骨干的積極性和穩(wěn)定性。

2、銷售服務(wù)體系

公司總部和研發(fā)中心，目前位于北京市中關(guān)村軟件園，目前擁有超過(guò)100人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，全國(guó)設(shè)有7大營(yíng)銷中心：北京、天津、重慶、云南、甘肅、福建、吉林，銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)近300人，蘭州設(shè)有覆蓋全國(guó)的呼叫中心，坐席定員120人。公司始終堅(jiān)持“客戶至上，服務(wù)第一”的服務(wù)理念，將切實(shí)滿足客戶的需求作為工作的第一目標(biāo)，嚴(yán)格按照 ISO9001服務(wù)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，建立了完善的服務(wù)隊(duì)伍、服務(wù)設(shè)施、服務(wù)制度，形成了覆蓋全國(guó)的銷售服務(wù)體系，為全國(guó)范圍內(nèi)的稅務(wù)機(jī)關(guān)和企業(yè)客戶提供全方位、周到、及時(shí)的服務(wù)。

3、客戶資源

公司憑借在稅企信息化業(yè)務(wù)領(lǐng)域二十多年的市場(chǎng)積累，與大量稅務(wù)機(jī)關(guān)和納稅企業(yè)建立并保持了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，截至目前公司已為全國(guó)范圍內(nèi)近 200 萬(wàn)的企業(yè)提供稅務(wù)信息化產(chǎn)品及相關(guān)財(cái)稅服務(wù)， 并憑借優(yōu)質(zhì)的服務(wù)樹立了良好的品牌形象。未來(lái)公司將通過(guò)區(qū)域拓展和資本運(yùn)作的方式，形成絕對(duì)領(lǐng)先的客戶規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)。

4、政府支持

中興通科為稅務(wù)機(jī)關(guān)和納稅企業(yè)構(gòu)建了信息化通路并為征納雙方提供信息化產(chǎn)品及服務(wù)。公司擁有從事稅務(wù)行業(yè)信息化建設(shè)多年的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)和專家顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，積累了豐富的稅務(wù)信息化軟件開(kāi)發(fā)與技術(shù)實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，并能夠及時(shí)把握稅務(wù)行業(yè)的政策趨勢(shì)和行業(yè)發(fā)展動(dòng)向，由此獲得了稅務(wù)機(jī)關(guān)的充分信任。公司目前已經(jīng)為北京、海南、云南等地區(qū)的稅務(wù)機(jī)關(guān)提供了電子稅局和納稅申報(bào)等管理信息系統(tǒng)，并逐步向全國(guó)其他區(qū)域擴(kuò)張。

公司前景展望

1、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型大有可為，發(fā)展前景廣闊

公司從事的稅務(wù)信息化業(yè)務(wù)是基于國(guó)家稅務(wù)總局制定的行業(yè)政策、標(biāo)準(zhǔn)及管理要求，面向納稅企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品的銷售及服務(wù)工作，主要服務(wù)對(duì)象為納稅企業(yè)和稅務(wù)機(jī)關(guān)。近兩年受到主管稅務(wù)機(jī)關(guān)相關(guān)政策及管理要求發(fā)生變化的影響，公司部分稅務(wù)信息化業(yè)務(wù)的收費(fèi)和運(yùn)營(yíng)模式發(fā)生變化，上述變化對(duì)公司的盈利能力帶來(lái)了一定的影響。公司將通過(guò)產(chǎn)品合理布局，努力推動(dòng)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，尋求更廣闊的發(fā)展空間。

公司于2016年開(kāi)始進(jìn)入財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，基于稅企信息化業(yè)務(wù)積累的大量企業(yè)客戶及海量企業(yè)數(shù)據(jù)，利用互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)技術(shù)，采用線上線下、社區(qū)等互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)理念，開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)了財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，通過(guò)自營(yíng)或代理的模式，積極開(kāi)拓企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)，為納稅企業(yè)及財(cái)會(huì)人員提供日常經(jīng)營(yíng)所需的財(cái)稅產(chǎn)品和服務(wù)，包括財(cái)稅咨詢、財(cái)稅培訓(xùn)、代理記賬、財(cái)稅產(chǎn)品、財(cái)稅顧問(wèn)等財(cái)稅務(wù)。

中興通科以稅務(wù)為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，在企業(yè)財(cái)稅領(lǐng)域具有很大優(yōu)勢(shì)。發(fā)展稅務(wù)服務(wù)業(yè)具備了良好的基礎(chǔ)。在現(xiàn)有客戶銷售產(chǎn)品中為客戶提供更多的服務(wù)性質(zhì)的產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)兩年多的發(fā)展，企業(yè)已經(jīng)在財(cái)稅培訓(xùn)，代辦稅務(wù)等領(lǐng)域取得較好的果。在這個(gè)千億級(jí)的市場(chǎng)占據(jù)一定份額。

企業(yè)未來(lái)的發(fā)展是以稅務(wù)信息化為基礎(chǔ)，財(cái)稅服務(wù)為重點(diǎn)領(lǐng)域，線上平臺(tái)為財(cái)稅服務(wù)助力的發(fā)展格局，企業(yè)要從以稅務(wù)信息化業(yè)務(wù)為主的模式轉(zhuǎn)為以稅務(wù)服務(wù)為主的模式積極尋找企業(yè)新的業(yè)績(jī)突破點(diǎn)。

2、多個(gè)優(yōu)勢(shì)助力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

公司的轉(zhuǎn)型需要大量的資金與人才資源。中興通科2017年的報(bào)表上擁有1.9億的貨幣資金，占公司總資產(chǎn)的一半左右。這些資金不僅可以產(chǎn)生客觀的投資收益，而且可以給企業(yè)轉(zhuǎn)型提供資金支持。同時(shí)，現(xiàn)金流量的充沛可以招攬到大量人才，用以投入公司的新業(yè)務(wù)。企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)不僅是現(xiàn)有業(yè)務(wù)的資源，更有可能成為企業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的有力推手。

3、公司發(fā)展前景展望

公司制定了今后三年具體的發(fā)展戰(zhàn)略。18年要進(jìn)一步完善線上平臺(tái)“在e企”，上線主要內(nèi)容，并保持財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。2019年要整合公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)，將多個(gè)業(yè)務(wù)主線整合成一個(gè)產(chǎn)品鏈條，提供一站式服務(wù)。2020年公司要實(shí)現(xiàn)全國(guó)性發(fā)展，破除地區(qū)的局限性，占領(lǐng)更廣闊的市場(chǎng)。同時(shí)，中興通科正在積極進(jìn)行IPO，以求實(shí)現(xiàn)公司的盡快上市，拓寬企業(yè)的融資渠道。當(dāng)前公司基礎(chǔ)稅務(wù)業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定，“在e企”平臺(tái)仍在不斷完善發(fā)展中，財(cái)稅服務(wù)業(yè)務(wù)（含平臺(tái)業(yè)務(wù)）已達(dá)到總業(yè)務(wù)的10%，而根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，到了2020年這個(gè)數(shù)字有望將達(dá)到50%以上，成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

1、營(yíng)業(yè)收入下降為策影響，不具代表性

中興通科近兩年的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定程度的下滑。主要原因?yàn)椋阂?、受主管稅?wù)機(jī)關(guān)招標(biāo)進(jìn)度的影響，公司直到2017年12月才中標(biāo)北京市國(guó)稅局網(wǎng)上服務(wù)系統(tǒng)呼叫中心建設(shè)采購(gòu)項(xiàng)目；二、2017年7月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于降低增值稅稅控系統(tǒng)產(chǎn)品及維護(hù)服務(wù)價(jià)格等有關(guān)問(wèn)題的通知》，降低了對(duì)稅控系統(tǒng)產(chǎn)品及維護(hù)服務(wù)的價(jià)格收費(fèi)。三、2015年受到“營(yíng)改增”全國(guó)推廣的影響導(dǎo)致公司的收入大幅增加。四、公司近年來(lái)加大新產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的研發(fā)力度，導(dǎo)致管理費(fèi)用大幅增加。隨著產(chǎn)品的不斷完善及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)，公司的管理費(fèi)用將不斷降低財(cái)稅服務(wù)，公司的盈能力也將大大提升。

同時(shí)，中興通科在2017年進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，剝離了企業(yè)的金融業(yè)務(wù)，將企業(yè)的核心點(diǎn)集中于稅務(wù)方面，這樣企業(yè)的成本將進(jìn)一步得到控制，有望在2018年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。

2、現(xiàn)金流穩(wěn)定，投資收益可觀

中興通科現(xiàn)金流量較為充足，橫向來(lái)看，現(xiàn)金流量整體為增加趨勢(shì)；縱向來(lái)看，現(xiàn)金流量表中的應(yīng)付職工薪酬逐年增加財(cái)稅服務(wù)，人均年薪15萬(wàn)，作為一家軟件企業(yè)，研發(fā)人員的工資支出增加意味著公司的研發(fā)規(guī)模不斷擴(kuò)大，是良好的趨勢(shì)。

資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)項(xiàng)目占比很高，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率較高，償債能力很強(qiáng)。同時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率很低，多年維持10%左右，這不僅說(shuō)明企業(yè)的杠桿率很低，而且減少了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，減少企業(yè)的負(fù)擔(dān)。中興通科輕資產(chǎn)，重技術(shù)的策略在資產(chǎn)負(fù)債表中進(jìn)一步體現(xiàn)。

由于公司的業(yè)務(wù)模式與產(chǎn)品特性，中興通科可以實(shí)現(xiàn)確認(rèn)收入即可收到現(xiàn)金，使得公司擁有1.93億的貨幣資金。同時(shí)，由于2017年出售子公司，收到大量資金，這些資金可以帶來(lái)大量的投資收益。僅在2017年一年，公司投資收益就達(dá)到600多萬(wàn)，占利潤(rùn)的1/6左右，用現(xiàn)金購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品也減少了公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，使其在三年來(lái)都是負(fù)金額，2017年更是同比下降72%。

3、股利回報(bào)豐厚

中興通科在上市三年中每年都實(shí)施了分紅，且股息率年年增加。今年的股息率更是高達(dá)8.47%,這在眾多的新三板公司可以說(shuō)是少有的。在較低的pe值與企業(yè)較好的成長(zhǎng)前景下，投資者可以獲得豐厚的回報(bào)。

公司風(fēng)險(xiǎn)提示

公司正處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期間，需要大量投入資金，未來(lái)三年，中興通科的期間費(fèi)用可能會(huì)大幅度增加

處于稅務(wù)行業(yè)，受國(guó)家的政策影響較大，國(guó)家政策的變化可能會(huì)對(duì)中興通科的盈利帶來(lái)一定的影響。

開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與難度也會(huì)大大增加

價(jià)值大賽系列報(bào)告

精典汽車（871644）--品質(zhì)服務(wù)做行業(yè)領(lǐng)先，模式變革助裂變成長(zhǎng)丨價(jià)值大賽優(yōu)秀研報(bào)

常榮聲學(xué)（832341.OC）：聲學(xué)環(huán)保強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑 非電行業(yè)銳意開(kāi)拓丨價(jià)值大賽優(yōu)秀研報(bào)

中際聯(lián)合（831344）：高空安全作業(yè)設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)軍者丨價(jià)值大賽優(yōu)秀研報(bào)

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