中國企業(yè)為何去美國上市(中國上市潛力企業(yè))

中國民營企業(yè)為何首選去美國上市中國民營企業(yè)為何首選去美國上市 李振華 首先需要明確的是：中小企業(yè)為何要上市？大部分企業(yè)上市的直接目的就是融 資，獲得發(fā)展需要的資金。 1、中小企業(yè)為何融資難？ （1）先天存在不利于融 資的因素 相比大企業(yè)，中小企業(yè)資產和生產經營規(guī)模都比較小，盈利能力 也比較差，抵御市場能力較弱，因而償還貸款的能力容易受到削弱。 （2）貸款 風險高 中小企業(yè)的貸款風險高于平均水平。據統(tǒng)計：到2008 年末，小企業(yè) 不良貸款率為11.6%，高于整個銀行業(yè)七八個百分點。 （3）信用擔保機制體制 不健全 一是，擔保公司實力不強，銀行不愿把過高的信貸風險寄托于擔保 公司；二是，擔保公司過高的收費標準使得中小企業(yè)望而卻步；三是，擔保公司 承擔過低的風險責任使銀行不愿與其發(fā)生交易。 （4）融資結構失衡、渠道太窄 如果我們從融資結構理論分析，就會發(fā)現，現實中的中小企業(yè)融資難問題，本質 上反映了融資結構失衡與融資渠道不暢。 中小企業(yè)融資結構及融資渠道對 融資結構自有資金 銀行貸款 發(fā)行債券 股票融資 其他 美國 30% 42% 7% 8%3%中國 60% 20%0.3% 0.6% 19.1% 可見，我國中小企業(yè)的發(fā)展資金，主要依 賴于內源融資（業(yè)主資本和內部留存收益）的占了絕大部分，通過外源融資（企 業(yè)債券和外部股權融資等）直接融資不足1%，銀行貸款則為20%。

而在美 國中小企業(yè)的資金來源中，內源融資（業(yè)主資本）僅占30%左右的比例，明顯低 于中國中小企業(yè)的比率；在外源融資中，金融機構貸款達到42%，股權融資達到 l8%，債券融資也達到5％，這些都顯著高于中國中小企業(yè)的相應比率。可見中 國中小企業(yè)的融資難，實際上是總體上的外部融資難。 2、中小企業(yè)上市的意義 （1）上市有助于中小企業(yè)獲得長期、穩(wěn)定的資本性資金 上市可以充分利用 資本市場融資。上市公司的資產價值將成倍甚至數十倍地增加，原始股東和創(chuàng)業(yè) 者的價值也得到了最大的體現。 此外，中小企業(yè)上市直接融資不存在還本付息 的壓力，因此可以將更多的資金用于研發(fā)，有效增強企業(yè)創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新的動力和能 （2）上市有助于中小企業(yè)提升企業(yè)的品牌價值及市場影響力很簡單了， 上市公司本身就是聲譽的象征。對于想國際化進入海外市場發(fā)展的企業(yè)尤其如 （3）上市有助于中小企業(yè)股權的增值中小企業(yè)上市，相當于為企業(yè)資產 的“證券化”提供了一個交易平臺，增加了公司股票的流動性。上市后資本市場 的公開交易，也有利于發(fā)現企業(yè)的價值，實現企業(yè)股權的增值，為企業(yè)股東、員 工帶來財富。 通過上市，國內中小企業(yè)可以乘勢兼并國內外相關企業(yè)，實 現自身的快速擴張。

此外，股票期權的激勵，可以使上市公司保持自己的核心 技術管理人員繼續(xù)為公司效力。 （4）上市有助于中小企業(yè)實現規(guī)范發(fā)展 我國 大部分中小企業(yè)管理都不是很規(guī)范，上市會逼著建立規(guī)范的機制，有利于企業(yè)長 遠發(fā)展。 二、民營企業(yè)在國內上市難度極大 目前國內資本市場主要包括滬深主 板、深圳中小板、創(chuàng)業(yè)板： 滬深主板：大型國企的天下，基本和民營企業(yè)無緣 業(yè)板：兩高六新；證監(jiān)會擬上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)名單超過一千家?深圳中小板：排隊 五至八年 目前，在國內上市實行通道制，有1200 余家企業(yè)正在排隊等候上市, 猶如“千軍萬馬過獨木橋”。很多企業(yè)達到上市目標通常要3 年的時間。按目前的上市速度，怕是要等八年、十年才能如愿。如今的世界是個快魚吃慢魚的 時代，很多企業(yè)等不起這么長的時間。如果3 年都融不到資，可能很難存續(xù)下去。更何況，等了3、5 年，花了數千萬，上市的愿望還很可能落空。 在這樣的情況下中國民企才會紛紛走出國門,海外上市的熱潮一浪高過一浪。雖 然走出國門是有一定成本的,但“付出必有回報”，能一步到位的直接與紐約、香 港這樣的國際著名資本市場打交道，開闊視野，建立平臺，打通渠道，規(guī)范管理， 使企業(yè)得以更快、更好、更健康發(fā)展，對企業(yè)的長遠規(guī)劃是相當值得的。

下面我 們來看看美國資本市場的特色和在美國上市的優(yōu)點。三、美國資本市場的特色 無限的資金來源因為美國資本市場匯集了全世界的資金，對任何一家懂得游 戲規(guī)則，并有華爾街關系的好公司來說，融資的機會和空間極大，并且再融資不 受限制。因為美國資本市場是完全市場化的，只要民營企業(yè)的業(yè)績足夠好，它一 年中的融資規(guī)模和融資次數是不受限制的。 第二 極高的公司市值 美國市場崇 拜高品質、高成長率的企業(yè)，在美國上市的公司具有極大的市值增長空間。除國 股市場外，美國市場迄今仍是全世界市贏率最高的市場。標準普爾的平均市贏率是24~26 倍，那斯達克高科技股的平均市贏率為30~40 倍。而香港、新加 坡的平均市贏率僅僅是8~10 倍。因此中國企業(yè)為何去美國上市中國企業(yè)為何去美國上市，在美國能以更高的市贏率籌到更多的資 金。如現有的中國三大網站（新浪、網易和搜狐），在股市連續(xù)三年不景氣的情 況下依然沖刺到10 億美元以上的市值。而且此類股票也只屬于小型股票而已， 一般成型的大型企業(yè)，比如雅虎，亞馬遜等均享有接近200 億美元的市值，這還 是經過三年大熊市調整以后的市值，由此可見美國股市賦予成長型公司的市值之 高。正是因為美國股市擁有如此強大的融資功能，所以，多數成長型企業(yè)選擇美 國股市，尤其是在NASDAQ 市場掛牌。

第三 極大的市場流通量 由于資金的充足、 體制的健全等原因，美國股市是世界上最大和最流通的市場。當今國內股市一天 的交易總金額約在10 億美元左右，只相當于美國藍籌股，如英特爾、微軟等個 股的平均每天交易額?？梢娒绹袌鋈萘恐?。 第四 成熟而有經驗的投資者 為美國市場以基金為最主要的投資者，散戶起不到很大作用，所以對懂得應付基金投資者的上市公司而言，將會獲得一批成熟和有經驗的股東，并且有相當穩(wěn)定 的高市值。 第五 合理的上市費用 與國內股市和香港股市相比，到美國借殼上 市的費用成本較低，也比較合理。尤其是買殼上市，成本更低,上市前的現金費 用只需40~60 萬美金，比香港、新加坡要低得多，而且上市標準不高。相較海外 眾多上市地點，美國依據其上市公司眾多，干凈的“殼”資源公司也為較低廉豐 富，且借（買）殼上市已有很長的歷史，相關法律政策限制也較少而獨具優(yōu)勢， 在當今股市不景氣的狀況下，殼的價值在減低，對于有實力和魄力的國內公司應 是極好的機會。還有很重要的一點是，借殼上市的結果可保證。 第六 嚴謹的法 律，極高的透明度 對于注重企業(yè)長期發(fā)展、正規(guī)化和國際化的大型上市公司， 美國股市的法律保障和透明度，會產生深遠的影響，這不僅能提升公司的形象和 內部文化，更能吸引更多有信心的世界級投資者。

第七 借殼上市操作時間短 過借殼上市的方式在美國國家級市場掛牌，從正式簽署協(xié)議算起，最長需要6個月，短的只需要3 個半月。 四、在美國上市會對企業(yè)帶來的正面影響 第一 范的市場操作程序，基本沒有人為限制，因而上市的實際成本更為低廉。第二 業(yè)建立了國際化的資本運作平臺，為后續(xù)的兼并收購、融資、退出提供了工具和舞臺 第三 企業(yè)聲望的提高。成為納斯達克上市企業(yè)所帶來的商譽和企業(yè)形象， 是投入1000 萬元廣告費也不能帶來的。 第四 吸引高質量的管理和技術人才。 當前企業(yè)競爭從本質上來講就是人才競爭，在成為納斯達克上市企業(yè)后，企業(yè)商 譽和職工期權將成為人才競爭過程中的重要法寶。 第五 美國市場提供了良好的 退出機制。根據不同的市場和企業(yè)自身的情況，大致上可以有如下的退出方法： 二級發(fā)售（Secondary Offering）、限制性股票出售、職工股權分配計劃等。而 中國或香港市場不能提供完全的退出機制。 第六 上市企業(yè)有良好的融資渠道。 關于在美國借殼上市后的融資渠道也很寬泛，有權益性融資和債權融資兩個方 向。權益性融資包括新股增發(fā)、二級發(fā)售、遠期憑證、資本私募以及其它SEC 豁免的資金募集方法，債務性融資則包括銀行貸款和債券發(fā)行。

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