最近，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第二十三屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上的演講受到市場(chǎng)的極大關(guān)注。在演講中，方星海副主席不僅建議取消新股上市首日44%的漲停板限制，表示44%的漲幅限制，導(dǎo)致價(jià)格不合理，而且前幾天都沒有交易量，非常不合理，而且限制了交易。同時(shí)方星海還在演講中表示，“要采取措施，使交易進(jìn)一步的活躍”。
正是基于方星海副主席的上述表態(tài)，因此，投資者很自然地就將這兩段講話聯(lián)系在了一起，即取消新股上市首日44%的漲幅限制，也就是為了進(jìn)一步活躍交易所采取的“措施”之一。更何況在談?wù)撔鹿缮鲜惺兹?4%的漲幅限制時(shí)，方星海也明確提到“限制了交易”的問(wèn)題。也正因如此，在方星海副主席看來(lái)，取消新股上市首日44%的漲幅限制新股上市首日漲幅限制，確實(shí)是“使交易進(jìn)一步活躍”的重要措施。
就新股的炒作來(lái)說(shuō)，取消新股上市首日44%的漲幅限制，確實(shí)有利于新股交易的進(jìn)一步活躍。就此而論，方星海的建議還真是抓到了活躍新股交易的“點(diǎn)子”上。但問(wèn)題是，活躍交易、活躍市場(chǎng)不能劍指偏鋒。雖然自從去年10月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布聲明要“優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)”以來(lái)，證監(jiān)會(huì)一直以“減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性”作為監(jiān)管的一大方向，但為了活躍市場(chǎng)而劍指偏鋒是不可取的，這其實(shí)只會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)更大的傷害，是一種飲鴆止渴的做法。
放眼世界股市，A股市場(chǎng)一直以高換手率著稱。所以，A股市場(chǎng)總體上并不存在交易不活躍的問(wèn)題。交易不活躍只是相對(duì)而言的。而說(shuō)到新股，更是投機(jī)炒作盛行，更加不存在交易不活躍的問(wèn)題。雖然新股上市首日44%的漲幅限制，使得新股上市首日的交易并不充分，也不活躍，但這對(duì)于抑制新股上市首日的過(guò)度投機(jī)炒作還是有積極意義的。
換一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，取消了新股上市首日44%的漲幅限制，新股上市首日的交易固然充滿，固然活躍，當(dāng)天股票的換手率達(dá)到60%、70%甚至更高，但這種過(guò)度的投機(jī)炒作更加不利于股市的健康發(fā)展。一方面是極大地放大了新股上市首日投機(jī)炒作的風(fēng)險(xiǎn)，象中石油式的新股上市，甚至將所有在二級(jí)市場(chǎng)上買進(jìn)中石油股票的投資者悉數(shù)套牢；另一方面二級(jí)市場(chǎng)上的資金更多地流向新股炒作，這只會(huì)加劇二級(jí)市場(chǎng)的失血，使老股的交易更加低迷。因此，取消新股上市首日44%的漲幅限制，并不能真正活躍市場(chǎng)?；蛘哒f(shuō)，它活躍的是新股的投機(jī)炒作，但二級(jí)市場(chǎng)卻會(huì)因此進(jìn)一步失血。
其實(shí)，要活躍市場(chǎng)、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，是不能寄希望于劍指偏鋒的。重要的還是要治本，要解決股市的根本性問(wèn)題。比如，要提高上市公司的質(zhì)量，讓上市公司能夠給予投資者必要的投資回報(bào)。如果上市公司的質(zhì)量沒有保證，投資者三天兩頭踩地雷，這樣的市場(chǎng)投資者如何敢于進(jìn)入？就是進(jìn)入了的投資者也會(huì)被嚇破膽子而退出市場(chǎng)。又比如，要抑制上市公司的圈錢行為，抑制限售股股東的套現(xiàn)問(wèn)題。如果上市公司接連不斷地進(jìn)行高價(jià)融資，限售股股東天天都在大規(guī)模地套現(xiàn)新股上市首日漲幅限制，投資者又如何敢將自己的資金投向股市。
再比如，對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)問(wèn)題，也需要得到切實(shí)有效的解決。如果投資者的合法權(quán)益得不到保護(hù)，投資者的利益在市場(chǎng)上天天都受到損害，投資者又如何能夠?qū)墒谐錆M信心呢？這些問(wèn)題才是制約股市流動(dòng)性的最重要問(wèn)題。這些問(wèn)題解決了，股市的流動(dòng)性自然就會(huì)充沛起來(lái)。而這種流動(dòng)性的增加，顯然是有利于股市的健康發(fā)展的。
當(dāng)然，在活躍市場(chǎng)、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題上，引入資金是非常重要的一環(huán)，包括對(duì)外資的引進(jìn)。但這也需要建立在股市健康發(fā)展的基礎(chǔ)上。如果上市公司的股票沒有投資價(jià)值，如果限售股股東天天清倉(cāng)式減持，如果投資者的利益天天都受到損害，那么，投資者又如何敢把資金投向A股市場(chǎng)呢？國(guó)內(nèi)投資者不敢，國(guó)外投資者更加不敢。畢竟在投資方面外資比內(nèi)資更加成熟，更加理性，更加重視價(jià)值投資。
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