我們知道財務(wù)報表分析具有局限性，如分析時要選擇恰當(dāng)?shù)谋容^基礎(chǔ)，要注重財務(wù)報表信息的可靠性，還有關(guān)注上市公司財務(wù)報告的披露問題等。因此對財務(wù)報表進行分析時應(yīng)慎重考慮其相關(guān)的局限性。
分析上市公司的財務(wù)報表，主要是分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表，這三張財務(wù)報表是上市公司運營管理和外部投資者最關(guān)注的報表。
三張財務(wù)報表中的核心報表是資產(chǎn)負(fù)債表，通過資產(chǎn)負(fù)債表可以基本反映上市公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，以及現(xiàn)金的存續(xù)狀態(tài)。三張財務(wù)報表存在著很大的相關(guān)性，資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金與現(xiàn)金流量表相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤與利潤表相關(guān)。在分析財務(wù)報表時要注意三張財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系。
1、資產(chǎn)負(fù)債表是反映上市公司運營效率的報表。
資產(chǎn)負(fù)債表反映上市公司某一時點日的財務(wù)狀況。
運營效率一般是指資產(chǎn)的效率或項目的效率。運營效率高的上市公司，在同樣的時間，可以生產(chǎn)或銷售更多的產(chǎn)品或服務(wù)，取得更多的收入和利潤，則上市公司資產(chǎn)的投資回報率會更高，投資回收期更短，上市公司的規(guī)模就會做得越來越大。
上市公司運營效率高，則說明上市公司的生產(chǎn)周期、存貨周期、銷售周期和收款周期等比別人要短。
與資產(chǎn)運營效率相關(guān)的指標(biāo)主要有：
（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額
總資產(chǎn)報酬率這一指標(biāo)越高越好，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越低，說明公司利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率越好，間接影響公司獲利能力的提高；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，周轉(zhuǎn)天數(shù)越高，說明公司利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率越差，進而影響公司獲利能力的降低。
（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動資產(chǎn)總額
流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是衡量上市公司資產(chǎn)運營效率的指標(biāo)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，也會影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。
（3）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨余額
存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)同樣是越快越好。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明上市公司存貨占用資金較少，流動資產(chǎn)的流動性較強，存貨變現(xiàn)或轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款的速度越快，存貨的運營效率較高，短期償債能力相對較強，存貨管理水平相對較高；反之存貨周轉(zhuǎn)率越低，說明上市公司存貨占用資金較多，流動資產(chǎn)的流動性較差，存貨變現(xiàn)或轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款的速度越慢，存貨的運營效率較低，短期償債能力相對較弱，存貨管理水平相對較低等。
（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款余額
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也稱為應(yīng)收賬款回收期或收現(xiàn)期。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)也是越高越好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明上市公司從獲得收款的權(quán)利到收回貨款變現(xiàn)的時間越短，資產(chǎn)流動性強且運營資金需求量低，上市公司存在壞賬的風(fēng)險越??；反之應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低，說明上市公司從獲得收款的權(quán)利到收回貨款變現(xiàn)的時間越長，資產(chǎn)流動性強且運營資金需求量大，上市公司存在壞賬的風(fēng)險越大。
（5）營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
營業(yè)周期是指上市公司取得存貨到銷售產(chǎn)成品并收回現(xiàn)金的這段時間，營業(yè)周期越長上市公司需要的運營資金越多，營業(yè)周期越短上市公司需要的運營資金越少。營業(yè)周期的長短取決于上市公司對存貨和應(yīng)收賬款的管理效果和管理水平。
即營業(yè)周期300天的上市公司，與營業(yè)周期100天的上市公司，是完全不同的運營效率和運營結(jié)果。
2、利潤表是反映上市公司運營效果的指標(biāo)
利潤表是反映上市公司一定時期經(jīng)營結(jié)果的指標(biāo)，即上市公司賺錢了嗎？賺錢的結(jié)構(gòu)是什么？利潤表就是告訴報表使用者利潤的來龍去脈。
而上市公司的運營結(jié)果是通過產(chǎn)品或服務(wù)反映出來的，即上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)“好不好賣”“賺不賺錢”，如果產(chǎn)品或服務(wù)好賣，則說明上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)滿足了消費者的需求，產(chǎn)品或服務(wù)的銷量高、客流量大，客情關(guān)系融洽；而如果產(chǎn)品或服務(wù)不好賣，則說明上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)背離了消費者的需求，產(chǎn)品或服務(wù)的銷量低、客流量小，產(chǎn)品滯銷。
而賺錢是上市公司生產(chǎn)與發(fā)展的關(guān)鍵，是上市公司的立身之本，做到產(chǎn)品或服務(wù)好賣又賺錢等相關(guān)內(nèi)容都可以通過利潤表反映出來。
與運營效果相關(guān)的指標(biāo)有：
（1）銷售毛利率=毛利額/銷售收入
上市公司的銷售毛利為主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本之間的差額。毛利額說明上市公司主營業(yè)務(wù)的盈利情況，如果上市公司的毛利率較高財務(wù)報表分析，則銷售凈利率的盈利水平一般不會很差，當(dāng)然還要看上市公司對管理費用、銷售費用和財務(wù)費用等期間費用的控制情況，以及其他業(yè)務(wù)、投資收益和資產(chǎn)管理等；如果上市公司的毛利率較低，則銷售凈利率的盈利水平一般不會很好，且上市公司對管理費用、銷售費用和財務(wù)費用等期間費用，以及其他業(yè)務(wù)、投資收益和資產(chǎn)管理經(jīng)營和管理不當(dāng)，那么上市公司可能會出現(xiàn)虧損的情況。
（2）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入
銷售凈利率是衡量上市公司在一定期間銷售收入的獲取能力和收益水平。該指標(biāo)越高說明上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)是好賣又賺錢，即可以給上市公司帶來市場，又可以給上市公司帶來利潤；反之銷售凈利率指標(biāo)較低，甚至為負(fù)值時，說明上市公司的產(chǎn)品或服務(wù)或是好賣不賺錢，賣的越多虧損的金額越大，或是不好賣不賺錢，上市公司的經(jīng)營結(jié)果就會很差。
（3）資產(chǎn)凈利率=凈資產(chǎn)/資產(chǎn)平均余額
資產(chǎn)凈利潤率指標(biāo)越高越好。資產(chǎn)凈利率越高，說明上市公司每一元資產(chǎn)的獲利水平越高，上市公司利用資產(chǎn)的獲利能力越強;而資產(chǎn)凈利潤率越低，說明上市公司每一元資產(chǎn)的獲利水平越低財務(wù)報表分析，上市公司利用資產(chǎn)的獲利能力越差。
資產(chǎn)凈利率的高低主要取決于銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化。
（4）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)
凈資產(chǎn)收益率反映股權(quán)權(quán)益的的收益水平，該指標(biāo)越高說明股東資本獲得凈收益的能力越強，股東資本使用效率越好；如果凈資產(chǎn)收益率越低說明股東資本獲得凈收益的能力越，股東資本使用效率越差。
上市公司負(fù)債指標(biāo)的高低會對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生一定的影響，即增加負(fù)債會影響凈資產(chǎn)收益率的提高，而減少負(fù)債會影響凈資產(chǎn)收益率的下降。
3、現(xiàn)金流量表反映的是上市公司的財力狀況。
現(xiàn)金流量表反映上市公司一定期間經(jīng)濟活動的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況，分為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。
其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量反映的是主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量的健康狀態(tài)，如果經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，說明上市公司運營資金基本充足；而如果經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)，則說明上市公司的運營資金相對緊張，且現(xiàn)金管理有一定問題。
融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量反映的是上市公司對外的融資能力，以及對經(jīng)營活動現(xiàn)金流不足的補充或內(nèi)、外部投資資金需要對外的借款。
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是上市公司過去對外投資的收回，以及當(dāng)期或持續(xù)對外投資的投入資金。
把握上市公司的財力，不僅要看現(xiàn)金流量這張反映上市公司現(xiàn)金流狀況的報表，也要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，即財務(wù)杠桿，是否充分利用了上市公司的資本結(jié)構(gòu)，獲得較高資本回報的能力。
高效運用資金的能力，即可為上市公司帶來較好的財務(wù)狀況和經(jīng)營結(jié)果，也是上市公司財力健康的表現(xiàn)。
總之，分析上市公司財務(wù)報表，既要分析上市公司所在行業(yè)的市場和競爭狀況等外部環(huán)境的變化，在充分考慮財務(wù)報表自身局限性的前提下，還要對上市公司的運營效率、運營效果和財力狀況進行系統(tǒng)分析，同時分析上市公司的運營和管理情況。
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2020年5月16日星期六
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