分拆上市的條件(春蘭集團(tuán)分拆上市還是整體上市)

自動駕駛分拆、上市,一門「穩(wěn)賺不賠」的生意?

自動駕駛行業(yè)最大的一次 IPO 事件或許馬上就要來臨。

去年12月,英特爾宣布計劃分拆Mobileye上市;而在近日,更有消息傳出英特爾已經(jīng)向美國證券交易委員會秘密提交注冊文件,申請首次公開發(fā)行Mobileye新股,估值高至500億美元。

不止是 Mobileye。今年2月20日,有消息稱大陸集團(tuán)正考慮將四個業(yè)務(wù)分拆,其中包括自動駕駛業(yè)務(wù)。坊間也一直傳聞百度將分拆自動駕駛部門。

「分拆」二字,指一家公司通過將內(nèi)部部分業(yè)務(wù)剝離組建為新公司,新公司股份按照原股東的持股比例進(jìn)行分配或直接由公司代表股東持有,由此形成母子公司或兄弟公司。

相比以往,近年分拆自動駕駛部門的消息傳出更為頻繁密集,這也許是某一事件發(fā)生前公司如動物本能般主動釋放的信號,又或是自動駕駛玩家預(yù)知某種趨勢而采取的應(yīng)對措施。無論哪一種,這些不易察覺的信息都是對當(dāng)下或未來自動駕駛行業(yè)發(fā)展的投影。

那么,在一樁樁分拆事件的背后都蘊(yùn)藏著哪些原因以及行業(yè)發(fā)展可能?

分拆業(yè)務(wù),穩(wěn)賺不賠的生意?

在宣布分拆Mobileye后,英特爾CEO帕特·基爾辛格曾表示:“投資者對自動駕駛汽車的興趣日益高漲,我們目前還未看到這項業(yè)務(wù)的全部價值,公開上市有助于解鎖Mobileye的潛力?!?/p>

實際上,帕特·基爾辛格的觀點已經(jīng)能夠代表絕大部分分拆事件的意義。

公司業(yè)務(wù)分拆后,新公司一般將迎來兩種結(jié)局——分拆上市與兼并收購。無論何種方式,都可在一定程度上促進(jìn)業(yè)務(wù)及公司發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示,僅2021年1月至11月,國內(nèi)A股上市公司就發(fā)布了170份分拆公告。由此推斷,除A股上市公司之外,更多公司或有分拆計劃。

分拆上市的條件(春蘭集團(tuán)分拆上市還是整體上市)

相較于行業(yè)發(fā)展成熟的上市公司,汽車行業(yè)公司對分拆自動駕駛業(yè)務(wù)有著更多考慮。

自谷歌于2009年掀起自動駕駛技術(shù)研發(fā)熱潮以來,這股熱潮已持續(xù)涌動14年,且愈發(fā)洶涌澎湃。不過受技術(shù)有待提升、法規(guī)政策、民眾接受度等限制,全球范圍內(nèi)的自動駕駛技術(shù)在各國仍然難以大規(guī)模推廣應(yīng)用,遑論實現(xiàn)商業(yè)化。

難以自主謀生的自動駕駛部門,或選擇接受母公司的資金支持,或是獲得外部融資。若自動駕駛部門長期依賴母公司輸血,對母公司而言未嘗不是一種負(fù)擔(dān)。

因此,部分公司將目光轉(zhuǎn)向了分拆。

于母公司而言,通過分拆自動駕駛部門實現(xiàn)自我減負(fù),可獲得更漂亮的財務(wù)數(shù)據(jù)及更多收益。

即便市值高達(dá)2萬億美元,谷歌在為自動駕駛部門Waymo持續(xù)輸血11年后,也于2020年3月前為其引入首筆外部融資。

自動駕駛分拆、上市,一門「穩(wěn)賺不賠」的生意?

此外,將與原業(yè)務(wù)聯(lián)系較弱,但想象空間更大的自動駕駛業(yè)務(wù)剝離,母公司及新公司可獲得更高的市場估值。

一般而言,綜合類上市公司市盈率低于專業(yè)性上市公司。上市公司通過分拆部門,可更聚焦公司主營業(yè)務(wù),從而消除過度擴(kuò)張帶來的員工報酬遞減問題并提升公司效益。而結(jié)構(gòu)更為單一的業(yè)務(wù)及透明的經(jīng)營情況也將使得市場更易判斷公司估值,可能雙雙提升母公司及新公司的市場估值。

值得注意的是,科技公司在資本市場上更易獲得高估值。分拆后的自動駕駛公司一旦上市,原公司可通過持有股份獲得超額的投資效益。

于新公司而言,切斷束縛輕裝上陣或能提速發(fā)展。

分拆獨立后,新公司的決策機(jī)制及管理機(jī)制將迎來改變,擁有更多自主決策權(quán)的同時信息傳遞更為迅速。另一方面,新公司也將為管理者建立激勵機(jī)制,通過股票期權(quán)等激勵措施促使新公司管理者。

此外,新公司若經(jīng)營不善,極有可能因成本更低而被競品公司收購,這一威脅也將逼迫新公司良好發(fā)展。

最為代表性的負(fù)面案例莫過于從奧托立夫電子與自動駕駛部門走出的維寧爾。包含雷達(dá)、視覺系統(tǒng)及駕駛輔助軟件等電子業(yè)務(wù)的維寧爾2018年分拆獨立后,銷售額及凈利潤已連續(xù)五年下滑,最終維寧爾以38億美元作價賣身高通。

辰韜資本執(zhí)行總經(jīng)理賀雄松認(rèn)為,大公司為了分?jǐn)傦L(fēng)險,往往會同時分拆多個部門,即便分拆后的自動駕駛公司經(jīng)營不善也不會過多連累母公司業(yè)績。因此在他看來,分拆對于一家公司而言利遠(yuǎn)大于弊。

甲之蜜糖,乙之黃連

如果留意過往分拆自動駕駛業(yè)務(wù)的事件,不難發(fā)現(xiàn)全球范圍內(nèi),供應(yīng)商分拆次數(shù)遠(yuǎn)超主機(jī)廠。譬如德爾福分拆安波福、大陸集團(tuán)分拆自動駕駛及出行部門、英特爾分拆Mobileye、韓國零部件供應(yīng)商Mando分拆自動駕駛業(yè)務(wù)MMS等。

分拆自動駕駛業(yè)務(wù),一定程度上意味著一家企業(yè)將自動駕駛業(yè)務(wù)視為未來公司發(fā)展的重點方向之一。然而在看似應(yīng)為主機(jī)廠與自動駕駛公司爭斗的領(lǐng)域,供應(yīng)商的動作卻遠(yuǎn)多于主機(jī)廠。

這一現(xiàn)象背后的原因或許為,主機(jī)廠分拆自動駕駛業(yè)務(wù)的收益較小。

賀雄松認(rèn)為,新造車公司如特斯拉、“蔚小理”等將自動駕駛技術(shù)研發(fā)提上日程之時,主機(jī)廠并未意識到這一技術(shù)將如此深刻影響未來汽車行業(yè)發(fā)展。當(dāng)2019年后特斯拉市值扶搖直上,甚至突破萬億美元大關(guān)后,不少主機(jī)廠才重新關(guān)注這一曾經(jīng)被輕視的技術(shù),轉(zhuǎn)而重點研發(fā)自動駕駛技,招攬相關(guān)人才。不過,短短幾年的研發(fā)歷史及不多的技術(shù)人才,較難支撐主機(jī)廠的自動駕駛業(yè)務(wù)分拆。

分拆上市的條件(春蘭集團(tuán)分拆上市還是整體上市)

即便部分主機(jī)廠已打造一定規(guī)模的自動駕駛研發(fā)團(tuán)隊,分拆并不一定能加速自動駕駛部門發(fā)展。

目前,國內(nèi)已有部分主機(jī)廠孵化自動駕駛公司,并做出了一定成績。不過,其產(chǎn)品與技術(shù)大多只服務(wù)于母公司分拆上市的條件,幾乎未與其它主機(jī)廠展開合作。又或者,出身主機(jī)廠的背景限制著它們與其它主機(jī)廠合作可能。

頭頂主機(jī)廠光環(huán)的自動駕駛公司們,即便多番強(qiáng)調(diào)公司運營獨立自主,但仍然難以讓人忽視其與主機(jī)廠緊密連系的紐帶。對于其它主機(jī)廠而言,合作即意味著將汽車“靈魂”拱手交給對手。因此,脫胎主機(jī)廠的自動駕駛公司若走向更廣闊的市場,其它主機(jī)廠與其合作時難免有所忌憚。

此外,發(fā)展自動駕駛技術(shù)并非只有分拆一條出路,部分財大氣粗的主機(jī)廠可為自動駕駛部門提供研發(fā)資金、合作資源、產(chǎn)品應(yīng)用等支持,雙方協(xié)同可促進(jìn)彼此發(fā)展。

正因如此,世界范圍內(nèi)的主機(jī)廠幾乎都將自動駕駛部門牢牢攥緊于手中,希望在比拼自動駕駛技術(shù)的市場環(huán)境中加速技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)應(yīng)用。

值得注意的是,通用汽車與Cruise雙方CEO曾因Criuse是否分拆而爭執(zhí),最終以主張分拆的前Cruise首席執(zhí)行官Dan Ammann離職收場。

因角色屬性的差異——可更加靈活自由地與全球范圍的主機(jī)廠合作,使得供應(yīng)商在分拆中可收獲更多利益,因此其分拆自動駕駛業(yè)務(wù)的次數(shù)遠(yuǎn)超主機(jī)廠。

這僅僅是優(yōu)勢之一。斬釘截鐵地放權(quán)自動駕駛管理團(tuán)隊,供應(yīng)商可更快建立適應(yīng)新技術(shù)發(fā)展的組織架構(gòu)。

某行業(yè)內(nèi)人事向新智駕透露,無論何種公司,在轉(zhuǎn)型時都需要強(qiáng)大的推動力,而這個推動力往往來自于對該企業(yè)擁有強(qiáng)大定義能力和控制權(quán)的人。

然而,放眼現(xiàn)有的市場格局,絕大多數(shù)供應(yīng)商由職業(yè)經(jīng)理人或?qū)I(yè)管理團(tuán)隊在運營,這種條件下去做傷筋動骨、改變基因的事,挑戰(zhàn)和難度非常大。

分拆上市的條件(春蘭集團(tuán)分拆上市還是整體上市)

正因如此,必須徹底將自動駕駛業(yè)務(wù)從原公司剝離,否則在各種力量同時推動下很容易像八爪魚,每只腳都想朝前走,扯來扯去可能依然停留在原地。

不過,目前市場仍以傳統(tǒng)燃油車為主,供應(yīng)商在極大的市場需求下難以完全調(diào)轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)方向。而通過將自動駕駛業(yè)務(wù)分拆,既可以保證該業(yè)務(wù)不受干擾地快速發(fā)展,同時不影響公司原有業(yè)務(wù)。

分拆自動駕駛部門與否,是一個見仁見智的問題。

遇河搭橋,另辟蹊徑

盡管大部分主機(jī)廠暫未明確表示是否要分拆自動駕駛部門,但卻采取了不同形式以實現(xiàn)加速自動駕駛研發(fā):國內(nèi)主機(jī)廠如長城汽車、一汽解放等分別成立毫末智行、摯途科技自動駕駛公司,國外如大眾汽車創(chuàng)立自動駕駛獨立實體Volkswagen Autonomy等。

自動駕駛分拆、上市,一門「穩(wěn)賺不賠」的生意?

這些獨立的公司寄托了傳統(tǒng)主機(jī)廠在自動駕駛軟件層面后來居上的希望,以及擁抱變化的決心。

畢竟,傳統(tǒng)主機(jī)廠在汽車行業(yè)深耕數(shù)十年甚至一百多年,對企業(yè)制度的信守,對汽車系統(tǒng)架構(gòu)的理解基本上已經(jīng)根深蒂固,想要打破自己原生的桎梏也并非易事,尤其是思維理念上的巨大差異。

一名就職于傳統(tǒng)主機(jī)廠的業(yè)內(nèi)人士曾告訴新智駕:

傳統(tǒng)汽車行業(yè)在軟件化的過程中,基于安全因素的考慮太多,總想打造一個零缺陷的系統(tǒng),這在一定程度上會拖慢進(jìn)展。而且,策略決定環(huán)境中所聚集的人才。這些「人才」的思維更偏向牛頓力學(xué)所支撐的體系,認(rèn)為1+1構(gòu)成2;而支持信息化造車的人更加擁護(hù)世界的不確定性,他們認(rèn)為1+1>2,或者1+1

分拆上市的條件(春蘭集團(tuán)分拆上市還是整體上市)

至于體量較小的自動駕駛初創(chuàng)公司,部分則嘗試將不同的業(yè)務(wù)分化為獨立品牌,如小馬智行將卡車業(yè)務(wù)打造為“小馬智卡”,并為其注冊兩家公司。小馬智行曾在公眾號文章表示決心:“將全速推進(jìn)乘用、商用兩大核心業(yè)務(wù)”。

進(jìn)入2021年后,自動駕駛行業(yè)強(qiáng)者越強(qiáng),弱者越弱的馬太效應(yīng)更加明顯,評判一家公司自動駕駛技術(shù)成熟與否的標(biāo)準(zhǔn),也從道路測試?yán)锍獭⒔庸苈实戎笜?biāo)偏向于更直接影響公司存續(xù)的商業(yè)訂單。

商業(yè)訂單規(guī)模以及金額的大小,將較大程度決定公司能否吸引更多關(guān)注,為其招攬新一輪投資、獲取更多訂單。

因此,主機(jī)廠及科技公司都試圖尋找到屬于自己的最佳解,來加速自動駕駛技術(shù)發(fā)展及應(yīng)用。

寫在最后

分拆自動駕駛業(yè)務(wù),不同的主機(jī)廠、供應(yīng)商有著各自考量,因此即便是行業(yè)內(nèi)頭部選手,也采取著不同策略。

不過互聯(lián)網(wǎng)科技公司,對于自動駕駛業(yè)務(wù)的選擇頗為一致。

去年5月,谷歌傳出擬分拆Waymo使其上市的消息;2020年,來自俄羅斯的Yandex與Uber達(dá)成協(xié)議,將分拆兩者合資公司 MLU BV 的自動駕駛部門,使其成為一個獨立的實體;2017年3月10日,百度CEO李彥宏在接受彭博社采訪時,透露時機(jī)成熟時,百度將考慮分拆自動駕駛部門,獨立吸引投資及合作伙伴。

三家科技公司雖來自不同國家,但卻具有一定相似性:以搜索引擎為發(fā)展起點,旗下業(yè)務(wù)種類復(fù)雜多樣分拆上市的條件,自動駕駛技術(shù)在本國甚至世界范圍內(nèi)保持領(lǐng)先。以及,不約而同將分拆自動駕駛部門作為可選項。

針對科技公司分拆業(yè)務(wù)這一現(xiàn)象,《金融時報》首席商業(yè)評論員布魯克·馬斯特斯認(rèn)為,科技巨頭公司實質(zhì)上為綜合性公司,一旦它們發(fā)展遭遇困境,小企業(yè)將趁機(jī)成長為新的大集團(tuán)。

一定程度上,她的言論似乎強(qiáng)調(diào)科技巨頭分拆業(yè)務(wù)后,新公司將具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力以及更強(qiáng)的競爭力。

自我變革、加速沖刺,自動駕駛公司的生存競賽本質(zhì)就是一場不放過任何新機(jī)會的冒險。而分拆與否,則是其中的考驗之一。

更多財稅咨詢、上市輔導(dǎo)、財務(wù)培訓(xùn)請關(guān)注理臣咨詢官網(wǎng) 素材來源:部分文字/圖片來自互聯(lián)網(wǎng),無法核實真實出處。由理臣咨詢整理發(fā)布,如有侵權(quán)請聯(lián)系刪除處理。

企業(yè)稅務(wù)籌劃方案 首次免費咨詢

400-835-0088

聯(lián)系我們Contact Us

福建公司:泉州市晉江萬達(dá)寫字樓B座2306

香港公司:香港九龍觀塘創(chuàng)業(yè)街25號創(chuàng)富中心1907室

廈門公司:廈門市思明區(qū)湖濱北路10號新港廣場15樓

電話:400-835-0088(企業(yè)財稅資本問題24小時服務(wù))

郵箱:zx@lichenkj.com

致客戶To Customers

希望自己做的事讓足夠多的人受益,這是我

人生理想和目標(biāo)。無論我們做的教育還是咨詢還是資 本,都是在幫助別人成功。 -理臣創(chuàng)始人 李亞

了解更多Subscribe

理臣咨詢微信二維碼

關(guān)注理臣官方微信

CopyRight ? 理臣咨詢 版權(quán)所有 閩ICP備20008917號網(wǎng)站備案