很懷念小時(shí)候，那時(shí)報(bào)紙、雜志、電視和廣播是我們的燈塔，圖書(shū)館是我們的星辰大海。那時(shí)我們的記憶力好于體力，沒(méi)有云存儲(chǔ)，只有腦回路。
這是申鶴公眾號(hào)第563天的第563篇原創(chuàng)文章
近些年，我們聽(tīng)到越來(lái)越多的中國(guó)本土企業(yè)選擇到港股或者美股上市，2014年9月19日，阿里巴巴在紐交所掛牌上市；2018年7月9日，小米成功在港股成功IPO。在中國(guó)一票知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里，幾乎三分之二都選擇了在納斯達(dá)克IPO，但是我們也經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)，很多在美股上市的中國(guó)企業(yè)正在尋求私有化，或者回歸A股。
企業(yè)在A股、港股、美股上市到底有什么不同？
這篇文章，我們對(duì)三個(gè)股票市場(chǎng)做一個(gè)對(duì)比。
首先，我們先解釋一下中國(guó)的企業(yè)為什么要千里迢迢跑到美國(guó)上市？
一、為什么選擇到美股上市？
第1個(gè)原因：是境外上市速度更快手續(xù)更簡(jiǎn)便。
雖然在A股上市企業(yè)的市值會(huì)更高，比如目前很多A股的企業(yè)動(dòng)不動(dòng)就是30倍40倍的市盈率，這個(gè)要比在香港或者美國(guó)上市獲得更高的市值，所以有些企業(yè)在美國(guó)上市之后，最終還是選擇私有化之后回歸A股。但是目前A股實(shí)行的是審批制，企業(yè)申請(qǐng)上市要經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)時(shí)間的審批，從企業(yè)的創(chuàng)立，到歷史發(fā)展，到財(cái)務(wù)水平，到經(jīng)營(yíng)水平，到盈利能力，到關(guān)聯(lián)企業(yè)都要經(jīng)過(guò)層層的審批，可以說(shuō)目前A股是世界上審批最嚴(yán)的股市之一，也正因?yàn)槿绱?，很多企業(yè)根本達(dá)不到上市的條件，就算達(dá)到上市也需要經(jīng)過(guò)兩三年的等待才能夠成功上市。而兩三年的時(shí)間，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了很多變化，企業(yè)可能錯(cuò)過(guò)了很多機(jī)會(huì)。相反境外上市一般實(shí)行的是注冊(cè)制，企業(yè)只需要達(dá)到上次的硬條件之后，基本上幾個(gè)月時(shí)間就可以成功掛牌上市。而且境外上市對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)審核沒(méi)有那么嚴(yán)。比如當(dāng)年百度在美國(guó)上市的時(shí)候企業(yè)為什么要上市，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是虧損的，如果放在A股根本沒(méi)法上市，但百度卻成功在美國(guó)上市了。第2個(gè)原因、出于控制權(quán)的目的。A股上市條件之一就是必須是股權(quán)清晰，而且股權(quán)跟控制權(quán)要保持一致。這對(duì)于那些創(chuàng)始人只占少數(shù)股份的企業(yè)來(lái)說(shuō)是極為不利的。目前很多企業(yè)特別是對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在創(chuàng)立的時(shí)候一般都是通過(guò)多輪融資，股權(quán)被不斷的稀釋，很多企業(yè)創(chuàng)始人持有的股權(quán)都不及一個(gè)投資人持有的股權(quán)，如果選擇上市，那有可能喪失對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。而相反在美國(guó)上市就可以實(shí)行ab股，同股不同權(quán)。A股是高等級(jí)股權(quán)，可以享有較高的投票權(quán)，一般一個(gè)A股就可以享受10個(gè)投票權(quán)。B股是低等級(jí)股權(quán)，每一股的投票權(quán)只相當(dāng)于A股的1/10左右。也正因?yàn)閍b股的這種優(yōu)勢(shì)，可以確保創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)可以以較少的股權(quán)掌握更高的投票權(quán)，從而達(dá)到控制企業(yè)的目的，所以很多企業(yè)更傾向于跑到美國(guó)去上市。第3個(gè)原因，境外上市方便拓展海外業(yè)務(wù)。不論是香港還是美國(guó)，其在國(guó)際上的影響力都要比大陸更大，所以很多企業(yè)選擇在香港或者美國(guó)上市，可以提高國(guó)際的知名度，這樣對(duì)于企業(yè)拓展國(guó)外業(yè)務(wù)會(huì)更加有利。第4個(gè)原因，方便在海外進(jìn)行融資。
目前國(guó)內(nèi)的融資是相對(duì)比較難也比較貴，而有些企業(yè)在國(guó)外融資的成本就相對(duì)比較低，比如目前美國(guó)的貸款利息只有3.5%左右，這個(gè)利息相當(dāng)于國(guó)內(nèi)4%~8%之間的利息要低很多，很多企業(yè)通過(guò)海外上市之后，可以通過(guò)股票質(zhì)押或者其他方式進(jìn)行融資，從而達(dá)到以更低的成本融資的目的。
那么，內(nèi)地企業(yè)為什么選擇在港股上市呢？
二、為什么選擇到港股上市？
第一，港交所實(shí)行的是注冊(cè)制，只要業(yè)務(wù)被投資人認(rèn)可，即可根據(jù)營(yíng)收大小決定是上主板或是創(chuàng)業(yè)板，公司在港股上市幾乎沒(méi)有障礙，甚至虧損都能上。與內(nèi)地A股上市相比，在利潤(rùn)要求、解禁限制、股東結(jié)構(gòu)、上市會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面，香港上市更加快捷寬松。而與美股上市相比，在香港設(shè)立辦公室，進(jìn)行法律、財(cái)務(wù)對(duì)接更加方便有效，沒(méi)有太多文化隔閡。
第二，港股分紅率最高。A股市場(chǎng)雖然有要求分紅，但是分紅率一直都非常低，可以基本忽略上市公司的分紅。但是香港市場(chǎng)。分紅率整體是比較高的，特別是一些優(yōu)秀的好的公司，比如說(shuō)匯豐銀行，每年分紅率都能達(dá)到5%左右。美國(guó)股市，相比A股市場(chǎng)的分紅率更高，但是相比港股市場(chǎng)分紅率就更低。
三、三個(gè)證券市場(chǎng)的不同
最后，我們?cè)俸?jiǎn)單梳理一下三個(gè)不同的證券市場(chǎng)的不同。
1、上市難度不同：A股要求最高，港股介于美股和A股之間，美股上市最容易簡(jiǎn)單；
2、上市發(fā)行制度不同：A股上市采用審核制，港股和美股采用注冊(cè)制；
3、市場(chǎng)參與者不同：A股主要是國(guó)內(nèi)投資者參與，以散戶為主；港股和美股是全球投資者，投資者以機(jī)構(gòu)為主；
4、股票使用的幣種不同：A股是人民幣購(gòu)買，港股是港幣購(gòu)買，美股是美元購(gòu)買；
5、股票的交易制度不同：A股漲跌幅度最大為10%，創(chuàng)業(yè)板改革后漲跌幅為20%；港股和美股沒(méi)有限制；交易時(shí)間A股采用T+1的形式，港股和美股采用T+0的形式；結(jié)算制度A股實(shí)行T+1，港股實(shí)行T+2，美股實(shí)行T+3；
6、對(duì)上市公司的盈利要求不同：A股市場(chǎng)一般情況下要求連續(xù)三年盈利，對(duì)公司的凈利潤(rùn)要求至少要3000萬(wàn)元人民幣以上，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板接受未盈利企業(yè)；美股和港股對(duì)盈利都沒(méi)有太多的要求；
7、對(duì)上市公司的分紅要求不同：A股市場(chǎng)雖然要求有分紅，但是分紅率比較低；港股分紅率最高，美股分紅率介于A股和港股市場(chǎng)之間；
8、新股上市之后的價(jià)格走勢(shì)不同：A股新股發(fā)行少有失敗案例，新股上市后漲幅很大；港股和美股新股上市是有可能跌破發(fā)行價(jià)的，而且新股上市當(dāng)天上漲幅度一般不會(huì)特別高。
9、市盈率不同。整體而言，A股市場(chǎng)的市盈率水平比較高，因?yàn)锳股市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)比較封閉的市場(chǎng)，加上A股是散戶為主的市場(chǎng)，喜歡炒作，就把市盈率推高。香港股市的市盈率，在這三個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中是最低的企業(yè)為什么要上市，也是比較保守和穩(wěn)健的。美國(guó)股市，上市公司的市盈率是兩極分化，很好的公司、有未來(lái)的公司、大公司，這些類型的公司市盈率是比較高的，也有一些小公司市盈率非常低。
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