投資股票，投資者們通常都各有偏好，有的憑借其靈敏的嗅覺從細(xì)節(jié)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，有的依賴于獨(dú)到信息收集、分析方法。然而無論何種方式，如果能結(jié)合三張財(cái)務(wù)報(bào)表研究上市公司基本面以佐助決策，就無異于給投資上了一道雙保險(xiǎn)。
在之前的文章中，我們分別介紹了企業(yè)的主要三張財(cái)務(wù)報(bào)表，即資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。如果說一張報(bào)表就是一臺(tái)相機(jī)，展示的是企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“靜態(tài)二維圖像”，那么三張報(bào)表加上附注就是一臺(tái)智能3D打印機(jī)，呈現(xiàn)的則是企業(yè)的“三維立體”財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。通過綜合分析這些“立體”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，能夠幫助我們更加清楚的了解優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“蓄力”過程，進(jìn)一步解讀上市公司基本面。
首先，請(qǐng)跟隨我們的“3D打印機(jī)”，從聚焦資產(chǎn)負(fù)債表開始我們的解讀旅程。資產(chǎn)是可以為企業(yè)帶來收入的資源，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，就是利用資產(chǎn)創(chuàng)造收入。企業(yè)能夠量化的資產(chǎn)如生產(chǎn)線、專利技術(shù)和商標(biāo)等，體現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表上的長(zhǎng)期資產(chǎn)。一家處于“蓄力”的企業(yè)，前期的關(guān)鍵資產(chǎn)儲(chǔ)備往往是不可或缺的。我們可以關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中在建工程、固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)，是否有新增或者在建的關(guān)鍵生產(chǎn)線、是否取得了先進(jìn)的重要技術(shù)使用權(quán)、是否正在申請(qǐng)或已取得新的重要專利技術(shù)等。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債表有類似上述關(guān)鍵的新增資產(chǎn)，就有可能意味著釋放了一個(gè)未來增長(zhǎng)的信號(hào)。
除了企業(yè)關(guān)鍵資產(chǎn)的變化情況，我們還可以進(jìn)一步分析資產(chǎn)的“質(zhì)量”。這時(shí)我們“3D打印機(jī)”就逐漸聚焦到了側(cè)面，即利潤(rùn)表。當(dāng)企業(yè)的關(guān)鍵資產(chǎn)開始投入使用，為企業(yè)創(chuàng)造收入時(shí)，資產(chǎn)通過折舊攤銷變成當(dāng)期的費(fèi)用，而收入和費(fèi)用二者中間的差額就是資產(chǎn)能給企業(yè)帶來的價(jià)值。資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)越大，那么資產(chǎn)就越優(yōu)質(zhì)。我們可以通過利潤(rùn)表，結(jié)合企業(yè)的收入增長(zhǎng)表現(xiàn)，分析凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的表現(xiàn)和毛利率增長(zhǎng)的表現(xiàn)是否與目標(biāo)資產(chǎn)的投入使用相關(guān)。如果一系列資產(chǎn)的投入使用，使得企業(yè)收入、凈利潤(rùn)及毛利率都有所增長(zhǎng)，那么有可能說明該資產(chǎn)比企業(yè)原有資產(chǎn)更為優(yōu)質(zhì)，其轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的能力更強(qiáng)，企業(yè)的盈利能力相應(yīng)也會(huì)提升。
看完了正面和側(cè)面，我們的“3D打印機(jī)”還可以從俯視的角度，即從現(xiàn)金流量表的角度來做一個(gè)完美收官。如同我們?cè)诂F(xiàn)金流量表中提到過的，對(duì)比兩家凈利潤(rùn)相同的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入越多，其凈利潤(rùn)就相對(duì)更加扎實(shí)，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量少的，就可能需要懷疑一下凈利潤(rùn)是不是存在著“水分”?，F(xiàn)金流量表再往下走，就是企業(yè)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流，這里能看到很多企業(yè)對(duì)資產(chǎn)投資的數(shù)據(jù)線索，比如企業(yè)是否有重大的投資現(xiàn)金流出，這種現(xiàn)金流出是否持續(xù)，展現(xiàn)出企業(yè)投資理念和持續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力等等。從投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，我們又得到了企業(yè)“獲得”資產(chǎn)的線索，帶著這些線索再回到資產(chǎn)負(fù)債表，這樣三張財(cái)務(wù)報(bào)表的分析就形成了一條回路，不僅三張財(cái)務(wù)報(bào)表環(huán)環(huán)相扣、互相印證，還能把企業(yè)的成長(zhǎng)變化以數(shù)據(jù)的方式更加形象的展現(xiàn)在我們面前。
投資的核心問題之一就是收益率，也就是說投資者投入一定量的資本到底能獲得多少收益。一般來看，股票帶給投資者的收益主要包括兩個(gè)部分，即股價(jià)升值收益和股利收益。
一、股價(jià)升值收益與上市公司基本面
股價(jià)升值收益是股票投資收益的主要來源之一。如果投資者低價(jià)買入股票上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，然后高價(jià)賣出，就可獲得股價(jià)升值收益，即資本利得。然而，波動(dòng)是股票的天性，對(duì)很多投資者來說，一旦買入一只股票，就開始了對(duì)股價(jià)波動(dòng)的長(zhǎng)期擔(dān)心中。相比之下，另外一部分投資者則更胸有成竹些，他們更耐得住性子，投資策略更加穩(wěn)健。決定投資心態(tài)很重要的一點(diǎn)就在于，投資者是否懂得分析上市公司的基本面。
接下來，我們一起看看如何通過分析上市公司的基本面，挖掘公司的內(nèi)在價(jià)值，從而判斷股票估值處于低估、合理、高估哪個(gè)區(qū)間，進(jìn)而做出適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。
首先，投資者可以關(guān)注公司凈資產(chǎn)情況。我們說一家公司有沒有錢，除了它的資產(chǎn)有多少，更重要的是看它的凈資產(chǎn)有多少。比如甲公司擁有100萬總資產(chǎn)，但是還借了別人60萬；而乙公司雖然只有50萬總資產(chǎn)，但沒有任何外債，那么甲公司和乙公司到底誰更有錢就一目了然了。如果我們結(jié)合過往幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表，也可以進(jìn)一步判斷企業(yè)財(cái)富的增長(zhǎng)趨勢(shì)和未來成長(zhǎng)性。
此外，在關(guān)注一家公司是否富有的同時(shí)，投資者通常也會(huì)關(guān)心其賺錢能力。結(jié)合凈利潤(rùn)來尋找一些財(cái)務(wù)指標(biāo)，通?？梢越o投資者的判斷帶來更充分、有效的信息。比如，看一家上市公司毛利率的表現(xiàn)，若毛利率持續(xù)走高，則一定程度上說明公司的賺錢能力在提升。又比如上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，凈利率高則表示這家公司盈利效率較高，同樣獲得一塊錢收入所賺取的利潤(rùn)更高。
其次，投資者可以關(guān)注公司每股凈資產(chǎn)和每股價(jià)格之間的關(guān)系，即市凈率指標(biāo)，尤其可以特別關(guān)注每股價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的公司。如果公司的每股凈資產(chǎn)為10元，而公司每股股價(jià)是8元，那么理論上我們可以花8塊錢買到價(jià)值10塊錢的東西，這可能就是一個(gè)投資機(jī)會(huì)，但是值得注意的是，投資者同時(shí)需要深入了解這類公司股價(jià)低于凈資產(chǎn)的真正原因，比如是否面臨公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)乏力、行業(yè)處于傳統(tǒng)夕陽行業(yè)等不利因素？這些不利因素是可以消除的還是短期無法改變的？公司對(duì)此是否采取了相應(yīng)措施等？這些通常也可以通過分析相關(guān)期間的主要財(cái)務(wù)報(bào)表來輔助判斷。
綜上，看一家公司是否值得投資，一方面可以從其凈資產(chǎn)角度看哪家公司更富有，從獲利能力角度看哪家公司的前景更好，上升空間更大；另一方面，在選擇出手時(shí)機(jī)或成本上，還可以關(guān)注市凈率以增加投資的“安全系數(shù)”。
二、股利收益與上市公司基本面
公司的每股盈利和股利支付率也是投資決策中不可忽視的因素，這兩項(xiàng)指標(biāo)在一定程度上反映了被投資公司回饋投資者的能力與意愿。每股盈利反映了投資者當(dāng)年所能享有的公司賺取的利潤(rùn)金額，股利支付率則反映了多大程度上這些年度盈利可以“落袋為安”。
每股盈利體現(xiàn)了投資者可獲股利的最大值。投資者除了可以利用上述提到的毛利率、凈利率等指標(biāo)來觀察上市公司的獲利能力外，還可以通過縱向分析公司歷年盈利率的變動(dòng)來動(dòng)態(tài)分析和判斷公司未來的盈利水平。
在分析公司盈利能力時(shí)，投資者除了關(guān)注每股盈利，還可以進(jìn)一步思考公司盈利能力質(zhì)量。當(dāng)公司的盈利能力出現(xiàn)增長(zhǎng)時(shí)，不妨看看這種增長(zhǎng)是不是與偶發(fā)性交易相關(guān)，比如稅收返還、減免，政府補(bǔ)助，重組損益等，一般這些信息在公司的年報(bào)附注中就可以能找到。
此外，股利支付比率的波動(dòng)性，公司是否具備支付相對(duì)較高比率的股息的能力與意愿也往往可以從報(bào)表中得到體現(xiàn)。比如，通過比對(duì)現(xiàn)金流量表中的投資性支出及每年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入的規(guī)模與趨勢(shì)，可在一定程度上體現(xiàn)公司是否具備充沛的資金來源以支持其一般股利支付比率。通過觀察每年股利支付比率可以看出公司對(duì)于以股息回饋投資者的穩(wěn)定程度。
如果我們能學(xué)會(huì)綜合運(yùn)用三張財(cái)務(wù)報(bào)表解讀企業(yè)，就能幫助我們抓住企業(yè)成長(zhǎng)中的關(guān)鍵信息，識(shí)別“潛力股”，從而獲得更多的投資機(jī)會(huì)。
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