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一、新浪，第一家海外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司
其實第一家海外上市的公司是新浪。
大家都知道，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都非常需要融資，但是由于很難短期盈利，所以拿不到銀行貸款；這時候，風(fēng)險投資的作用就產(chǎn)生了，尤其是大量國外的風(fēng)險資本。但是我們國家的有些行業(yè)是禁止或者限制外資進入的，比如互聯(lián)網(wǎng)、媒體等等行業(yè)。
比如，1993年發(fā)布的電信法就規(guī)定：禁止外商介入電信運營和電信增值服務(wù)，而當(dāng)時信息產(chǎn)業(yè)部的政策性指導(dǎo)意見是，外商不能提供網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)，也就是所謂的ICP業(yè)務(wù)中國企業(yè)去美國上市，但可以提供技術(shù)服務(wù)。
而1999年的時候，新浪正在籌劃海外上市。結(jié)果當(dāng)年9月底，信息產(chǎn)業(yè)部在一次講話里，認(rèn)定互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)（ICP）是電信增值服務(wù)。根據(jù)中國的政策法規(guī)，這塊不允許外資進入。那么這部分就不能拿去海外上市了。
結(jié)果為了解決這個問題，新浪和新浪的律師們開創(chuàng)了一種新做法。他們提交了一份重組方案，把原來互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)從母公司里面剝離出來，成立了兩家全新的純內(nèi)資公司。剝離之后，這兩家純內(nèi)資的公司不參與上市，而僅僅把母公司拿去上市。
但是，母公司和這兩家公司簽訂了軟件技術(shù)服務(wù)、顧問服務(wù)、股權(quán)質(zhì)押等一系列控制協(xié)議，所以也享有它們的各種利益，最終這些利益也會反映在股價里。這就是大名鼎鼎的VIE架構(gòu)，甚至大家也稱它為 “新浪架構(gòu)” 。
結(jié)果二十年來，VIE架構(gòu)成了很多行業(yè)采取的經(jīng)典架構(gòu)。隨便舉出一些非常著名的采用了VIE架構(gòu)的公司：新浪、網(wǎng)易、搜狐、360、百度、攜程、盛大、新東方、分眾傳媒、三生制藥、泛華保險、熔盛重工等等等等?？梢哉f這個模式已經(jīng)成為了最標(biāo)準(zhǔn)的希望在海外上市的內(nèi)資企業(yè)的設(shè)置。
當(dāng)然，你可能覺得這種操作也有點擦邊球的意思。監(jiān)管部門目前仍然默許VIE架構(gòu)的存在，是因為互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展確實需要大量資金投入，所以這些企業(yè)能到海外上市，拿外國投資者的錢來發(fā)展我們自己的事業(yè)是很好的一件事。
但同時，監(jiān)管部門也意識到包括媒體、文化、出版、互聯(lián)網(wǎng)等等行業(yè)，相對敏感，應(yīng)該加以引導(dǎo)和監(jiān)督，所以讓VIE模式走得太遠，也是不符合我們國家利益的。所以，VIE模式就像是一把“達摩克利斯之劍”，一直懸在很多企業(yè)的頭上。
二、什么是VIE
VIE的全稱是Variable Interest Entity，中文可以翻譯成可變利益實體。
這個名字并不重要，但VIE這個東西在過去二十年里成為了中國科技公司和資本市場最重要的一種結(jié)構(gòu)。
簡單概括一下就是：
于是這個空殼公司就可以拿去上市了，因為空殼公司在簽署了這些協(xié)議之后，就“相當(dāng)于”境內(nèi)這家公司了?？傊?，這個VIE的設(shè)置主要是為了讓公司能夠順利上市搭建的，當(dāng)然為什么要使用這種“曲線救國”的方法，一會兒我們會解釋。
另外，VIE架構(gòu)在實際操作中會比這個方法更復(fù)雜一些，但是原理完全一樣。比如會有殼套殼，再套殼的設(shè)置。在這里我可以講一下最基本的情況。
圖：一個典型的VIE架構(gòu)設(shè)置
我們假設(shè)，現(xiàn)在你在中國成立了一家公司A。然后由于各種原因，你這個公司需要到境外比如美國上市，于是接下來我們就得這么操作：
企業(yè)的創(chuàng)始股東，比如創(chuàng)始人和管理團隊，先在境外成立一個公司C。你在中國的公司叫A，這家境外公司是C。一般出于稅收和監(jiān)管等等考慮，C公司都會放在開曼群島或者維京群島（BVI）這種小地方；這個公司C，會和其他公司股東——比如新老投資人——再共同成立一個公司B，一般也放在開曼。這個B中國企業(yè)去美國上市，就是之后我們要拿去在境外，比如美國的紐交所或者納斯達克上市的那個公司，一般叫做上市主體。出于各種稅收、監(jiān)管或者管理方面之類的考慮，這個上市主體B公司，會在香港設(shè)立一個公司D，B對D的股權(quán)是全權(quán)掌控的，也就是這個新成立的公司D是歸上市主體B管的。這個D公司，會以外商投資的身份，在中國境內(nèi)成立一個公司E。這個E公司有個專有名詞叫做“外商獨資企業(yè)”，英文是Wholly Foreign Owned Enterprise，名字非常直觀好懂。行內(nèi)人一般就簡稱為WFOE。這個外商獨資企業(yè)E，會和你創(chuàng)辦的這個中國公司A，簽訂一系列各種協(xié)議，達到完全控制國內(nèi)這個A公司的目的。
那A和E簽訂的協(xié)議都包括什么呢？我們可以簡單舉舉例子：
總之，這五步完成之后，一個經(jīng)典的VIE結(jié)構(gòu)就搭好了。
聽到這里你也應(yīng)該明白了，繞了這么一大圈，其實我們最終的目的是讓這個A公司上市，但實際上又辦不到，所以只好讓境外的這個B公司上市，而B公司通過控制D和E，也就相當(dāng)于全權(quán)控制了A公司，所以大家一般就認(rèn)為，B上市也就相當(dāng)于A上市了。那么就可以買B的股票了。
或者我們可以這么說，本質(zhì)上控制一家公司有兩種途徑。一種是股權(quán)控制，這也是大家最熟悉的，天經(jīng)地義；另一種就是VIE這樣的“協(xié)議控制”，其實本質(zhì)上E公司和A公司沒什么真正的關(guān)系，靠的就是這些協(xié)議來保證這種關(guān)系。
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