上個周末，校外培訓迎來“大地震”?！半p減政策”的出臺，不僅引發(fā)新東方、好未來等多家教育機構的股價暴跌，還讓不少主營業(yè)務是非學科培訓的上市公司“人心惶惶”！
7月24日晚，人民日報官方微博發(fā)布文章，轉發(fā)了近日中共中央、國務院辦公廳印發(fā)的 《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》全文。其中提到“校外培訓機構不得占用國家節(jié)假日、休息日以及寒暑假期組織學科類培訓，不得提供“拍照搜題”，不再審批新的學科類培訓機構，不得上市融資?！按宋募怀雠_，不僅受到社會各界的關注，也對培訓機構未來走向產(chǎn)生不小的影響。相關上市公司又將如何應對?
當日，新東方、好未來等多家頭部教育機構對此作出回應。7月25日晚間，又有多家上市公司發(fā)布公告，回應“雙減政策”的影響。
有券商研究觀點認為，“雙減”政策落地，宣告K9學科類培訓機構進入漫長的轉型調(diào)整期?！睹咳战?jīng)濟新聞》從行業(yè)人士處獲悉，有教育行業(yè)分析師就表示，“雙減”新政或導致教培機構整體業(yè)務銳減7成以上，建議學科類機構盡早轉型，甚至轉行。
多家上市公司回應“雙減”政策影響
7月24日，靴子正式落地。據(jù)新華社7月24日消息，近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》（簡稱：《意見》）。
根據(jù)每經(jīng)小編之前整理歸納，《意見》要點包括：
1、學校要確保小學一、二年級不布置家庭書面作業(yè)，可在校內(nèi)適當安排鞏固練習；小學三至六年級書面作業(yè)平均完成時間不超過60分鐘，初中書面作業(yè)平均完成時間不超過90分鐘。
2、嚴禁給家長布置或變相布置作業(yè)，嚴禁要求家長檢查、批改作業(yè)。
3、課后服務結束時間原則上不早于當?shù)卣Ｏ掳鄷r間；對有特殊需要的學生，學校應提供延時托管服務。
4、依法依規(guī)嚴肅查處教師校外有償補課行為，直至撤銷教師資格。
5、各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，現(xiàn)有學科類培訓機構統(tǒng)一登記為非營利性機構。對原備案的線上學科類培訓機構，改為審批制。各省（自治區(qū)、直轄市）要對已備案的線上學科類培訓機構全面排查，并按標準重新辦理審批手續(xù)。
6、學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學科類培訓機構資產(chǎn)。
7、校外培訓機構不得占用國家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學科類培訓。培訓機構不得高薪挖搶學校教師；從事學科類培訓的人員必須具備相應教師資格。
8、嚴格控制資本過度涌入培訓機構，培訓機構融資及收費應主要用于培訓業(yè)務經(jīng)營，堅決禁止為推銷業(yè)務以虛構原價、虛假折扣、虛假宣傳等方式進行不正當競爭，依法依規(guī)堅決查處行業(yè)壟斷行為。
9、學校不得隨意增減課時、提高難度、加快進度；降低考試壓力，改進考試方法，不得有提前結課備考、違規(guī)統(tǒng)考、考題超標、考試排名等行為。
10、嚴格按課程標準零起點教學，做到應教盡教；逐步提高優(yōu)質普通高中招生指標分配到區(qū)域內(nèi)初中的比例，規(guī)范普通高中招生秩序，杜絕違規(guī)招生、惡性競爭。
7月24日晚，新東方、好未來等回應“雙減”：將堅決擁護黨中央、國務院決策部署，深入貫徹黨的十九大和十九屆五中全會精神，深刻領會“雙減”工作重要意義。
7月25日凌晨，網(wǎng)易有道和猿輔導的官方微博也相繼表態(tài)。網(wǎng)易有道將深刻領會“雙減”工作重要意義，有道精品課將立足作為公立教育有益補充的定位，依照雙減要求合規(guī)經(jīng)營，加大科技創(chuàng)新，不斷提供高質量的教育產(chǎn)品。猿輔導稱，深刻認識“雙減”重大意義，主動對標“雙減”工作要求，嚴格貫徹落實。
此前，在7月23日上市輔導機構排名，高途也就“雙減”作出回應稱，作為社會教育機構，高途堅決擁護雙減工作，做好社會主義教育的有益補充，并將加大職業(yè)教育投入力度。
7月25日晚，包括豆神教育、昂立教育、華媒控股、勤上股份、學大教育等在內(nèi)的多家A股上市公司也對此作出回應。其中，豆神教育稱將對公司產(chǎn)生較大影響，勤上股份稱將對公司全資子公司產(chǎn)生重大影響。
豆神教育：“雙減”政策將對公司營業(yè)收入、利潤產(chǎn)生重大不利影響
公告稱，本次“雙減”政策對學科培訓機構性質、辦學許可證、從業(yè)教師、教師資格證、培訓時間、培訓內(nèi)容、培訓形式、培訓場地、培訓價格、營銷方式、融資方式等方面進行了嚴格的限制和規(guī)范，考慮到公司現(xiàn)有大語文學習服務業(yè)務收入占公司營業(yè)收入比例逐年增高，(于2021年1至3月，相關業(yè)務占公司主營業(yè)務收入比重為53.66%)，僅2021年一季度，大語文學習業(yè)務現(xiàn)金收款8978萬元；確認收入1.28億元。
公司預計，“雙減”政策將對公司營業(yè)收入、利潤產(chǎn)生重大不利影響。
豆神教育表示，“雙減”政策對2021年度收入及利潤的具體影響需要在進一步了解相關政府部門后續(xù)實施細則及實施結果的基礎上，進行綜合評估。公司將持續(xù)保持跟蹤，并嚴格依照信息披露有關規(guī)定進行披露。
昂立教育：目前整體經(jīng)營穩(wěn)定 已主動響應規(guī)范辦學的要求
公告稱，公司主要業(yè)務為教育服務，2020年度，公司教育服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入15.21億元，占公司營業(yè)收入比例約為84%，其中，學科輔導類的業(yè)務收入約占公司總收入的55%。公司堅決擁護中央決策部署，深刻領會《意見》精神，評判《意見》落地實施可能造成的影響并制定相應的措施。
昂立教育表示，公司目前整體經(jīng)營情況穩(wěn)定，財務狀況穩(wěn)健，各項業(yè)務正常開展，并已主動響應規(guī)范辦學的要求，整合優(yōu)化已有校區(qū)，不斷提升教育質量和服務水平。同時，公司將進一步加大職業(yè)教育、國際與基礎教育和素質教育領域業(yè)務的拓展力度，以滿足社會多樣化的教育需求。
昂立教育稱，公司將密切關注公司業(yè)務所屬城市區(qū)域的實施細則動態(tài)，后續(xù)將依據(jù)信息披露規(guī)定及時履行披露義務。
學大教育：K12教育培訓業(yè)務預計受影響
公告稱，公司業(yè)務主要是為國內(nèi)有輔導需求的學生提供個性化的教育培訓服務，生源主要為義務教育階段以及普通高中階段學生。其中義務教育階段的學科培訓業(yè)務預計將受到影響可能較大。結合公司近年運營情況，公司教育培訓業(yè)務營業(yè)收入占比近99%，其中，高中階段營業(yè)收入占教育培訓業(yè)務收入約60%，義務教育階段營業(yè)收入占教育培訓業(yè)務收入約40%，其中，初三階段營業(yè)收入占教育培訓業(yè)務收入約20%，《意見》的實施預計將對公司主營業(yè)務收入、利潤等產(chǎn)生一定影響。此外，根據(jù)新的行業(yè)政策，公司在相關學科類教學網(wǎng)點開設、對外融資、培訓內(nèi)容、培訓時間、培訓收費等方面預計也會受到不同程度影響。
勤上股份：龍文教育面臨重大政策風險
公告稱，公司全資子公司廣州龍文教育科技有限公司（以下簡稱“龍文教育”）是全國性教育培訓機構，主要業(yè)務是為國內(nèi)K12階段的學生進行學科類一對一課外輔導。
公司稱，鑒于龍文教育占公司的營業(yè)收入和利潤比重已經(jīng)超過50%，教育培訓行業(yè)的巨大政策變化將對龍文教育和公司的整體經(jīng)營情況產(chǎn)生重大不利影響。可能的具體影響和風險包括但不限于以下幾項：
一是，龍文教育是當前公司的主營業(yè)務收入和利潤來源之一，作為現(xiàn)有學科類培訓機構，“非營利性機構”的定位和可能的限價措施都將對龍文教育的盈利能力產(chǎn)生重大不利影響；
二是，龍文教育原備案的線上學科類培訓，將按標準重新辦理審批手續(xù)，是否能夠通過審批存在不確定性；
三是，龍文教育存在無法新設線下教學點的風險和現(xiàn)存教學點存在不符合新規(guī)要求而無法通過審查而被關閉的風險；
四是，由于節(jié)假日、寒暑假、雙休日為傳統(tǒng)學科類培訓的招生和課消核心時段，這一時段不得開展義務教育階段學生的學科類培訓，將對龍文教育現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務產(chǎn)生嚴重影響；
五是，政策要求加強管控校外培訓廣告，未來龍文教育的廣告宣傳將受到限制；
六是，嚴禁隨意資本化運作，公司可能無法對教育板塊涉及學科類教育培訓領域進行持續(xù)投入，可能會影響龍文教育的業(yè)務發(fā)展；
七是，截至2021年06月30日，因并購龍文教育形成的商譽余額4.43億元，受此影響未來存在部分或全額減值的可能性。
財報數(shù)據(jù)顯示，2020年，勤上股份實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，2021年上半年，勤上股份凈虧損0.68億元。
科德教育：K12課外培訓業(yè)務占比小，公司教育板塊2020年實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元
公告稱，根據(jù)公司經(jīng)審計的2020年度報告顯示，公司教育板塊2020年實現(xiàn)歸母凈利潤16,304.33萬元。其中K12課外培訓實現(xiàn)歸母凈利潤300.37萬元，占凈利潤比例為1.84%，對公司整體經(jīng)營業(yè)績影響較小。
公司將配合雙減政策的落地，進一步合規(guī)經(jīng)營，把這部分業(yè)務的影響減至最低?？频陆逃Q，公司目前主營業(yè)務以非義務階段升學學生為主。根據(jù)已公布的政策，公司經(jīng)營業(yè)務受到行業(yè)政策影響有限。公司將密切關注K12教育行業(yè)政策法規(guī)的變化情況，積極探索布局政策更為鼓勵的職業(yè)教育、素質教育和教育科技等方面的發(fā)展，減少因行業(yè)政策法規(guī)變化帶來的風險。
華媒控股：不會對經(jīng)營情況產(chǎn)生重大影響
公司表示將對照“雙減”意見的精神，對自身業(yè)務進行了梳理。公司及下屬子公司經(jīng)營的主營業(yè)務主要包括廣告策劃與發(fā)布、報刊發(fā)行與印刷、教育。其中，教育業(yè)務主要為職業(yè)教育和學前教育。華媒控股稱，公司及子公司未經(jīng)營學科類培訓業(yè)務，“雙減”意見不會對公司的經(jīng)營情況和財務狀況產(chǎn)生重大影響。
教育三巨頭市值蒸發(fā)近7300億
上周五，在港上市的教育股率先暴跌，新東方大跌40.61%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅紀錄；新東方在線、思考樂教育跌超28%。當日，港股教育板塊市值蒸發(fā)了467億港元。
緊接著，美股開盤后，教育類中概股繼續(xù)暴跌，截至當日收盤，好未來跌70.76%，報6美元/股；高途跌63.26%，報3.52美元/股；新東方跌54.22%上市輔導機構排名，報2.93美元/股。此外，無憂英語、有道、瑞思學科英語等個股跌幅均超40%。
值得注意的是，去年疫情期間，在線培訓機構發(fā)展迅猛，相關上市公司市值暴漲，校外培訓一度被視為是下一個風口。2019年至2020年，高途集團漲了393%，新東方漲了239%，好未來漲了168%。熱錢紛紛涌入這個行業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國基礎教育在線行業(yè)融資額超過500億元，這一數(shù)字超過了行業(yè)此前10年融資總和。
在美上市的教育類中概股的牛市行情一直持續(xù)到今年2月份。當時，教育界三巨頭中，新東方股價最高觸及19.97美元/股，好未來最高觸及90.96美元/股，高途集團最高觸及149.05美元/股。市值最高時，新東方超過337億美元，好未來超過540億美元，高途集團超過363億美元。
值得注意的是，自今年2月高點以來，教育三巨頭——好未來、高途、新東方股價分別下跌93%、97%、85%，新東方、好未來、高途集團的市值分別僅剩66.62億美元、38.69億美元、8.96億美元，三家公司市值累計蒸發(fā)超1125億美元，約合人民幣7300億元。
券商：行業(yè)受重創(chuàng)
建議機構抓緊轉型
平安證券7月25日發(fā)布研報表示，“雙減”文件內(nèi)容對學科類培訓行業(yè)的監(jiān)管力度是空前的、史無前例的，預計對行業(yè)內(nèi)所有培訓機構產(chǎn)生巨大影響，商業(yè)模式和估值體系有“毀滅性”的沖擊。
平安證券認為，K12教培機構的業(yè)務空間幾乎被完全限制， 如果各地完全執(zhí)行，則行業(yè)內(nèi)相關公司將受到徹底打擊(部分機構含成人職教等其他業(yè)務除外)。目前來看，各教培機構已經(jīng)開始積極向素質、成人職教等領域轉型，但是這些領域的用戶畫像、運營 模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉型成功有待觀察。我們認為整個 K12 教培行業(yè)的風 險巨大，暫時不建議關注和參與，下調(diào)行業(yè)評級由“中性”至“弱于大市”。
中信證券7月25日發(fā)布研報表示，“雙減”政策落地，與該機構此前預期（市場悲觀預期）基本一致，宣告K9學科類培訓機構進入漫長的轉型調(diào)整期。
未來K9學科類培訓機構或將進入長時間的強監(jiān)管時代，無論是經(jīng)營發(fā)展還是資本化道路均被限制，同時學前教育培訓和高中學科類培訓也出現(xiàn)一定的監(jiān)管風險，因此建議培訓機構向政策更加鼓勵的素質教育、職業(yè)教育、教育科技等方向轉型。
中信證券認為，主要影響包括培訓機構數(shù)量、培訓時間、培訓價格的限制和禁止資本化。未來K9學科類培訓機構舉步維艱，學前機構和高中學科類機構不再新批牌照。
中信證券認為，政策進一步豐富和強化校內(nèi)供給，逐漸降低升學考試壓力。
中信證券指出，部分城市實行試點，圍繞壓減學科類培訓機構、豐富課后服務（提供興趣類服務或引入非學科類校外培訓機構參與）和培訓收費監(jiān)管展開。中信證券認為，主要試點城市多為學科類培訓發(fā)達地區(qū)，對于政策實行的示范作用較強，未來不排除試點內(nèi)容在全國范圍推行。
關于嚴禁學科類培訓機構資本化，中信證券認為，本次政策較2018年幼教行業(yè)監(jiān)管更加嚴格，除了未來學科類培訓機構不得上市外，還涉及到VIE架構的合法性和已經(jīng)違規(guī)的要進行清理整治，意味著已上市的機構或面臨退市或者剝離學科類業(yè)務的風險。
（聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）
編輯|程鵬杜恒峰 杜波
校對|段煉
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