【摘要】：財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究不僅具有重要的理論意義,而且具有較強的應(yīng)用價值。相對于國外來說,國內(nèi)研究起步較晚,已有的研究主要是面向全部行業(yè)和企業(yè),而現(xiàn)實生活中不同行業(yè)在管理經(jīng)營運作方面有很大的差異,相應(yīng)地反映在企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)上也必然會體現(xiàn)出各自的不同特征。本文將針對房地產(chǎn)業(yè)財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警體系進行深入研究,之所以選擇該行業(yè)主要是因為近年來隨著中國城市化進程、住房制度改革以及居民收入的提高等因素的綜合作用下,房地產(chǎn)行業(yè)迅速發(fā)展對國家經(jīng)濟的貢獻率不斷上升。但隨著房地產(chǎn)價格泡沫的不斷膨脹,以及受2007年以來美國爆發(fā)的次貸危機影響,政府和金融機構(gòu)加大了對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控力度,房地產(chǎn)企業(yè)也在不斷嚴峻的金融市場環(huán)境中,積極地調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險,避免資金鏈斷裂,出現(xiàn)財務(wù)危機?；诖?對房地產(chǎn)業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)警研究,不僅對企業(yè)、對國家和金融機構(gòu)等相關(guān)利益人都顯得十分必要。一.研究目的雖然僅有20多年的發(fā)展歷史,但旺盛的購房需求和經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展,使房地產(chǎn)行業(yè)成為一個高增長、高回報和高風(fēng)險的行業(yè)。我國正處于經(jīng)濟起跑的階段,從2007年以來房地產(chǎn)行業(yè)運行狀況和走向來看,由于受國際金融危機和國家宏觀調(diào)控等因素的影響,我國房地產(chǎn)業(yè)逐漸步入調(diào)整階段,但人們對住房的消費需求只是暫時的隱藏起來財務(wù)風(fēng)險管控模型,剛性需求仍然存在,這使得我國的房地產(chǎn)行業(yè)在面臨房價開始下降、成交量萎縮、緊縮政策下資金壓力等風(fēng)險因素影響的情況下,又面臨著很大的發(fā)展機遇,如何在市場的優(yōu)勝劣汰下生存下來,進入發(fā)展的另一個契機,是每個企業(yè)面臨的決策選擇,其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)面臨風(fēng)險中一個重要的方面。
如果企業(yè)無法籌集到發(fā)展所需資金,無法償還到期債務(wù)將面臨著破產(chǎn)清算的風(fēng)險。從房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系,把房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營管理過程中存在的財務(wù)風(fēng)險揭示出來,從源頭上阻止財務(wù)危機的發(fā)生并減少由此造成的損失,從這個層面上講,本文的研究具有一定的現(xiàn)實意義。借助企業(yè)財務(wù)預(yù)警研究成果,構(gòu)建我國房地產(chǎn)業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型,以幫助房地產(chǎn)企業(yè)了解其財務(wù)狀況的變化,提高防范風(fēng)險的能力,避免出現(xiàn)資金鏈斷裂而造成項目的停滯,并及時采取有效措施避開或化解可能出現(xiàn)的財務(wù)危機；廣大投資者可以借助預(yù)警模型分析房地產(chǎn)業(yè)公司財務(wù)狀況,實現(xiàn)科學(xué)投資規(guī)避風(fēng)險,避免損失；同時金融機構(gòu)可以通過預(yù)警模型對房地產(chǎn)業(yè)公司進行信用評估,并進行貸款或質(zhì)押貸款控制,避免貸款風(fēng)險,以增強整個國民經(jīng)濟運行發(fā)展的安全性；審計人員可以確定審計范圍,制定必要的審計程序,來提高自己的評估能力,降低審計風(fēng)險；最后對于準(zhǔn)備尋找“殼”資源上市的公司,預(yù)警模型可以預(yù)測哪些企業(yè)即將被ST,為尋找“殼”資源節(jié)約時間。’二.主要內(nèi)容和觀點第一部分緒論,探討本文的選題背景、目的和方法。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警已有研究主要是面向全部行業(yè)和企業(yè),而現(xiàn)實生活中不同行業(yè)的管理經(jīng)營運作有很大的差異,相應(yīng)地反映在企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)上也必然會體現(xiàn)出各自的不同特征。
房地產(chǎn)行業(yè)是我國國民經(jīng)濟支柱,是影響金融市場穩(wěn)定的主要因素,也是與人們生活息息相關(guān)的行業(yè),如果發(fā)生劇烈波動將會給國民經(jīng)濟造成巨大危害,也會給金融市場造成一系列危機。本文將結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)特征,借助于企業(yè)財務(wù)預(yù)警研究成果,研究房地產(chǎn)行業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險,進一步對我國房地產(chǎn)業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警進行實證分析。本文將理論分析與實證檢驗相結(jié)合,將理論的觀點運用到實證分析中,使關(guān)于我國房地產(chǎn)行業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究具有科學(xué)性和說服力。第二部分文獻綜述,對國內(nèi)外關(guān)于財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的研究成果作一概述。國外對財務(wù)風(fēng)險評價及預(yù)警研究很早就已經(jīng)開始了,與國外相比,國內(nèi)有關(guān)的研究起步時間比較晚。國外的研究是一個逐步深入的過程,最初只選取最具代表性的單個財務(wù)變量判斷企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,到將多個顯著性財務(wù)變量作為判定指標(biāo),構(gòu)建多元判別模型來綜合評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。隨著統(tǒng)計學(xué)和計算機的廣泛應(yīng)用,越來越多的學(xué)者利用統(tǒng)計方法構(gòu)建更加復(fù)雜和精準(zhǔn)的模型。隨著對心理學(xué)和市場參與者非理性因素的關(guān)注,模擬人體大腦的運行路徑,建立并完善能對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行動態(tài)監(jiān)測的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析預(yù)警模型,一些學(xué)者還致力于挖掘引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的更深層次原因,引入非財務(wù)指標(biāo)和定性因素進行分析。
國內(nèi)的研究主要是借鑒國外研究成果,結(jié)合我國的實際情況進行分析研究,沒有形成體系,主要是針對上市的ST公司進行研究,對非上市公司由于數(shù)據(jù)難以獲得研究相當(dāng)少。第三部分房地產(chǎn)行業(yè)財務(wù)風(fēng)險及其預(yù)警的理論分析,本章主要分析我國房地產(chǎn)業(yè)的基本特征及其財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵與形成原因,闡述對房地產(chǎn)行業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)警的現(xiàn)實性和可行性。一方面,房地產(chǎn)業(yè)受政策因素影響比較大,投入量大,回報率高并且與20多個行業(yè)具有較高相關(guān)性,進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警有現(xiàn)實意義；同時企業(yè)危機管理理論、震撼決策理論、企業(yè)診斷理論為進行預(yù)警研究提供了理論依據(jù),常見的財務(wù)預(yù)警模型為研究提供了實用的工具,可以有效地結(jié)合我國房地產(chǎn)行業(yè)的特點來選擇財務(wù)變量構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。第四部分我國房地產(chǎn)行業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的實證分析,包括樣本及變量選擇,提出研究假設(shè),對選取的變量進行描述性統(tǒng)計,選取對財務(wù)風(fēng)險影響顯著的變量。通過對25個財務(wù)指標(biāo)進行T檢驗,初步選取了具有代表性的11個指標(biāo),從初步篩選的指標(biāo)來看,對房地產(chǎn)行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響最大的因素是償債能力,而現(xiàn)金流量指標(biāo)對房地產(chǎn)行業(yè)財務(wù)風(fēng)險作用并不十分明顯。然后對選取的11個變量進行因子分析,將因子分析提取的4個主因子作為新的變量,構(gòu)建Logistic模型對我國房地產(chǎn)行業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)警,其中提取的4個主因子分別是企業(yè)的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和營運能力。
最后利用行業(yè)數(shù)據(jù)檢驗?zāi)Ｐ偷臏?zhǔn)確性和適用性,得出Logistic模型在危機發(fā)生的前兩年的預(yù)測準(zhǔn)確率達到75%,在危機發(fā)生當(dāng)年的預(yù)警準(zhǔn)確率高達91.67%,說明距離危機發(fā)生的時間越長,預(yù)測的難度和誤差率越大。第五部分結(jié)論和展望,用于分析的財務(wù)指標(biāo)基本上反映了公司各方面的財務(wù)狀況,并且選取的數(shù)據(jù)是上市公司公開披露的已審計的財務(wù)報告中獲得的,具有一定的實用性。針對上述研究過程和結(jié)果,償債能力是對房地產(chǎn)業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險影響最大的因素,公司應(yīng)合理規(guī)劃財務(wù)結(jié)構(gòu),注意財務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。三、主要貢獻與不足本文的主要貢獻在于,結(jié)合我國房地產(chǎn)行業(yè)的特點,利用企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型,構(gòu)建適合于我國房地產(chǎn)行業(yè)的評價模型,將針對所有企業(yè)的預(yù)警研究細分到各個行業(yè)進行有針對性的研究,是預(yù)警研究的未來趨勢財務(wù)風(fēng)險管控模型,使研究成果更具有應(yīng)用價值。隨著政府多項政策的出臺,房地產(chǎn)行業(yè)將進行歷史性的調(diào)整和理性的回歸,針對房地產(chǎn)行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警顯得尤為重要,不僅對企業(yè),對政府和投資者都具有很強的應(yīng)用價值。不足在于,本文主要是從微觀經(jīng)濟的角度來進行闡述,對一個行業(yè)來講,宏觀經(jīng)濟層面的影響比如新的稅收、貨幣、財政政策的出臺,可能引起整個行業(yè)的布局和企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整,從而影響到微觀經(jīng)濟層面,本文在宏觀經(jīng)濟政策對財務(wù)風(fēng)險的影響方面沒有做考慮。另外本文主要是利用財務(wù)數(shù)據(jù)來構(gòu)建預(yù)警模型,對非財務(wù)數(shù)據(jù)沒有做考慮,主要是因為考慮到非財務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)用理論的不完善,比如學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)績效的研究結(jié)論并不一致,還有的非財務(wù)因素對財務(wù)風(fēng)險的影響是顯而易見的,比如審計意見,因而對這些因素沒有過多涉及。
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